6月份物价数据点评：CPI同比回升，PPI跌幅扩大

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年07月10日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6月份物价数据点评 CPI同比回升，PPI跌幅扩大 事项： 7月9日国家统计局公布了6月份物价数据：6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，环比持平；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.8%，环比下降0.4%。 平安观点: 6月份CPI同环比均较上月有所回升。其中，食品价格环比下滑0.1%，主要是受到水果价格下跌的影响；而另一方面，蔬菜价格受到自然灾害影响跌幅较弱，猪肉价格继续上升，均对食品价格形成支撑，使其跌幅低于历史平均水平。7月份，我们预计上述因素将继续从两方面影响食品价格，但蔬菜和水果的跌幅将继续收窄。预计7月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.5%。6月份PPI同环比跌幅均扩大，一是工业生产企稳仍较弱，二是大宗商品价格回落的影响。我们仍看好下半年PPI的改善。但考虑到季节性因素和大宗商品价格的压力，预计7月份PPI环比下跌0.2%，同比下跌4.9%。  6月份食品价格同比上涨1.9%，环比下滑0.1%。由于季节性因素的影响，6月份食品价格环比走势本应当为年内低点，但本月食品价格的环比跌幅大大低于历史均值。具体来看，一方面，水果价格受到供给大量增加的影响，环比大幅下跌7.8%，是压低整体食品价格的主要原因；但另一方面，由于今年南方暴雨洪涝灾害的影响，蔬菜价格在6月份的跌幅大幅低于往年，环比仅下跌0.1个百分点，且猪肉价格继续上行趋势，环比大幅回升4.0%，也使得食品价格下行的趋势受到抑制。此外，油脂、水产品和奶制品价格环比分别小幅上涨0.1%、0.5%和0.2%，粮食价格环比持平，蛋类价格环比下跌1.6%。  非食品价格同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。非食品方面，烟草价格继续受到5月份上调税率和加征从量税的影响，环比上涨1.7%；除此之外，其余各分项价格波动均较小：衣着类和交通通讯服务类价格环比均下跌0.1%，居住类价格环比持平，家庭设备用品类、医疗保健类、娱乐教育文化用品类环比分别上涨0.1%、0.2%和0.1%。  6月份CPI同比上涨1.4%，环比持平，CPI同环比均较上月有所回升。7月份，我们预计蔬菜水果价格的回落和猪肉价格的上涨依旧是影响CPI环比走势的两方面重要因素，但从季节性觃律来看，前者的跌幅料将有所减弱。因此，我们预计7月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.5%。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  PPI同环比跌幅扩大，受大宗商品价格下跌拖累。6月份PPI同比下跌4.8%，环比下跌0.4%，同环比跌幅较上月分别扩大0.2和0.3个百分点，同时，PPI-CPI裂口再度扩大。一方面，工业生产刚刚显示出企稳迹象，但基础仍然较弱；另一方面，6月份大宗商品价格回落，铜、铝、铅、锌等金属价格均较5月份有不同程度的下滑，螺纹钢、铁矿石价格也有所下降，国际原油价格跌幅相对较小，但WTI和布伦特原油价格6月底也分别回落至59.3和61.1美元/桶。6月份PMI原材料购进价格指数出现了较为明显的回落，PPI的下滑与其一致。  一半行业PPI环比跌幅仍在扩大。分行业来看，30个行业中的22个行业PPI环比下跌，5个行业PPI环比持平，仅石油天然气开采、水生产工业及汽车制造业PPI环比仍为正；此外，仍有一半的行业跌幅持续扩大，环比恶化最明显的是石油加工炼焦及核燃料加工、化纤制造、有色金属冶炼及压延等行业，其PPI均从上月的正增长跌为负值，对整体PPI环比形成较大拖累。  我们认为下半年工业生产将逐渐企稳，而工业金属等大宗商品价格的回调预计延续到7月中旬，油价仍将继续反弹，因此，我们仍然看好下半年PPI的改善。但考虑到6-8月份为工业品生产淡季，幵且7月份可能仍将受到来自大宗商品市场价格的压力，预计7月份PPI环比下跌0.2%，同比下跌4.9%。 图表1 6月份CPI同比上涨1.4% 图表2 6月份PPI同比下滑4.8% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 6月份PPI-CPI裂口再度扩大 图表4 6月份非食品价格中烟草价格大幅上涨 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.4 0.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.50.00.51.01.52.02.53.03.513-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05CPI:当月同比（左轴）CPI:环比（右轴）-4.8-0.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.4-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0PPI:当月同比（左轴）PPI:环比（右轴）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.010-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05PPI-CPICPI:当月同比PPI:当月同比(0.1)0.1 1.7 (0.1)0.1 0.2 (0.1)0.1 0.0 (1.0)0.01.02.0食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表5 6月水果价格环比下跌，猪肉价格上涨（%） 图表6 本轮猪周期上行趋势基本确立 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 6月份国际原油价格略有回落 图表8 6月份有色金属价格明显回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 分行业PPI环比情况 资料来源:平安证券研究所 -0.92-0.10.110.00.000.10.801.62.694.0-1.22-1.6-0.310.5-9.24-0.1-2.69-7.80.290.2(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.02015-052015-06食品粮食油脂肉禽猪肉蛋水产品鲜菜鲜果奶制品-40-200204060801002005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-10CPI:食品:肉禽及其制品:猪肉:当月同比3040506070809010011012014-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-06WTI美元/桶BRENT美元/桶35000400004500050000550001200014000160001800020000期货收盘价:铝（元/吨）期货收盘价:锌（元/吨）期货收盘价:阴极铜（元/吨,右轴）-2.7 6.0 -0.5 -0.3 -0.1 -0.1 0.0 -0.1 0.0 -0.1 0.0 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.2 0.0 -1.8 -0.2 -0.6 -2.1 -1.8 -0.2 0.0 0.1 -0.1 -0.2 -0.8 -0.8 0.5 -4.0-2.00.02.04.06.08.0煤炭开采洗选石油天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶烟草制品纺织业纺织服装、服饰木材加工及木竹藤棕草制品造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造化学纤维制造橡胶和塑料制品非金属矿物制品黑色金属冶炼及压延有色金属冶炼及压延金属制品通用设备制造汽车制造铁路船舶航空及运输设备计算机通信和其他电子设备电力热力生产和供应燃气生产和供应水的生产和供应2015-052015-06 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表10 预计7月份CPI同比上涨1.5% 图表11 预计7月份PPI同比下跌4.9% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.52.02.41.82.52.32.32.01.61.61.41.50.81.41.41.51.21.41.5-0.50.00.51.01.52.02.53.0翘尾因素新涨价因素CPI同比-1.4 -1.2 -2.3 -2.0 -1.4 -1.1 -0.9 -1.2 -1.8 -2.2-2.7-3.3-4.3-4.8-4.6-4.6-4.6-4.8-4.9-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0翘尾因素新涨价因素PPI同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该