小麦4月月报：产量预期乐观,小麦期价弱势或将延续

小麦月报 z 小麦四月月报 产量预期乐观 小麦期价弱势或将延续 要点： 1. 美国农业部（USDA）在3月份供需报告中维持2013/14年度美国小麦期末库存数据不变，全球小麦供需形势平稳。3月底季度库存报告略高于市场预期，但同比偏低以及种植意愿略有调降的情况下对小麦期价有支撑。 2、乌克兰形势助推小麦期价走高，形势稳定后，美麦干旱再度接力，推涨美麦期价。 3、尽管国内政策拍卖小麦交易数量持续调降，但国内目前冬小麦苗情良好，市场对新麦产量预期乐观，供应相对平稳；同时，面粉需求难有波澜，而受到饲料市场的弱势影响，麸皮价格持续性下挫，令小麦加工企业利润萎缩；总体而言，小麦现货价格反弹动力不足，预计在新麦上市前期，将难有改善。 后市展望与操作策略： 目前对于投机者而言，小麦并不是较好的投机品种，中期弱势尚未改变，但下方空间有限，而弱势尚未扭转，长线多单进场为时尚早；建议短线波段交易为宜。而套期保值者而言， 郑麦与国内优质小麦价差相对较小，建议谨慎，而5月份新麦即将上市，不建议买方保值进场。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：王晓囡 执业编号：F285589 Email：wangxiaonan@bjcifco.net 电话：010-85881129 2014年04月 行情预测：跌 小麦月报 一、行情回顾 2014年3月份以来，郑麦指数走势以弱势下跌为主，现货方面受到政策拍卖数量减少等因素影响，期价试探性展开反弹，但由于供应相对平稳，下游麸皮价格持续下跌影响，限制小麦的反弹动力，郑麦指数持续走弱；近期在M头颈线附近获得支撑，短期或将震荡整理，尽管目前偏弱走势尚未扭转，但期价以时间换空间，继续扩大下跌幅度的可能性相对较小。 图1-1：郑麦指数周K线走势 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 二、基本面分析 1.国际市场基本面变化 1.1美国农业部3月供需报告变动较小 美国农业部公布的3月月度供需来看，3月预计，2013/14年度全球小麦产量为7.127亿吨，较此前预测上涨83万吨，较上年度增加约5630万吨。加拿大产量上调110万吨，澳大利亚上调50万吨，抵消了中国下调30万吨，乌拉圭和巴拉圭分别下调30万吨和20万吨。预计2013/14年度世界小麦消费量为6.978亿吨，较此前预测增加120万吨，较上年度预计数增加约 1113 万吨。预计2013/14 年度世界小麦期末库存为 1.838 亿吨，与此前预测持平略增，较上年度预计数增加 789万吨。本月对于全球13/14年小麦供应量和使用量的预估变化不大，全球小麦期末库存较上月基本持平。 小麦月报 图2-1：USDA预估全球小麦供需形势 图2-2：USDA预估全球小麦库存消费比走势 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 1.2美国国小麦种植面积略有减少 美国农业部3月末公布的种植意向报告中显示，预测2014年美国所有小麦种植面积为5580万英亩，年比减少1%。预测冬小麦面积为4200万英亩，年比减少3%，较此前预测略增加。其中硬红冬麦面积为3020万英亩，软红冬麦面积为843万英亩，白冬麦面积为335万英亩。而季度谷物库存报告显示，截止2014年3月1日美国所有小麦库存量为10.6亿蒲式耳，年比同期下降15%。其中农场库存为2.38亿蒲式耳，较去年小幅上涨，非农场库存量为8.18亿蒲式耳，年比下降18%。2013年12月至2014年2月小麦消费量为4.19亿蒲式耳，年比同期下降4%。 表2-1 美国农业部小麦种植意向与库存报告 3月预测 市场平均预期 2013年同期数据 小麦库存（单位：百万蒲） 1055 1034 1235 全部小麦意向种植面积（单位：白万英亩） 55.80 56.010 56.156 春小麦意向种植面积（单位：白万英亩） 12.00 12.164 11.596 硬小麦意向种植面积（单位：白万英亩） 1.80 1.705 1.470 500 550 600 650 700 750 80 100 120 140 160 180 200 220 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 全球:小麦:产量 USDA预估全球小麦国内消费量（右轴） USDA预估全球小麦进口量（左轴） USDA预估全球小麦饲料消费量（左轴） USDA预估全球小麦出口量（左轴） USDA预估全球小麦期末库存量（左轴） （百万吨） （百万吨） 0.24 0.245 0.25 0.255 0.26 0.265 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 USDA预估全球小麦库存消费比 （%） 小麦月报 资料来源：美国农业部；方正中期研究院整理 值得注意的是，3月份，美国出现寒冷天气，加上土壤干燥，美国平原地区的冬小麦作物状况出现下降。截至3月30日的一周，美国农业部全国农业统计局（NASS）发布的周度作物状况报告显示，头号冬小麦产区堪萨斯州冬小麦评级优良率为32%，较上周下降1个百分点。 1.3乌克兰影响相对有限 今年由于俄罗斯与乌克兰局势紧张，俄罗斯收复克里米亚政权令形势不稳，燃料短缺，克里米亚大部分春季农作物耕地可能不会种植上农作物。不过从产量来看，2013年乌克兰克里米亚地区的谷物产量为76.5万吨，占到全国产量的1.2%。政府曾预计2014年克里米亚地区谷物产量可能在120万吨，占全国总产量比例并不高，短暂的心理影响而推高美麦期价后，乌克兰不稳定因素对市场的影响逐渐减弱。 2、国内小麦市场基面分析 2.1国内小麦供需变化 美国农业部（USDA）预估2013/14年度中国小麦供需形势持稳（见图2-3）。从3月USDA公布的数据上来看，预估中国小麦产量略有下调30万吨，供应的减少令期末库存小幅调降，不过总整体形势来看，国内小麦变动有限。 图2-3：USDA预估中国小麦供需形势 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 2.2中国小麦进口情况 3 4 5 6 7 8 9 10 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 USDA预估中国小麦产量（左轴） USDA预估中国小麦消费量（左轴） USDA预估中国小麦期末库存值（左轴） USDA预估中国小麦进口量（右轴） （百万吨） （百万吨） 小麦月报 据中国海关最新公布的数据，2014年伊始，我国小麦的进口量同比大增。而2月份小麦进口数量略有回落，不过从整体形势来看，依然延续了2013年末进口量的高位运行，远高于上年同期水平，而进口价格并未有明显变化，结合我国2012/13年期末库存偏低来看，我国可调整市场小麦库存降低，导致了国内小麦进口量的增加，未来小麦进口将是我国小麦市场供给中愈发重要的一方面因素。不过，进口量占总产量比重相对较低，近期来看，对市场的影响相对有限。 图2-4：中国小麦进口情况 图2-5：小麦月度进口均价 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 2.3政策抛储小麦调控市场 从近期我国小麦政策轮库抛储的成交情况来看（见图2-5），2013下半年以来，我国小麦抛储计划交易量持续下降，显示我国可调节市场的储存小麦数量逐渐降低，对国内小麦价格的调控影响力减弱；而抛储小麦成交量在2014年年初显著回升，显示我国目前小麦前期供应相对减少而市场采购需求较为旺盛； 不过进入3月份以来，成交量出现回调，主要是因为， 2012年产托市小麦（包括大量违约标的）基本交易完毕，开始竞价交易2013年产托市小麦。与2012年小麦相比，2013年小麦品质较差且起拍价进一步提高，因此企业参与竞拍积极性不高，成交量出现下降。 从目前的形势来看，2013年托市小麦已经进入市场销售，中长期来看，小麦临储库存有所降低。不过，短期内而言，贸易商手中货源相对较为充足，并且新粮上市前期，市场腾出库容，市场供应相对较为充足，现货价格受政策性小麦影响相对较小，但中长期而言，仍有一定的支撑作用。 图2-6：小麦抛计划交易量以及成交量变化 图2-7：小麦抛储量及价格走势 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 小麦月度进口数量对比 2014 2013 2012 2011 2010 2009 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 小麦月度进口均价 小麦月度进口均价 小麦月报 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 2.4 下游产品价格偏弱 随着气温回升，面粉销售更加清淡，经销商采购积极性有限，继续给面粉价格带来压力。制粉企业开机率偏低，面粉库存不高，大多维持面粉价格稳定，暂无调价计划。河北石家庄地区特一粉出厂价3100-3140元/吨；山东济南地区特一粉出厂价3040-3080元/吨；河南周口地区60粉出厂价2960-3000元/吨；江苏南通地区60分出厂价3000-3040元/吨。 目前养殖处于深度亏损状态，并且玉米与小麦比价关系限制小麦的饲用需求，麸皮销售平缓，价格延续下跌走势。河北石家庄地区麸皮出厂价为1680-1720元/吨，春节后累计下跌200元/吨；山东济南地区出厂价为1700-1740元/吨，春节后累计下跌240元/吨；河南郑州地区出厂价为1780-1820元/吨，春节后累计下跌220元/吨。下游产品价格的弱势限制了小麦价格的反弹。 图2-8：2014年面粉价格维持平稳 图2-9：小麦饲料消费量 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 2007-01-18 2007-04-18 2007-07-18 2007-10-18 2008-01-18 2008-04-18 2008-07-18 2008-10-18 2009-01-18 2009-04-18 2009-07-18 2009-10-18 2010-01-18 2010-04-18 2010-07-18 2010-10-18 2011-01-18 2011-04-18 2011-07-18 2011-10-18 2012-01-18 2012-04-