请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 外贸如预期改善 ——2014年5月外贸数据点评 宏观研究快评 (2014.06.09) 投资要点：  5月，中国进出口总值3550.2亿美元，增长3%，增速较4月提升2.2个百分点。其中，出口1954.7亿美元，增长7%，增速较4月提升6.1个百分点；进口1595.5亿美元，下降1.6%，增速较4月回落2.4个百分点。  从贸易方式看，一般贸易占比有所回落，加工贸易占比则稍有上升。  5月主要贸易伙伴中，对欧盟、美国、日本出口增速均有所回落，对东盟出口增速则明显回升，对香港出口增速下行幅度放缓。  未来数月，鉴于美、欧复苏仍较确定，去年同期出口基数虚高因素影响消失，出口整体趋势将继续改善，维持此前2014年出口增速将较2013年提升的判断。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：吴天瑶 执业证书编号：S0050511040002 Tel：010-59355927 Email：wuty @chinans.com.cn 联系人：朱启兵 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《企稳渐明确，下行风险犹存——2014年5月PM I数据简评》 2014-06-04 《需求复苏，价格回升——2014年5月经济数据前瞻》 2014-06-04 《盈利增速回落印证经济下行——2014年1-4月规模以上工业企业利润数据点评》 2014-05-30 《汇丰PM I回升提振信心，言拐点为时尚早——2014年5月汇丰PM I预览值简评》 2014-05-22 《继续探底——2014年4月宏观经济数据点评》 2014-05-14 《M2增速回归常态，流动性维持中性略松——2014年4月货币融资数据点评》 2014-05-13 证券研究报告 宏观研究快评 2014年06月09日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、5月出口恢复增长 .................................................................................................................................................................................... 3 二、对发达国家出口增速回落，对东盟出口增速提升 ......................................................................................................................... 4 三、进口增速下行受价格和需求两方面影响 ........................................................................................................................................... 4 四、预计未来出口形势继续改善 ................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：5月出口增速回复明显 ........................................................................................................................................................................ 3 图2：一般贸易占比继续回升 ....................................................................................................................................................................... 3 图3：一般贸易出口增速小幅回落 .............................................................................................................................................................. 3 图4：一般贸易、加工贸易进口增速均下降 ............................................................................................................................................ 3 图5：对发达国家出口增速回落................................................................................................................................................................... 4 图6：欧、美仍是中国主要出口对象.......................................................................................................................................................... 4 图7：进口增速下行受价格和需求两方面因素影响 ............................................................................................................................... 5 图8：美、欧复苏态势明朗 ........................................................................................................................................................................... 5 图9：人民币贬值对出口构成支撑 .............................................................................................................................................................. 6 图10：近期人民币贬值压力有所缓和 ....................................................................................................................................................... 6 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 5月，中国进出口总值3550.2亿美元，增长3%，增速较4月提升2.2个百分点。其中，出口1954.7亿美元，增长7%，增速较4月提升6.1个百分点；进口1595.5亿美元，下降1.6%，增速较4月回落2.4个百分点。 从贸易方式看，一般贸易占比有所回落，加工贸易占比则稍有上升。 5月主要贸易伙伴中，对欧盟、美国、日本出口增速均有所回落，对东盟出口增速则明显回升，对香港出口增速下行幅度放缓。 我们认为，未来数月，鉴于美、欧复苏仍较确定，去年同期出口基数虚高因素影响消失，出口整体趋势将继续改善，维持此前2014年出口增速将较2013年提升的判断。 一、5月出口恢复增长 2014年5月，中国进出口总值3550.2亿美元，增长3%，增速较4月提升2.2个百分点。其中，出口1954.7亿美元，增长7%，增速较4月提升6.1个百分点；进口1595.5亿美元，下降1.6%，增速较4月回落2.4个百分点。 5月贸易顺差359.2亿美元，较去年同期的206.6亿美元增加158.6亿美元，较4月的184.5亿美元增长174.7亿美元。 图1：5月出口增速回复明显 图2：一般贸易占比继续回升 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 5月一般贸易占比有所回落，加工贸易占比则稍有上升。进出口总额中，一般贸易1943.1亿美元，占比54.73%，较4月下降0.2个百分点；加工贸易1127.7亿美元，占比31.77%，较4月增加0.53个百分点。 图3：一般贸易出口增速小幅回落 图4：一般贸易、加工贸易进口增速均下降 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/04贸易差额（右）出口金额当月同比进口金额当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011/012011/032011/052011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/072013/092013/112014/012014/032014/05进出口金额:一般贸易占比进出口金额:加工贸易占比-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.0000出口金额:一般贸易:当月同比出口金额:加工贸易:当月同比-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.0000进口金额:一般贸易:当月同比进口金额:加工贸易:当月同比 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 5月出口中，一般贸易1033.6亿美元，同比增长10.3%，增速较4月的11.5%回落1.2个百分点，连续两月回落；加工贸易716.7亿美元，同比增长1.6%，增幅较4月的-0.5%扩大2.1个百分点。进口中，一般贸易909.4亿美元，同比