中粮期货海外经纪商大豆周评

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 海外经纪商大豆周评 月度报告 研究院 大豆 2014/01/13 执笔：李 颖 电话：010-59137082 邮箱：liying6@cofco.com  USDA2013年美豆产量最新预期为32.89亿蒲，略高于市场预期均值，高于11月报告预期的32.58亿蒲。  12月1日大豆库存为21.48亿蒲，低于市场预期，以此计算残余消费在1.74亿蒲，接近2009/10年的纪录水平。但“残余消费”部分往往于每年晚些时候被“发现”，成为供给的一部分。农场库存占比为近20年来的最低水平。  USDA美豆产量上调部分划归消费用途，结转库存为1.5亿蒲，如市场所料。  USDA冬麦播种率略低于预期，2014年双作大豆播种或受影响，播种面积或减少。  USDA巴西大豆产量预期自8800万吨上调至8900万吨，中国大豆进口仍为6900万吨，世界大豆期末库存预期上调。  USDA豆油平衡表利空，首次出现年度期末库存环比增加情形，因此平均价格预估大幅下调。但世界豆油年度期末库存预期环比下滑。  上周豆油价格再创新低，当前所处长周期价格范围再次延展。 报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 范红力 59137339 fanhongli@cofco.com 李 颖 59137082 liying6@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 农产品部 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 大豆 USDA1月10日报告缺乏新意，反响平平。USDA美豆平衡表依旧极端紧张，世界供给宽松。（豆油方面，情形恰恰相反。） USDA产量预期上调3100万蒲至32.89亿蒲，调整幅度适中。播种面积预期增加4万英亩，收割面积预期增加18.1万英亩，单产由43蒲/英亩上调至43.3蒲/英亩，该单产预期为纪录第三高水平，但连续第三年低于趋势单产水平。如市场预计，USDA美豆产量增加部分划归消费用途，出口预期增加2000万蒲至14.95亿蒲，压榨预期上调1000万蒲至17亿蒲。结转库存仍维持1.5亿蒲的紧张水平。 12月1日美豆库存为21.48亿蒲，低于市场预期，以我方压榨预期计算，第一季度残余消费或为1.739亿蒲，接近纪录水平。“残余消费”部分大豆处于出口运输途中，如此，下半年该部分大豆将被“发现”。农场大豆库存占比创近20年来最低水平。 USDA南美大豆产量预期仍偏保守，巴西大豆产量自上月8800万吨上调至8900万吨，但该预期仍低于其他机构预期水平。南美其他国家产量预期维持上月报告水平。南美五国大豆产量总计增加1160万吨至1.5793万吨。世界期末库存预期数值与库存消费比均增加。 1月10日报告大豆基本面依旧，并无变化，即美豆平衡表紧张、世界大豆供给充足（南美大豆收割后进入市场）。受益于产量下滑，加之消费好于预期提振，玉米价格反弹。但美国玉米平衡表并未紧张到可以撼动大豆在与玉米今春播种面积之争中的优势地位。 美豆11月官方出口数量达3.218亿蒲，第一季度出口总量达到纪录高位6.612亿蒲，去年同期为6.184亿蒲。压榨一季度接近4.467亿蒲，去年同期为4.515亿蒲。12月1日大豆库存为21.48亿蒲，高于去年同期的19.66亿蒲（表1）。大量残余消费在作物年度晚些时候有可能成为供给来源。通常情况下，12-2月期间大豆将出现部分“遗失”，但当12月1日残余消费（绝对值）异常之大时，下半年 “遗失”部分大豆往往被“发现”，预计今年亦将如此（如2009/10 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 年与2012/13年所发生的）。12月出口检验在2.487亿蒲，去年同期为1.846亿蒲。NOPA压榨报告将于本周公布，预计在1.6亿蒲，全美12月压榨或接近1.68亿蒲，与去年同期的记录水平一致。 表1：大豆库存（百万蒲） 预计3月1日美豆库存为10.85亿蒲，库存消费比为49.2%（消费为上半年压榨及出口总和），略高于去年的极低水平9.98亿蒲，48.2%。 今年3月1日库存数据或遭市场冷遇，原因如下：  美豆3月1日库存消费比对价格的影响力随南美产量重要性的逐年增加而趋弱。  去年3月1日库存水平、库存消费比创纪录新低，但价格一路下跌直至4月末，并未出现春季反弹。  南美新作产量料将创新高，美国方面影响黯然失色。  巴西北部运输系统改善，物流延迟问题或得到改进。 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4  巴西港口工作时限由去年的每周5日，每日8小时改为每周7日，全天24小时，巴西出口料将提速进行。  美豆新作播种面积预期创纪录水平对市场的影响将力压3月1日库存数据影响。 由于12月期间，11月大豆/12月玉米比价下滑，我方最新美豆播种面积预期修正为8130万英亩，略低于此前8177万英亩的预期。以1.2%的废弃率、45蒲/英亩的趋势单产计算，美豆产量或达到36.1亿蒲的纪录水平，美豆库存将得到补给（表2）。软红冬麦播种面积自去年减少100万英亩，因此双作大豆播种面积或减少，但一季大豆播种增加，或提振单产。 表2：美豆平衡表（9-8月，百万蒲） USDA美豆产量预期仍高于巴西（图1），但巴西今年产量或超出美国。Conab上调巴西大豆产量预估至9033.1万吨，上月为9002.5万吨，去年为8149.9万吨。期初马托格罗索州大豆单产较高，据州立农业机构IMEA公布，当前该州收割已完成1.9%。巴拉那州农业部称作物 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 状况良好，收割刚刚开始，但并无数据公布。阿根廷方面，北部地区近期降雨缓解了前期干热天气带来的不利影响，但南部地区还需更多降雨。 图1：大豆产量分布（百万吨） USDA世界大豆期末库存预期为7233.5万吨，高于上月预期的7061.5万吨及去年的6055万吨。其中包括南美期中库存，但2014/15年美豆供给将创纪录水平，上半年美豆及豆类产品出口仍具有将强竞争力。期末库存消费比或为26.7%，为近3年最高水平（表3）。 USDA预计除中国与美国外的世界其他国家国内大豆消费在连续3年疲弱后将迎来大幅增加。中国12月大豆进口达到740万吨，历史月度最高值，较去年同期水平增加26%。10-12月中国大豆进口总量达到1761.7万吨，较去年同期的1407.9万吨增加25%。2013年日历年度中国进口量达到6338万吨，较去年增加8.6%。路透报告称截至2013年末,中国压榨产能达到1.4亿吨，全年增长17%，虽然中国压榨产能利用率仅达半数，但更多产能在建。 中国将取消国内大豆收储计划改为对农民直补。中国一直在对当前年度及新作大豆进行购买。市场预计中国将取消部分美豆订单转至南美采购，如果价格下跌则将取消购买，中国有可能将旧作订单转至新作订单，从而赚取美豆新作合约价格大幅下跌带来的收益，南美大豆的出口时间更适合中国采购。 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 表3：世界大豆平衡表（10-9月，百万吨） 世界油籽产量报告方面，USDA上调了除椰子以外的其他主要油籽产量预期，椰子产量下滑主要受印度产量下降影响。 USDA报告公布后，大豆价格反弹，3月大豆测试阻力位1290-1300美分区间，但随后回落。报告缺乏利多惊喜以支持价格大幅反弹，南美大豆产量仍有上调空间。价格将进入传统弱势阶段“2月顿挫”，预计3月大豆价格目标位在11月低点1233.25美分。进一步目标位在1220美分。南美纪录产量与美豆今春播种面积增加预期将长期利空大豆市场。价格通常于春季反弹，但今年南美庞大产量将限制上行空间，巴西物流或阿根廷农民惜售问题再现情况除外。若不遭遇严重天气问题，全年低点有望在10月或11月出现，11月大豆或达到950美分的低位水平。上周11月大豆再创新低，与近月合约价差继续扩大，利空氛围围绕新作合约前景。旧作与11月大豆价差反弹至新高。如果旧作合约转至新作合约，将为11月大豆带来些许支撑。综述，预计低点最佳机会在3月1日、7月1日以及11月1日附近。既然1月10日报告已公布，基本可以确认反弹高点已出现，3月末、7月恐慌性上涨期间则有望迎来高点。预计今年高低点均将自去年水平下移。 海外经纪商大豆周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，