宏观快评 2014 年 7 月 10 日 请务必阅读正文后免责条款 6 月份物价数据点评 CPI基本保持平稳，PPI环比有所反复 事项： 7月9日，国家统计局公布了物价数据： 6月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比下滑0.1%。全国工业品出厂价格（PPI）同比下降1.1%，环比下降0.2%。 平安观点： 6月份CPI同比上涨2.3%，环比下滑0.1%，上半年CPI同比上涨2.3%。物价总体符合我们走势平稳的判断。食品价格环比下滑是拖累CPI环比回落的主要原因，蔬菜、水果和蛋类价格环比均出现明显回落。但即将到来的炎热天气将对部分食品的供应产生负面影响，预计食品价格环比有望回升。非食品价格表现相对平稳，各分项变动幅度均较小。考虑到高温天气的推动加上7月CPI翘尾因素仍较高，我们预计7月份CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%。6月份PPI同比跌幅继续收窄，但环比跌幅有所扩大，工业生产短期信心仍旧不足，PPI能否持续回升依然面临较大的不确定性。预计7月份PPI环比下跌0.1%，同比下跌0.9%。  6月份食品价格同比上涨3.7%，环比下滑0.4%。各食品价格环比分项中，仅粮食和肉类价格环比分别上涨0.4%和1.2%，其中猪肉价格涨幅出现较大回落；奶制品价格环比持平；油脂、蛋类、水产品、蔬菜和水果价格环比分别下滑0.4%、3.6%、0.6%、4.5%和2.2%。进入夏季以来，蔬菜和水果供应量的大幅增加导致其价格下跌明显；蛋类价格经过上月的大幅上涨后环比也出现回调。但是，7月份以后随着炎热天气的到来，蔬菜价格可能出现一定程度的回升；高温也将拖累生猪和禽蛋的供应，因而猪肉和蛋类价格也存在上涨的空间。预计食品价格环比有望出现小幅回升。  非食品价格同比上涨1.7%，环比持平。非食品各分项环比价格涨跌互现，但变动幅度均较小。其中，交通通讯及服务、医疗保健、家庭设备用品三类价格环比上涨0.1%；居住和娱乐教育文化用品类价格持平；衣着类和烟酒价格环比分别下跌0.2%和0.1%。  总体来看，6月份CPI的表现基本符合我们此前对物价保持平稳的判断。考虑到高温天气的到来对蔬菜、水果、猪肉等价格均有支撑作用，且7月的CPI翘尾因素仍较高，我们预计7月份CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%。  6月份PPI同比下跌1.1%，环比下跌0.2%，同比跌幅继续收窄而环比跌幅扩大。PPI-CPI裂口有所缩窄。PPI各分项中，生产和生活资料价格环比分别下跌0.3%和0.1%，上游PPRM指数环比也继续下跌0.1%。PPI同比跌幅连续3个月收窄，与月初PMI购进价格指数回升至临界值之上的表现相一致；但环比跌幅出现反复，显示工业生产的短期信心仍旧不足，PPI能否持续回升依然面临较大的不确定性。预计7月份PPI环比下跌0.1%，同比下跌0.9%。 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 研究助理 张晓威 一般从业资格编号 S1060114050002 021-38638746 Zhangxiaowei115@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 6月份CPI同比上涨2.3% 图表2 6月份PPI同比下滑1.1% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表3 6月PPI-CPI裂口缩窄 图表4 6月食品价格环比下滑0.4% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表5 预计7月CPI同比上升2.4% 图表6 预计7月PPI同比下降0.9% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 2.5 2.0 2.4 1.8 2.5 2.3 1.0 1.1 ‐0.9 0.2 ‐0.6 0.0 0.1 0.5 0.8 0.1 ‐0.1 0.3 1.0 0.5 ‐0.5 ‐0.3 0.1 ‐0.1 (1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.50.00.51.01.52.02.53.03.5CPI:当月同比CPI:环比‐1.6 ‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.9 ‐2.7 ‐2.3 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.4 ‐1.6 ‐2.0 ‐2.3 ‐2.0 ‐1.4 ‐1.1 0.2 0.2 0.0 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.3 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 ‐0.1 ‐0.2 ‐0.3 ‐0.2 ‐0.1 ‐0.2 (0.7)(0.6)(0.5)(0.4)(0.3)(0.2)(0.1)0.00.10.20.3(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.0PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比(8)(6)(4)(2)024681010/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/1214/0314/06PPI‐CPICPI:当月同比PPI:当月同比(0.4)0.0 (0.1)(0.2)0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 (0.6) (0.4) (0.2)0.0 0.2食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.8 2.52.02.41.82.52.32.40.00.51.01.52.02.53.03.513/0113/0213/0313/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/0614/07翘尾因素新涨价因素CPI同比‐1.6 ‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.2 ‐2.7 ‐2.1 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.3 ‐1.4 ‐1.2 ‐2.3 ‐2.00‐1.45‐1.10‐0.9‐3.0‐2.5‐2.0‐1.5‐1.0‐0.50.00.51.0翘尾因素新涨价因素PPI同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街23号平安大厦6楼601室 邮编：100031