小麦月报：新作丰产前景乐观、内外盘麦价均持续弱势

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 小麦月报 新作丰产前景乐观、内外盘麦价均持续弱势 研究院 小麦 2014/05/30 执笔：范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com  国际市场方面，基金多头增持在到达一个高位之后明显转向空头增持。基本面上：俄、乌冲突带来的紧张政局未能影响到当地的谷物出口，利好出尽；尽管今年美国减产，但是结合全球报告来看明显利空。短期内，在冬麦收割季，如无明显利好因素提振，CBOT7月合约可能仍将下行。  国内市场方面，主产区的夏粮收获工作正在推进，目前看来市场丰产预期较强，加之制粉企业利润被摊薄，不愿追高原料价格。上述因素导致今年的新麦收获季价格可能会遵循季节规律走低。政策面来看，最低收购价的启动仍旧能起到托底作用，限制价格的跌幅。综上，郑麦1409稳中偏弱。 报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 农产品部 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、 市场回顾 1、美国期货价格走势月度回顾——高位下挫 2014年5月，CBOT软红冬方面，目前基本面消息相对匮乏，但是之前的利好支撑力度正在减弱：乌克兰和俄罗斯之间的紧张局势逐渐缓解，而且当地的政治动荡并且影响到谷物出口，也并不足以使得价格水平相对较高的美麦抢夺回其在国际小麦出口市场的份额；美国国内的供给有所收紧、且作物评级低于均值水平，但是这在全球丰产的大背景下很难在价格上得到明显的反映。另外一个受到国际农产品市场关注的焦点就是厄尔尼诺现象，有观点认为这将导致不同品种之间以及不同国家之间产量份额的重新分配。资金层面，经过几番多空的较量，目前净头寸持仓为多的格局仍在延续，基金层面没有明显的看空的情绪。 2014年5月（截至5月28日），CBOT7月软红冬小麦最高价739美分/蒲式耳(5月7日)，最低价638.5美分/蒲式耳（5月28日），交易区间100.5美分/蒲式耳。基本走势即价格在上旬冲至年度高点之后中、下旬持续下挫（图1）。 5月-6月，CBOT 7月为主力合约。按照目前的走势来看，芝加哥7月合约的支撑位于2014反弹的50%回撤位水平，即650.5美分/蒲式耳，并延续至62%回撤位628.5美分/蒲式耳，收割季下行目标测试600美分/蒲式耳。阻力位于700美分/蒲式耳并延伸至744美分/蒲式耳。堪萨斯7月合约的支撑位于50%回撤水平的727.25美分/蒲式耳，并延伸至723.25美分/蒲式耳，这也是近期反弹的起点。收割季下行目标测试700美分/蒲式耳。阻力位于800美分/蒲式耳并延伸至2014高点855.5美分/蒲式耳。明尼阿波利斯7月合约的支撑位于50%回撤位的708.5美分/蒲式耳以及706.5美分/蒲式耳——这也是上周反弹的起点。长期的下行目标位为700美分/蒲式耳，如果14/15美国和加拿大春麦产量前景乐观的话，这一支撑位可能会被突破。阻力始于800美分/蒲式耳并 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 延伸至2014年反弹高点813.5美分/蒲式耳，不过除非出现明显的减产，否则价格将不会突破阻力位。 图1：CBOT小麦7月合约5月走势回顾 数据来源:汤森路透 图2：CBOT玉米7月合约5月走势回顾 数据来源:汤森路透 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图3：CBOT小麦玉米期价价差走势（2012年至今） 数据来源:CBOT；中粮期货 2、国内期、现货及基差走势月度回顾 5月中旬，1405合约存续期满之后，1409接替成为新的主力合约。由于今年丰产前景较强，郑麦期价遵循一贯的走势在新粮上市之际走弱。5月份（截至5月28日），CZCE郑麦1409合约在5月27日以及5月28日低点2580元/吨和5月5日高点2695元/吨构成的区间内波动，交易区间115元/吨。尽管就小麦这个品种而言，内外盘之间并无明显的联动性，但是这个月的走势却非常的类似——即同为从高点一路下行。 CZCE郑麦1501合约在5月28日低点2675元/吨和5月6日高点2762元/吨构成的区间内波动，交易区间87元/吨，成交水平尚不活跃，整体追随1409的价格走势。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 图3：CZCE郑麦1409合约走势回顾 数据来源:文华财经 图4：CZCE郑麦1501合约走势回顾 数据来源:文华财经 图6：内盘小麦玉米期价价差走势（2012年至今） 数据来源:CZCE；DCE;中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 5月底，各主产区新麦已经陆续开始收割，国家发改委等六部委联名发布了《2014年小麦最低收购价执行预案》以及《2014年早籼稻最低收购价执行预案》，以便能做好今年的小麦、早籼稻收购工作，保障种粮农民的利益。经国家粮食局批准，六大主产省之一的湖北省将于5月27日启动2014年小麦最低收购价执行预案。按照预案规定，2014年产国标三等小麦的最低收购价为2360元/吨，相邻等级的价差为40元/吨。这就等于托住了新麦价格的底部。 济南普麦价格月内走低20元/吨至2530元/吨；石家庄地区优麦价格稳定在2940元/吨；郑州地区优麦价格稳定在2900元/吨的水平；南京地区普麦价格走低30元/吨至2490元/吨；深圳港口优麦价格稳定在3000元/吨。 图7 各地小麦现货价格走势 数据来源：国家粮油信息中心；中粮集团 截至5月29日，郑麦基差由上月末（2014年4月30日）的91元/吨变动至本月末(5月29日)的281元/吨，走强190元/吨。主要是由于河南地区的现货价格（以河南新乡郑麦366出库价为例）持续稳定，而期货价格（郑麦指数）则在5月合约下市之 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 后出现了明显的跳水（图8）。预计6月份基差仍有走强的空间，但是空间受限，目前优麦现货价格基本稳定，但是新麦上市之际如果收割期天气不至于对新麦造成明显的产量或质量威胁的话，期价基本还会弱势运行。不过由于政策的托底作用，下行空间同样受限。 图8：国内郑麦期现价格及基差走势 数据来源:中粮期货 二、 影响因素 1、CBOT软红冬 （1） WASDE美国报告略显利多，但在目前大背景下难以反映至价格 美国供需平衡报告：在美国农业部5月9日发布的供需平衡报告中，第一次对于2014/15年度的美国小麦供求状况做出了预估。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 首先是供给项方面——明显收紧： 对比上一市场年度，收获面积略有上调而单产水平小幅下降，导致总产量水平由上一市场年度的21.3亿蒲式耳下调至本市场年度的19.63亿蒲式耳。 期初库存方面，由7.18亿蒲式耳下调至5.83亿蒲式耳。 进口总量由上一市场年度的1.75亿蒲式耳下调至本市场年度的1.6亿蒲式耳。上述三项加总使得14/15年度的总供给水平缩减至27.06亿蒲式耳，对比上一市场年度收紧近10%。 其次是需求项方面——同步缩减： 饲用、种用及食用项加总抵消之后使得国内消费略有减少，由12.54亿蒲式耳下调至12.16亿蒲式耳。 基于国内产量的收紧，出口量明显下调，由上一市场年度的11.85亿蒲式耳调整至本市场年度的9.5亿蒲式耳。基于上述两大项，在供给收紧的同时需求量也有所缩减，基本上可以实现供需平衡。 期末库存下调至5.4亿蒲式耳。库存消费比约为25%，高于17-18%的安全标准。 综上，美国农业部5月报告调整整体利多。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 表1：美国小麦5月供需平衡表 数据来源：USDA 世界供需平衡报告：5月9日的供需平衡报告同时也是第一次发布全球14/15年的数据。从产量方面来看，全球减产，其中减产量最多的主产国当属加拿大，减产量占全球减产量的近60%，其余各国各有增减（图9）。出口量方面，基于各国减产的大背景，出口量也应声下调，下调数量直逼减产数量。而在减产方面数量并不如加拿大显著的美国在出口项上却大幅下调。这相当于在小麦玉米高溢价收紧了美麦内需的同时也收紧了收紧美麦的出口需求。完全抵消了美国供需平衡表调整的有限利好。 2012/13 2013/14 2014/15 2014/15 5月预估 5月预估 4月预估 5月预估 调整 播种面积 55.7 56.2 NA 55.8 * 收获面积 48.9 45.2 NA 45.9 * 单产 55.7 56.2 NA 55.8 * 期初库存 743 718 NA 583 产量 2266 2130 NA 1963 进口量 123 175 NA 160 总供应量 3131 3023 NA 2706 食用 945 960 NA 970 种用 73 74 NA 76 饲用及残余 388 220 NA 170 国内消费量 1406 1254 NA 1216 出口量 1007 1185 NA 950 总需求量 2414 2439 NA 2166 期末库存 718 583 NA 540 农场平均价 7.77 6.85 NA 6.65 - 7.95 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作