国债期货日评：期价上行空间有限,活跃CTD券转变

运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 报告日期：2013年12月3日 内容摘要  今日要闻  行情图表  行情综述  后市研判 期价上行空间有限，活跃CTD券转变 姓名：童辉 闫沙沙 宝城期货金融研究所 电话：0571-87006880 邮箱:tonghui@bcqhgs.com yanshasha@bcqhgs.com 报告日期：2014年04月14日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 今日要闻： 周一（4月14日），业内人士透露，央行公开市场一级交易商本周可申报14天和28天期正回购，7天和14天逆回购及三个月央票需求。申万报告称，15号可能面临准备金的投放，而本周公开市场到期也达到2260亿，资金面本周将短期宽松。 《人民日报》报道，中国经济不会因债务问题导致硬着陆，在增长结构开始转变的同时，城市化飞速推进，服务消费增长迅速，中国经济的根本驱动力仍然强劲。 行情图表： 图1：主力合约国债期货1406行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 表1： 活跃可交割券监控 数据来源：Wind数据库，宝城金融研究所 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 行情综述： 表2：国债期货行情 名称 交易日期 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 持仓量 仓差 成交量 成交量变化 TF1406 2014-4-14 92.566 0.188 0.20 4551 46 1537 267 TF1409 2014-4-14 92.950 0.148 0.16 299 24 59 4 TF1412 2014-4-14 93.196 0.116 0.12 33 3 12 11 总和 4883 73 1608 282 数据来源：Wind，宝城金融研究所 今日主力TF1406，收报92.258元，收涨0.19%，全天震荡上行，三份合约总成交量1226手，在波幅减小的情况下，市场参与热情并不浓厚。 图3：短端Shibor 走势 图4：长端Shibor 走势 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源：Wind，宝城金融研究所 从Shibor利率走势来看，短端Shibor利率由前期一年来低位水平运行全线跳涨，随着季末因素的消除，短端Shibor利率小幅回落，银行间货币依然处于相对宽松的境况，但2月后极度宽松的货币局面已经不复存在。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 后市研判: 从宏观方面来看，上周进出口数据依然不及预期，而前期财政政策的微型刺激，在无货币政策的配合下，对经济利好也已经在市场中基本消耗，经济下行的担忧在市场中依然“阴魂不散”。而从3月份通货膨胀数据CPI环比下降0.5%，同比上涨2.4%，略低于市场预期的2.5%，而市场预计4月份通胀并不会大幅上行，目前市场处于经济下行压力大+通胀无忧的基本面环境之下，基本面方面短期对期债市场并不形成明显的压力。但市场的焦点聚焦在政府经济刺激政策的出台，市场普遍预计第二季度相对第一季度将会有明显的改善，若本周公布的GDP数据大幅不及预期，可能会加大市场对经济改善的预期，进而使得期价重回跌势。 而前期市场预计，在经济下行压力较大的情况下，央行将会从前期适度偏紧的操作向偏松方向转变，甚至第二季度降准，但从目前的情况在银行业面临千亿存款准备金补缴等资金流出的预期下，央行依然持续进行正回购，央行操作偏松预期已经基本成为幻影。从国债收益率走势来看，我们可以看出上周国债收益率走势相对前期出现了明显变化，1年期国债收益率在上周急剧攀升，四个交易日累计上行近45BP，但中长端国债继续维持高企，且7年期国债出现了小幅下行。与我们之前预期的相吻合，随着资金面的收紧，国债收益率曲线从陡峭化向平坦化转变。1年国债收益率的大幅上行，说明银行间对未来资金面变紧的预期。而后市，预期IPO重启和更偏向于固定收益的优先股启动都会对债市资金的形成一定的分流效应，本周正回购自然到期2260亿元，但随着中旬财政税款等大量季节性流出，后市资金面预计并不会明显宽松。 总的来看，资金面有宽松转向偏紧，虽然经济下行的压力仍在，短期市场 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 对政府稳增长的红利已经基本消耗，但市场对第二季度经济改善的预期较强，我们认为期价易跌难涨，短期的反弹不改中期的弱势，投资者耐心等待，激进投资者可谨慎尝试轻仓逢高沽空。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705-707 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区 中心区26-3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755-33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612847 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市经济技术开发区紫金山路117号华林大厦14楼1401号 电话：0532-86108719 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市盘龙区白云路与万华路交汇处滨江俊园3幢1-2层3-05室 电话：0871-65732722 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市雨花区芙蓉中路二段279号金源大酒店天麒楼14楼1401室 电话：0731-85239868 宝城期货沈阳营业部5本 地址：沈阳市皇姑区黑龙江街25号龙江大厦7楼 电话：024-86208700 宝城期货温州营业部5本 地址：温州鹿城区欧洲城中心大楼1013室 电话：0577-89999717 上海营业部 地址：上海浦东新区向城路288号SOHO世纪广场1003室 电话：021-50196660 北京营业部 地址：北京市朝阳区望京西路甲50号1号楼7层1-09内701-02单元 电话：010-64795360 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。