政策偏暖 市场仍具反弹动力 宏观金融周报 2014年7月2日 研究员：周世成 程赵宏 联系人：薛钊涵 TEL：0571-85237429 导读  经济数据不景气，美元持续下跌，但美股依靠科技股强撑。伊拉克局势继续给原油、黄金以支撑，金属表现强势，特别是锌，市场资源紧张，期现联袂上涨。煤焦钢反弹延续，农产品表现弱势，农业部报告是主因。A股小幅走高，国内政策偏暖，人民币小幅震荡，资金面平稳度过年中大考。  创7个月新低的PMI和0.5%通胀率凸显了欧洲央行面临的挑战，通胀数据连续第九个月处于1%之下的“危险区”，远低于央行的目标―略低于2.0%。市场对于7月欧央行采取进一步动作预期加强，静待欧版QE。  商业银行存贷比口径“六减两增”至多释放8000亿资金，外加近期铁路建设集中开工，新开工项目投资规模达3000亿以上，对稳增长的继续发力表明政策仍偏暖  股指：期指总持仓有所下降，净空也由之前的3万手以上回落至2.6万，市场反弹有望进一步扩大。但市场结构方面，仍旧是创业板领涨大市，金融地产依旧表现不佳，这样的市况难以持续，如果市场风格不及时转换，反弹高度有限。  国债：昨天公布的PMI以及短期的资金需求打压国债期货，昨天7天回购利率上涨近50bp，但14 天利率开始大幅回落，国债期货仍有向上基础，回落适当吸纳为主 2014年第18期 请务必阅读正文后免责条款部分 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2环球市场回顾  经济数据不景气，美元持续下跌，但美股依靠科技股强撑。伊拉克局势继续给原油、黄金以支撑，金属表现强势，特别是锌，市场资源紧张，期现联袂上涨。煤焦钢反弹延续，农产品表现弱势，农业部报告是主因。A股小幅走高，国内政策偏暖，人民币小幅震荡，资金面平稳度过年中大考。 图1、人民币汇率 图2、hs300股指期货 5.85.96.06.16.26.36.46.52014-07-012014-05-152014-03-272014-02-112013-12-192013-11-052013-09-112013-07-292013-06-132013-04-222013-03-052013-01-112012-11-232012-10-102012-08-202012-07-052012-05-212012-03-292012-02-142011-12-212011-11-072011-09-152011-08-01中间价即期汇率收盘价160018002000220024002600280030002014-07-012014-05-232014-04-152014-03-072014-01-232013-12-172013-11-112013-09-272013-08-202013-07-152013-06-042013-04-242013-03-152013-01-312012-12-212012-11-152012-10-102012-08-282012-07-232012-06-142012-05-092012-03-27资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 宏观金融评论  欧洲经济回落 静待QE 欧元区6月Markit制造业PMI终值51.8，创7个月新低，制造业产出指数以 及新订单指数都较5月有所下降。欧元区6月制造业产出放缓，创下10个月来最低增速。法国制造业产出收缩，为5个月来首次。制造业的缓慢增长引起人们对欧元区复苏前景失去动能的担忧，而且6月通胀进一步回落至0.5%，核心CPI初值年率+0.8%，预期+0.7%，前值+0.7%，仍处逾四年最低水平，同时5月家庭和企业贷款有所下降。欧洲央行于6月5日宣布一系列措施，旨在使欧元区避免陷入低通胀的威胁，这一系列措施包括首次将关键利率降至零以下，促使银行放贷给急需资金的客户。0.5%通胀率凸显了欧洲央行面临的挑战，这已经是该数据连续第九个月处于1%之下的“危险区”，远低于央行的目标――略低于2.0%。市场对于7月欧央行采取进一步动作预期加强，静待欧版QE。 图3、欧元区CPI 图4、标普500 资料来源：WIND、国海良时期货研究所 资料来源：WIND、国海良时期货研究所 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 稳增长继续发力 中1、商业银行存贷比口径“六减两增”至多释放8000亿资金，外加近期铁路建3000亿以上，对稳增长的继续发力表明政5个百分点，为去年10月以来的高点。新出口订单指数为50.3%，分点。工业利润的企稳要要进一步观察，利润增速下滑的主要原因有图5、中国制造业PMI 图6、工业企业利润 国政策偏暖 设集中开工，新开工项目投资规模达策仍偏暖； 2、中国6月官方制造业PMI攀升至51，创下六个月新高。新订单指数为52.8%，比上月上升0.比上月上升1.0个百分点，重回临界点上方。但原材料库存和产成品库存依旧表现低迷； 3、1-5月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长9.8%,增速比1-4月份回落0.2个百三：一是企业收入增速下滑;二是成本率继续提高;三是占比较高的行业利润增速下滑明显。 资料来源：路透、国海良时期货研究所 资料来源：新华社、国海良时期货研究所  衍生品策略 股指方面，6月30日援引澳大利亚财长乔·霍基（Joe Hockey）的言论报道称，国投资者对中国五大行（工商银行、农业银行、中国银行、建有641家企业发布了预披露或预披露更新所下降，净空也由之前的3万手以上回落至2.6万，市场反弹有望进一步扩大。但市场结构方面，仍旧是创业板领涨大市，金融地产依旧表现不佳，图7、伊拉克地形 图8、TF1409 中国正计划放开外设银行和交通银行）的持股比例。 6月30日晚间，证监会再次发布最后一批23家企业的预披露和预披露更新信息，加上此前49批披露的618家，目前已信息。正在发行的新股，用“疯涨”来形容毫不过分，一心堂、富邦股份、莎普爱思周三（7月2日）上市，三股集合竞价均涨20%，股价分别报14.64元、24.58元、26.22元。开盘后，三股不出意外均上演“秒停秀”。其中，莎普爱思涨43.98%，成交11手；一心堂涨37.87%，成交36手；富邦股份涨36.72元，成交24手。新股的上市必然会带来更多的交易性机会或者是投资性机会，因为其中不乏优质的上市公司，因此有可能能够吸引部分场外资金的入市，这将是潜在的利好。 期指总持仓有这样的市况难以持续，如果市场风格不及时转换，反弹高度有限。 期货研究报告 资料来源：wind、国海良时期货研究所 资料来源：文华财经、国海良时期货研究所 债市方面，央行公开市场期正回购操作，回笼200亿元。本周（6月28日-7月4日），央行公开市场将有700亿元正回债，调查显示，当前现券二级市场偏空情绪浓重，且7月1日一级市场国开行招标结果多意外走高，市合约，从而推动中国金融期货交易所积极推进新产品。中金所国债期货开发小组副组长汪明文近期表示，接下来拟推出国债涨近50bp，但14 天利率开始大幅回落，国债期货仍有向上基础，回落适当吸纳为周二（7月1日）进行200亿元28天购到期，150亿元央票到期，无逆回购到期，即形成自然净投放850亿元。面对年中资金波动敏感时点，中国央行呵护之意尽显。 中国财政部7月2日将跨市场招标发行七年期固息国场心态谨慎，但鉴于国债承销团有基本承销额考核，料机构需求不至于太差，预测均值为4.05%，高于二级市场。 中国五年期国债期货已顺利完成三个期货10年期和3年期的仿真交易，但具体安排仍有待监管部门的同意。 昨天公布的PMI以及短期的资金需求打压国债期货，昨天7天回购利率上主。 请务必阅读正文后免责条款部分 4 国海良时期货有限公司 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道 1777 号东方希望大厦 8 楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路 26-1 号东方国际商务港 A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分