2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 目录 第一部分 沥青期货行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 第二部分 沥青现货价格走势分析 .................................................................................................................................. 4 第三部分 石油沥青供给分析 .......................................................................................................................................... 5 1、上半年石油沥青产量同比下滑 .................................................................................................................................. 5 2、炼厂库存高位回落 装置开工率逐步走高 ................................................................................................................ 6 第四部分 石油沥青需求分析 .......................................................................................................................................... 7 1、上半年石油沥青消费同比小幅回落 .......................................................................................................................... 7 2、上半年国内沥青进口爆发式增长 .............................................................................................................................. 8 3、资金偏紧影响工程进展 道路沥青需求释放有限 ..................................................................................................... 9 第五部分 后市展望与操作建议 ...................................................................................................................................... 9 Bitumen Futures Annual Report 执业证书编号：F0284756 Tel：010-68578690 E-mail：suixiaoying@foundersc.com 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 沥青：旺季拉动需求 期价有望先涨后跌 研究院 隋晓影 梁家坤 摘要： 1、上半年沥青现货价格连续走跌后小幅反弹。今年上半年国内沥青现货市场整体呈现回落后反弹的走势，1-4月份价格持续走跌，各产区下跌幅度大部分在300元/吨左右， 5、6月份随着市场需求面的逐步好转，沥青价格开始企稳回升，但与去年同期相比，国产沥青价格下跌了近500元/吨。 2、上半年供给和需求双双回落。今年上半年我国石油沥青产量虽然呈增长趋势，但与去年同期相比出现大幅下滑， 1-5月份沥青总产量为712.85，较去年同期降幅达为6%，而1-5月份消费总量达到875.37万吨，去年同期为884.20万吨。与产量和需求相比，上半年国内沥青进口量出现爆发式增长，今年前五个月国内沥青进口总量达到170.46万吨，同比增长27.7%，这主要由于进口沥青有一定价格优势抢占了国产沥青市场份额。 3、旺季拉动需求增长，但与往年比并不乐观。而下半年随着消费旺季沥青消费的逐步启动，沥青消费量将逐渐走高，但由于目前高速公路建设基本接近“十二五”规划目标，未来普通公路建设及道路养护将是建设的重点，这也意味着沥青的需求增长将受到一定限制，同时也面临资金偏紧等问题，因此下半年总体需求情况并不乐观。 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 3 第一部分 沥青期货行情回顾 今年上半年沥青期货整体呈现弱势局面，且与去年下半年相比，重心小幅向下，波动区间在4050-4450元/吨之间，同时市场参与度并不高，持仓量从年初的4万多手降至目前的不到3万手，成交量目前也基本在1万手以下。 图1：2014年沥青指数日K线图 资料来源：文华财经,方正中期研究院 第一阶段：从1月初-4月初，因春节因素道路施工基本停滞，下游需求低迷，且年后贸易商库存积压严重大部分以库存消耗为主，同时今年以来进口沥青价格的连续走跌也在一定程度上抢占了国产沥青的市场份额，重交沥青现货价格连续走跌影响了贸易商冬储积极性，现货市场的低迷也令期价承压，节后至3月底，沥青期价跌幅达到350元/吨。 第二阶段：从4月初-6月底，随着市场招标项目的增加以及道路工程的陆续启动，沥青需求有所回暖，同时4、5月份炼厂集中检修也减少了沥青市场的供应量，在此影响下，沥青现货价格小幅回升，而期价也在4100一线企稳并延续低位震荡。 图2：国产石油沥青价格与沥青期价走势对比 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 资料来源：Wind，方正中期研究院 第二部分 沥青现货价格走势分析 今年上半年国内沥青现货市场整体呈现回落后反弹的走势，1-4月份由于冬储行情清淡、市场需求面不佳以及炼厂库存处于较高水平，国产沥青价格持续走跌，各产区下跌幅度大部分在300元/吨左右，西北地区跌幅较小，在50元/吨以内，而西南地区跌幅最大，接近400元/吨。5、6月份随着市场需求面的逐步好转，沥青价格开始企稳回升，截至6月底，沥青现货价格涨幅基本在100元/吨左右。但与去年同期相比，国产沥青价格下跌了近500元/吨，主要还是与需求相对不足有关。同时上半年国产沥青与其上游原油价格走势发生了背离，国际油价持续上行对沥青价格的实质影响较小。 图3：国产重交沥青价格走势对比 图4：国产及进口重交沥青价格走势对比 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 图5：国产石油沥青价格与WTI油价短期走势对比 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 5 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 石油沥青供给分析 1、上半年石油沥青产量同比下滑 今年上半年我国石油沥青产量虽然呈增长趋势，但与去年同期相比出现大幅下滑。年初受春节因素影响，炼厂相继停产沥青产量大幅下滑，3、4月份受到需求不振以及炼厂检修等因素影响，产量增长也并不明显，而5月份由于需求回暖，产量随之大幅提升，但从今年前五个月的产量数据来看，今年1-5月沥青总产量为712.85，与去年同期相比产量下降了6%。 图6：中国石油沥青年度产量 图7：中国石油沥青月度产量 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 而从各大集团的产量情况来看，今年前五个月中石油、中石化以及中海油这三大集团石油沥青产量均出现小幅下降，地方炼厂产量小幅增长。而分地区来看，华东主产区产量依然最高，前五个月产量达到368.81万吨， 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 6 占国内总产量近一半，而东北和华东的产量水平较去年同期有所增长，但华南和西北地区产量较去年同期大幅下降。 总体来看，今年上半年国内石油沥青产量稳步增长，但与去年同期相比，产量水平有所下降，而下半年将进入沥青消费旺季，在需求增长的带动下预计下半年国内石油沥青产量较上半年将大幅提升。 图8：2013年三大集团及地方炼厂产量占比 图9：2013年国内各地区产量占比 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 2、炼厂库存高位回落 装置开工率逐步走高 今年上半年国内炼厂库存在走高后有所回落，1月份除长三角库存较低外其他地区库存均在50%左右，然而2月份受到春节因素影响，炼厂库存大幅走高，华南库存一度超过80%，3、4月份炼厂大多以消耗库存为主，同时需求也略有好转，库存水平有所下降，而5、6月份随着道路工程的陆续启动，终端需求逐步改善，同时5月份有部分炼厂仍在检修，市场供应量下降，国内炼厂库存水平进一步走低，尤其是华北山东和长三角地区库存水平已降至30%左右。 图10：2014年上半年国内各地区沥青库存水平 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 2014年石油沥青半年报 知识创造财富 专业铸就品牌 7 另外，今年上半年国内沥青炼厂装置开工率持续走高，但与去年同期相比，开工率仍然偏低，根据我们统计的数据，今年前四个月国内沥青炼厂装置开工率持续低于50%，1、2月份仅为43%和41%，这主要受到春节因素影响，而3、4月份在需求将逐步好转的预期下，开工率有所提高，但仍然受到炼厂检修的限制，然而5月份在需求增长的带动下以及炼厂检修的陆续结束，沥青装置开工率大幅回升。以此趋势，我们认为，下半年在需求进一步好转的推动下，国内沥青装置开工率无疑也将进一步提高，尤其是三季度为沥青消费旺季，炼厂也将加大生产力度以满足市场需求。 图11：国内沥青产量及装置开工率水平 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 整体来看，由于下半年尤其是三季度为沥青消费旺季，国内炼厂库存有望保持较低水平，同时炼厂开工率也将继续走高并达到年内高点，四季度库存可能小幅走高而炼厂开工率将有所回落。但从下半年整体情况来看，今年沥青消费形势并不乐观，下半年库存水平较往年可能偏高。 第四部分 石油沥青需求分析 1、上半年石油沥青消费同比小幅回落 今年上半年国内石油沥青消费较去年同期有所回落，从前五个月的数据来看，今年1-5月份国内石油沥青消费总量达到875.37万吨，而去年同期为884.20万吨，年初受春节以及冬储行情惨淡等因素影响，1、2月份消费量大幅下降，3、4月份因招标项目增加，部分贸易商少量囤货，5月份随着市场需求开始回暖，沥青需求大幅增长，5月份需求量超过200万吨。然而上半年沥青市场整体需求情况并不理想，这主要与下游道路工程开工不足以及施