敬请阅读最后一页免责声明 1 2017年10月10日 文化传媒行业周报 证券研究报告/行业研究报告 国产电影表现抢眼， 国庆档创历史新高 强于大市  本周行业观点： 国产电影表现抢眼，国庆档创历史新高。据猫眼数据，今年国庆档不含服务费票房为22.4亿元，同比大幅增长41.1%，创出同期历史新高。其中，《羞羞的铁拳》票房过11亿，《英伦对决》、《追龙》、《缝纫机乐队》、《空天猎》也均有破亿票房表现，5部国产电影占国庆档票房的93%，表现抢眼，主要由于影片质量的提升，5部影片平均豆瓣评分达6.8，其中3部超过7分，远强于去年国庆档。另外，前期超现象级国产片《战狼2》对国产电影口碑的提升、好莱坞大片的缺席也助力国产电影表现超预期。国庆档票房高增再次验证了我们对于电影市场复苏的判断，上半年由于基数较高票房仅增3.6%，三季度单季票房同比增34.2%，截至10月8日的年度票房累计同比增20.2%，即使考虑下半年基数低的影响，仍有明显提升，主要是由于国产电影的超预期表现，下半年已有8部国产片票房破4亿，无论是影片数量还是票房总量均已超过上半年。我们依然维持之前观点，2017年电影市场有望温和复苏，其中以好莱坞大片为主导的进口片重回强势提振电影市场，而下半年国产片的超预期表现则形成第二引擎共同驱动票房增长，预计全年票房收入增速将超过15%。建议关注：最直接受益于票房复苏的院线龙头公司：万达电影、中国电影。 投资策略：从成长匹配的角度来看传媒行业的估值已处于合理水平，而部分高景气细分板块则存在低估、有较高的配置价值，其中内生增长稳定、竞争优势较强的龙头公司有望在业绩支撑下重新走强，低迷市场环境影响下的错杀则是良好的布局时机。建议关注：受益于手游快速增长（跨屏转移+ARPU提升+手游出海）的游戏龙头公司（完美世界、中文传媒、三七互娱）；受益于电影票房复苏、现金流稳定的院线龙头公司（万达电影、中国电影）；受益于细分行业高增的新媒体营销龙头公司（分众传媒）；主题公园与城市演艺龙头公司（宋城演艺）。  上周市场回顾： 上周传媒行业（申万）下跌0.75%，跑输沪深300（-0.03%），跑输创业板指（0.03%），在行业涨幅排行榜中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为光线传媒（10.84%）、思美传媒（7.19%）、慈文传媒（5.71%）、华媒控股（5.33%）、唐德影视（5.01%），跌幅前五的个股为创业黑马（-16.15%）、中广天择（-12.33%）、华录百纳（-9.99%）、引力传媒（-7.70%）、盛迅达（-7.34%）。  行业新闻动态： 阿里巴巴文化娱乐集团宣布成立游戏事业群；腾讯视频会员量突破4300万，打破同行业历史纪录；构建四大生态体系，全民K歌将全力布局泛音乐新生态；腾讯被曝4亿元入股网游《绝地求生》开发商Bluehole；微博台网短视频联盟在沪成立 深度融合短视频产业链。  行业公司重点公告： 奥飞娱乐、城市传媒、盛通股份、长城影视、祥源文化、联创互联、巨人网络、时代出版、南方传媒、昆仑万维：对外投资；中文在线：签订合作协议；深大通：股东减持；乐视网：拟变更公司名称、证券简称。  风险提示：系统性风险；政策风险；业绩不达预期风险；商誉减值风险。 行业指数相对表现 资料来源：贝格数据（截至2017年09月29日） 指数名称 周涨跌幅 年涨跌幅 传媒行业 -0.75% -15.01% 上证综指 -0.11% 7.90% 深证成指 0.16% 8.94% 沪深300 -0.03% 15.90% 中小板指 0.48% 16.83% 创业板指 0.03% -4.85% 资料来源：Wind（截至2017年09月29日） 分析师 汪翔 执业证书编号：S1330512070003 电话：028-86199310 邮箱：wangx@hxzb.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%16-0916-1217-0317-0617-09传媒 沪深300 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/传媒行业研究报告 本周行业观点 国产电影表现抢眼，国庆档创历史新高。据猫眼数据，今年国庆档不含服务费票房为22.4亿元，同比大幅增长41.1%，创出同期历史新高。其中，《羞羞的铁拳》票房过11亿，《英伦对决》、《追龙》、《缝纫机乐队》、《空天猎》也均有破亿票房表现，5部国产电影占国庆档票房的93%，表现抢眼，主要由于影片质量的提升，5部影片平均豆瓣评分达6.8，其中3部超过7分，远强于去年国庆档。另外，前期超现象级国产片《战狼2》对国产电影口碑的提升、好莱坞大片的缺席也助力国产电影表现超预期。国庆档票房高增再次验证了我们对于电影市场复苏的判断，上半年由于基数较高票房仅增3.6%，三季度单季票房同比增34.2%，截至10月8日的年度票房累计同比增20.2%，即使考虑下半年基数低的影响，仍有明显提升，主要是由于国产电影的超预期表现，下半年已有8部国产片票房破4亿，无论是影片数量还是票房总量均已超过上半年。我们依然维持之前观点，2017年电影市场有望温和复苏，其中以好莱坞大片为主导的进口片重回强势提振电影市场，而下半年国产片的超预期表现则形成第二引擎共同驱动票房增长，预计全年票房收入增速将超过15%。建议关注：最直接受益于票房复苏的院线龙头公司：万达电影、中国电影。 投资策略：从成长匹配的角度来看传媒行业的估值已处于合理水平，而部分高景气细分板块则存在低估、有较高的配置价值，其中内生增长稳定、竞争优势较强的龙头公司有望在业绩支撑下重新走强，低迷市场环境影响下的错杀则是良好的布局时机。建议关注：受益于手游快速增长（跨屏转移+ARPU提升+手游出海）的游戏龙头公司（完美世界、中文传媒、三七互娱）；受益于电影票房复苏、现金流稳定的院线龙头公司（万达电影、中国电影）；受益于细分行业高增的新媒体营销龙头公司（分众传媒）；主题公园与城市演艺龙头公司（宋城演艺）。 上周市场回顾 行业涨跌幅 上周（20170925-20170929）传媒行业（申万）下跌0.75%，跑输沪深300（-0.03%），跑输创业板指（0.03%），在行业涨幅排行榜中排名靠后。 图表 1：上周传媒行业与各行业（申万）及主要指数涨跌幅比较 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%食品饮料 通信 国防军工 钢铁 电子 汽车 医药生物 轻工制造 化工 中小板指 休闲服务 深证成指 采掘 创业板指 计算机 商业贸易 电气设备 沪深300 上证综指 非银金融 公用事业 机械设备 有色金属 建筑材料 家用电器 传媒 综合 交通运输 农林牧渔 银行 建筑装饰 纺织服装 房地产 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/传媒行业研究报告 行业个股涨跌幅 上周（20170925-20170929）行业内涨幅前五的个股为光线传媒（10.84%）、思美传媒（7.19%）、慈文传媒（5.71%）、华媒控股（5.33%）、唐德影视（5.01%），跌幅前五的个股为创业黑马（-16.15%）、中广天择（-12.33%）、华录百纳（-9.99%）、引力传媒（-7.70%）、盛迅达（-7.34%）。 图表 2：上周行业涨幅前十公司 图表 3：上周行业跌幅前十公司 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 行业新闻动态 阿里巴巴文化娱乐集团宣布成立游戏事业群 9月26日消息，今天阿里巴巴文化娱乐集团（简称阿里大文娱）宣布，正式成立游戏事业群，下设开放平台事业部和互动娱乐事业部。 同日由网易前COO詹钟晖（叮当）等创办的广州简悦信息科技有限公司（简称广州简悦），正式并入阿里大文娱游戏事业群。叮当1999年加入网易，2011年离任时为网易COO，广州简悦团队的核心成员、《魔兽世界》、《星际争霸2》产品运营负责人陈伟安，《大话西游2》、《梦幻西游》自研项目的主力开发者吴云洋（云风）等叮当多年的业务拍档也于同日正式加盟新成立的游戏事业群。 阿里大文娱董事长兼CEO俞永福在员工内部信中表示，游戏事业群将沿袭阿里大文娱的班委会领导制，由班委会共同制定游戏事业群的战略，推进业务策略的落地执行。樊路远（木华黎）、詹钟晖（叮当）、史仓健（苍剑），常扬（刘墉）和黎直前（宇乾）进入游戏事业群班委会。游戏事业群下设两个事业部，互动娱乐事业部由詹钟晖（叮当）分管，开放平台事业部由史仓健分管。 新加入阿里大文娱游戏事业群的广州简悦创始人詹钟晖在全员信中表示，阿里是一家在任何业务领域“不干则已，干则卓越”的伟大企业。团队未来将不再受困于资源所限，在游戏精品自研方面，既胸怀大志，又脚踏实地，不断提升专业水准，在研运一体的思路下，未来将持续推出高流行度、高美誉度好作品，为阿里大文娱战略做出贡献。 据行业数据，2016年中国网游市场规模超1600亿元，预计2017年将超2000亿元，是全球最大的游戏市场。继上周宣布将大麦网升级为现场娱乐事业0.00%5.00%10.00%15.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/传媒行业研究报告 群后，阿里大文娱全资收购简悦，成立游戏事业群，将进一步加强文娱全产业链IP开发和商业化能力，也将显著提升其“基础设施赋能”的战略积累。 http://tech.qq.com/a/20170926/054650.htm 腾讯视频会员量突破4300万，打破同行业历史纪录 9月28日，腾讯视频宣布，其付费会员突破4300万。这一数字打破了行业历史纪录。28日腾讯公布的数据显示，从2016年11月至今，其会员量实现从2000万到4300万的快速增长，在衡量视频网站综合竞争力的核心指标上，腾讯视频移动端的日活跃用户、月活跃用户、总使用时长、总使用次数等都稳居行业第一，领跑第一阵营。数字的更迭再度证明，网络视频在2017年已经进入另一维度的竞争。 对此，腾讯公司首席运营官、网络媒体事业群总裁任宇昕认为，4300万的付费用户规模，不仅让腾讯视频的内容、商业、用户三位一体的生态系统运行更加通畅，同时它也让腾讯的文创布局，拥有一枚重要的战略砝码，互联网+影视具备了更多的可能性和更加乐观的前景。 对于网络视频业务的发展，腾讯公司副总裁孙忠怀表示，视频行业之前经历过两个阶段，一是以流量为核心的圈地运动，它引发了网络视听版权内容的爆发式增长；二是以付费业务为依托的独家内容抢占，它客观上促进了网络视听行业的自制大跃进，同时也奠定了如今三足鼎立的行业格局。现在整个行业正在经历第三个阶段，随着主流视频网站的付费规模逐渐达到一定的基数，制作精良，拥有高口碑、高流量的精品化内容将成为最为