民生传媒周报：国庆档票房创历史新高，继续推荐院线板块

2019年10月08日风险提示：1）宏观经济下滑。2）行业发展增速不达预期。3）再融资等市场政策收紧民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告（推荐）民生传媒周报20191008：国庆档票房创历史新高，继续推荐院线板块分析师：刘欣执业证号：S0100519030001电话：18811312510 2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明核心观点➢截至10月6日24点，国庆档票房46.5亿（YOY+134%，19年春节档7日共58亿）创历史新高：票价同比增长2.2元至37.4元/张，观影人次同比高增120%至1.24亿人，人次高增驱动整体票房增长，预计国庆档（9.30~10.7）总票房将破50亿刷新历史记录。看单片：截至10月6日《我和我的祖国》/《中国机长》/《攀登者》累计票房分别达20.6亿/18.0亿/7.7亿，三部主旋律影片总票房超45亿，占国庆档总票房的95%以上。➢主旋律类影片日渐成熟，票房号召力不断验证。我们于国庆节前多次提示重视主旋律电影的票房号召力，目前来看得到验证：从往年喜剧片主导国庆档江湖到今年三部主旋律大片7日票房破45亿，从《战狼2》《红海行动》到《流浪地球》《烈火英雄》再到国庆“献礼三部曲”，主旋律影片商业化路径愈加成熟。对比美国影史高票房影片如《复联》《黑豹》《美国队长》等超级英雄电影，无不是披着科幻外衣的“美国主旋律”影片。我们认为主旋律电影易形成高票房的重要原因在于影片受众广泛，最易与观众形成情感共鸣，预计未来主旋律类电影将成为非常重要的一类影片类型。➢展望Q4及2020年Q1：截至10月6日，2019年总票房达518亿，国庆档强势票房扭转春节档和暑期档弱势表现，实现+2%同比增长。2018年10/11/12月票房分别为37亿/37亿/44亿基数不高，我们预计三部主旋律影片加持下10月票房将破70亿，叠加Q4丰富的待播及改档影片（进口片《双子杀手》/《好莱坞往事》，国产片《解放》《希望岛》《叶问4》和国庆前改档影片如《少年的你》等），四季度票房预计实现30%以上同比增长。2020年元旦档和春节档待映影片中如《只有芸知道》《被光抓走的人》《唐探3》《紧急救援》《中国女排》等高质量影片均值得期待，19年春节档34亿票房基数较低，我们对2020年元旦及春节档票房表现同样保持乐观。➢看长期：看好电影市场复苏及影院供给侧出清下院线行业业绩拐点。2016年来影院行业供需错配导致院线公司盈利能力的恶化，至19年上半年A股六家院线公司中仅中影和上影实现盈利正增长。一方面，院线公司自18年下半年~19年纷纷加快关店步伐，通过去产能及精细化运营不断改善公司业绩表现；另一方面，2018年12月电影局颁布的关于深化院线制改革的政策进一步提高了成立院线公司的门槛，过去以加盟型为主的地方院线公司将在未来几年逐渐退出市场，进一步促进了小影城的出清。我们认为未来供给侧逐渐出清叠加需求端景气度回升，院线行业将于明年迎来业绩拐点。 3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明投资建议➢游戏板块：游戏板块目前估值处于历史低位，看好游戏板块估值和业绩的双重修复行情，建议关注三七互娱（重点手游带动公司业绩高增长，精准买量模式优势明显，今年新游《一刀传世》、《斗罗大陆》以及《精灵宝典》手游表现优异，预计随着腾讯视频《斗罗大陆》动漫情节马上进入高潮，影游联动作用加剧《斗罗大陆》手游导流，流水有望进一步提升）、完美世界（《我的起源》预计9月上线，腾讯、完美世界内部都高度重视，预计有望进一步增厚流水，十一之后影视政策有望边际放松，利好公司影视板块业务）、吉比特（雄厚研发实力坚持“精品化”路线，多款新游储备保障后续增长动力）；➢影视板块：短期国庆档催化得到验证，看好元旦档春节档进一步催化，长期院线行业处估值底部建议重点关注。建议关注院线板块低估值龙头万达电影、三四线影院代表横店影视、优质国企公司中国电影；➢出版板块：建议关注低估值高股息现金流稳健、具备防御价值龙头公司中信出版（大众出版龙头）、中南传媒（防御属性最高）等；➢广电板块：5G逻辑有边际改善预期，政策再一次催化广电主题，重点关注基本面较好且有相对差异化优势的广电个股，如华数传媒、广电网络、贵广网络、湖北广电（与腾讯签订战略合作合作协议）、广西广电等；➢体育板块：体育行业政策不断推动体育行业发展，体育产业与GDP占比有望进一步提升，看好体育行业增长（Beta）与基本面改善（Alpha）形成共振体育个股，重点关注当代明诚（顶级体育资源储备丰富，初步完成全体育行业布局，看好影视板块下半年边际反弹）；➢其他：看好互联网金融龙头公司东方财富（互联网金融大平台优势明显，产品和渠道形成业务闭环，流量变现进入第三战略层级）及当代明诚（体育版权龙头，2020年业绩高增长） 4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明重点公司估值表股价总市值流通市值营收（亿元）归母净利润（亿元）利润率（%）经营活动现金流净额/营收2019/10/6（亿元）（亿元）2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018年/2019H12018年/2019H12018年/2019H12018年/2019H1院线公司002739.SZ万达电影17.41361.9120.023.722.7419.30.740.770.90140.9/75.612.9/5.29.2%/6.9%12.4%/12.2%600977.SH中国电影15.45288.594.119.320.5418.80.800.750.8290.4/48.414.9/6.817.9%/15.5%6.2%/36.3%603103.SH横店影视15.0395.311.221.230.6326.40.710.490.5727.2/13.93.2/1.711.8%/12.5%24.5%/17.5%601595.SH上海电影18.9970.970.930.124.8123.30.630.770.8110.6/5.52.3/0.721.8%/12.1%10.6%/3.4%002905.SZ金逸影视18.148.712.230.727.4521.50.590.660.8420.1/10.21.6/0.67.8%/5.4%8.3%/15.7%300528.SZ幸福蓝海8.1230.311.5-5.7-----1.430.000.0016.5/9.8-5.3/0.1-37.6%/0.0%-9.0%/14.6%中位数22.424.821.5影视动漫300251.SZ光线传媒9.36274.682.219.928.2227.60.470.330.3414.9/11.713.7/1.191.6%/9.0%99.1%300133.SZ华策影视6.6115.962.055.027.7420.40.120.240.3258/9.32.1/-0.64.3%/-7.0%5.2%/-16.8%300027.SZ华谊兄弟4.73132.274.8-12.123.0618.5-0.390.210.2638.9/10.82.957.2%15.0%/-19.0%300182.SZ捷成股份3.7295.860.5101.4----0.040.000.0050.3/170.9/2.21.8%/12.6%40.2%/32.4%000802.SZ北京文化9.5168.133.921.016.2114.50.450.590.6612.1/0.63.3/-0.626.9%/-96.0%7.5%/-1137.4%002292.SZ奥飞娱乐6.1283.136.5-5.135.0527.5-1.200.170.2228.4/13.6-14.8-726.8%2.6%/11.6%000892.SZ欢瑞世纪4.2541.720.612.9----0.330.000.0013.3/1.13.2/0.224.3%/16.7%35.7%002343.SZ慈文传媒7.937.526.2-3.419.1413.9-2.300.410.5714.4/8.3-13.6-790.7%-73.2%中位数16.425.419.5互联网公司300059.SZ东方财富14.78992.6695.979.558.5644.30.190.250.3331.2/209.6/8.730.7%/43.6%85.4%/481.9%300413.SZ芒果超媒45.76479.2135.149.740.0131.50.921.141.4596.6/558.7/89.6%/14.6%61.9%002127.SZ南极电商10.31253.1156.428.620.8515.90.360.490.6533.5/16.38.9/3.926.5%/23.6%16.4%/9.2%000681.SZ视觉中国20.46143.366.944.641.9032.90.460.490.629.9/43.2/1.333.9%/32.6%29.5%/10.7%300226.SZ上海钢联73.61117.183.096.956.0936.20.761.312.04960.6/499.31.2/0.90.2%/0.3%42.9%股票代码公司名称PEEPS资料来源：Wind，民生证券研究院 5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明重点公司估值表股价总市值流通市值营收（亿元）归母净利润（亿元）利润率（%）经营活动现金流净额/营收2019/10/6（亿元）（亿元）2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018年/2019H12018年/2019H12018年/2019H12018年/2019H1游戏002602.SZ世纪华通8.97534.3112.420.917.5814.20.430.510.6381.2/69.39.6/11.811.8%/17.5%11.4%/8.5%002558.SZ巨人网络18.9382.677.935.733.9531.00.530.560.6137.8/13.110.8/530.7%/40.3%-0.4%/68.7%002624.SZ完美世界27.7358.1137.621.316.7014.51.301.661.9180.3/36.617.1/10.221.9%/27.7%-1.6%/4.6%002555.SZ三七互娱18.03380.8132.238.419.1816.20.470.941.1176.3/60.710.1/10.315.1%/19.1%25.6%/10.2%600373.SH中文传媒13.06180.081.311.19.908.81.181.321.49115.1/59.416.2/914.1%/15.2%22.6%/1.0%002174.SZ游族网络15.9141.372.913.811.809.81.151.351.6135.8/17.310.1/4.128.2%/23.5%7.6%/3.7%300418.SZ昆仑万维12.25141.165.813.910.799.10.881.141.3435.8/17.610.1/5.941.9%/38.6%41.2%/29.4%603444.SH吉比特270.08194.1102.526.721.9218.910.1212.3214.3216.5/10.77.2/4.755.5%/56.0%54.7%/54.3%300113.SZ顺网科技18.65129.576.040.526.9923.00.460.690.8119.8/7.33.2/2.221.7%/35.8%31.9%/16.6%300031.SZ宝通科技11.4645.528.116.612.6710.30.690.901.1121.7/11.82.7/1.713.3%/14.5%8.4%/10.3%中位数21.117.114.3出版6