海外经纪商大豆周评

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 1 海外经纪商大豆周评 周度报告 研究院 大豆 2014/06/30 执笔：阳林钦 电话：010-59137057 邮箱：yanglinqin@co fco.com  USDA将要公布截止6月1日的库存报告和播种面积报告。我们认为在库存报告中将会找出大豆，但库存将低于去年；播种面积将大于3月的意向播种面积。  在年度最末一个季度通常会找出大豆，按照目前对旧作消费的预估，本年度需要在库存报告中找出大豆来达到平衡。  大豆播种面积数据依然需要依据预估得出，多雨天气可能会阻碍播种。  大豆评级维持高位，利于大豆单产创纪录。  加拿大统计局显示菜籽播种面积为2022.8万英亩，意向播种面积为1980万英亩，去年的播种面积为1993.6万英亩，但多雨天气可能会阻碍部分的播种。  报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 韩叶舟 hanyezhou@cofco.com 农产品部 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 大豆 本周初始市场就最为关注截止6月1日的库存报告，其次是播种面积报告。本年度的库存数据尤为扑朔迷离，因旧作使用进度远远超过理论供应。市场的平均预估库存为3.8亿蒲式耳，我们认为这意味着供应被低估了4500万蒲式耳，而我们预估供应被低估了6500万蒲式耳。表1显示了如果按照USDA的供应数据推算则截止6月1日的库存应为3.37亿蒲式耳，如果按供应量被低估6500万蒲式耳推算则库存为4.02亿蒲式耳，我们认为是产量低估导致供应被低估，但也可能是由于低估了期初库存导致的。 播种面积报告可能利空，三月公布的意向播种面积报告似乎给大豆和玉米都留下了上调的 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 空间。最终对潜在的产量影响更大的是单产数据而不是面积数据，但目前优良率异乎寻常的高。 加拿大统计局称加拿大菜籽播种面积为2022.8万英亩，高于意向播种面积的1980.1万英亩，也高于去年的1993.6万英亩。趋势单产为35蒲式耳/英亩，产量为1590万吨，低于去年的1796万吨，去年单产跳升至40蒲式耳/英亩。实际的播种面积可能因多雨天气不利播种而低于意向播种面积。大豆播种面积为创纪录的558.3万英亩，较去年的451.9万英亩提高23. 5%。 对USDA将于6月30日公布的库存报告，从历史的情况来看，不管是否符合预期，市场价格的波动是随机的（表2）。不论是单个报告主导市场还是其中一份报告偏多而另一份报告偏空，市场价格的表现缺乏规律可言。一般而言，7月1日期间价格对天气的变动十分敏感，天气对价格的影响可能超过市场对库存或者是面积报告的影响。我们认为8月合约主要受旧作库存报告影响，而11月合约主要受新作播种面积数据影响。图1显示库存较平均预估高出或低出4500万蒲式耳的情况，而今年的预估的区间超过图1中所有的年份。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 播种面积较平均预估的变动应当与11月合约的价格负相关，但是在过去20年中只有11年的情况如此（图2）。 上周旧作的出口销售出乎市场意料的高，为31.79万吨。一般来说，销售量会超过实际的装运量，未装运订单被转移至下一年度。如果USDA的出口装运是正确的话，那销售量再增加 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 270万蒲式耳，且没有取消订单，这样才能维持转移至下一年度的订单在4.6%的五年平均水平。我们出口预估为16.26亿蒲式耳，较USDA的预估高出2600万蒲式耳，从而U.S.还能销售3000万蒲式耳（表3）。以上这些计算都是假设普查局的出口数据与出口销售报告中的装运数据相同——这个假设是合理的，因为4月份这两个机构的数据仅仅相差100万蒲式耳。 上周的出口销售报告显示有19.76万吨的订单销售至未知目的地。旧作中，出口销售至中国的订单在过去几个月中的都没有变化，但出口至中国的新作，虽然远低于上一年度，却在增加（图3）。巴西出口进度旺盛导致巴西可供出口的量减少，从而减少了美国大豆新作的出口竞争，这可能是美国大豆新作出口至中国增加的原因。阿根廷农民的销售意愿不确定也可能刺激了美国大豆新作的出口。对美国大豆新作出口而言，一个潜在的负面影响就是中国的融资进口贸易可能崩溃，这个不确定中国进口的大豆中有多高的比例是出于融资的目的，尽管所有的进口大豆最终都会被消费掉。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 近几次中国国储大豆的拍卖成交率下滑，上周仅成交了12.6%，成交均价也是自5月13日开始拍卖以来的最低价。 交易商在密切关注阿根廷的销售进度，担忧阿根廷的债务违约可能会迫使农民增加持有大豆的意愿。理论供应大于实际可供流通量的担忧可能加速中国采购美国新作大豆的进度。同时巴西持续为最大的大豆出口国，出口量从6月份开始就会季节性的下滑，在10月份出现显著的下滑。美国从巴西进口大豆能够加速巴西实现创纪录的4550万吨的出口预估。巴西本周可能会公布6月的出口量。然而，在6月初，可出口量似乎是减少了273万吨。13年6月的出口量非同寻常之高，为657万吨，但是本年度6月的出口量预计和这个水平差不多。 加拿大统计局公布数据显示大豆的播种面积为558.3万英亩，为创纪录的高位水平，较上一年度的451.9万英亩的水平增加了23.5%（图4）。菜籽的播种面积为2022.8万英亩，高于去年但不是创纪录的高位。关键问题是今年的单产不太可能达到去年创纪录的40蒲式耳/英亩的水平（图5）。我们暂时预估单产为35蒲式耳/英亩，这将导致产量低于去年，结转库存也略低于去年（表5）。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 美国大豆的评级较高，今年的风险是雨水过多而不是过少。我们预计本周优良率将会持平在72%。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 上周新旧作大豆价格都有所回升。USDA的报告将会影响价格，但我们认为，市场有相当大的下跌风险，如果新作大豆产量达到预期。然而，即使截止6月1日的库存报告处于预估区间的上沿，库存消费比也仍将是创纪录的低位水平，这意味着至少短期的大豆是紧缺的。部分的潜在空头可能会因此保持谨慎。从季节性的规律来看，目前大豆的价格处于传统的天气炒作阶段，6月25至7月10日期间是新作大豆最容易启动上涨行情的时期。但正如我们所说，从天气角度来说没有迹象显示大豆价格将会飙升。 旧作大豆价格飙升拉动了新作大豆价格，新作大豆的价格偏高以及新作播种面积创纪录将为天气炒作提供缓冲垫。从历史规律来看，新作大豆价格平均涨幅为21%。过去40年中仅有5年的涨幅低于10%，其中三年，1979年、1982年、1992年的单产是创纪录的水平（其余两年，1986年、2006年的单产接近纪录水平）。 从我们的经验来看，11月大豆价格低点出现较早（通常是8月）的年份通常是新作展望利多、新作年度早期的消费进度较快。然而，没有这些利多迹象的话，收割低点一般出现在10月1日以后，且平衡表越空，收割低点出现的越晚。我们发现，在首次预估最终单产是创纪录 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 的年份（今年很可能是这样），11月合约的收割低点出现在10月或者更往后。在表5中显示的7年中，有6年在10月的报告中单产是创纪录的水平。（我们采用10月的单产是因为我们认为10月的单产是首次对实际单产做出最好评估的预估）。自1979年以来，有两年，1987年和2010年在10月报告中单产是创纪录的水平，但在11月报告中单产下调，1月报告继续下调，导致价格从秋季至来年2月一直飙升。如果按照表4中统计的价格低占价格高点的百分比的平均来测算今年的情况，今年的价格低点在9.65-9. 84美元。 旧作大豆价格看上去已经见顶，7月合约跌穿14.42美元的支撑，合约高点可能就是15. 3675美元。在14.42美元和14.95美元存在阻力，下一个支撑在13.5美元。7月合约接近14.42美元的阻力位。近几年的干旱的夏季以及低于趋势的单产水平可能会对11月合约提供支撑，使得价格在6月初的低点12.0125美元处获得支撑。从图形来看可能是头肩顶形态。然而到目前为止的迹象显示单产大概率水平会较好。11月合约截止目前的春季高点为12,79美元，合约存续期内的高点为13.33美元。一旦12美元的价格支撑位被击穿，下一个支撑位是11.7美元，然后是11.45美元。最终的收割低点可能出现在秋季，可能在9.5-10美元区间。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 10 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建