请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 每周经济评论 第 1 页 共 6 页 投资要点  美欧发达国家经济继续回升，失业率降低，欧洲央行降息刺激经济。美欧发达国家经济回升，对中国商品和服务需求上升，是中国出口增长的主要原因。  5月份，我国出口1954.7亿美元，同比增长7%；进口1595.5亿美元，同比下降1.6%；贸易顺差359.2亿美元，扩大74.9%。  5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.4个百分点。5月份，中国非制造业商务活动指数为55.5%，比上月上升0.7个百分点。  中国经济回升向好，结构出现积极变化。研究机构对未来中国经济增速分歧较大，世界银行预计中国的经济增速预计将从2013年的7.7%放缓到2014年的7.6%和2015年的7.5%。国际货币基金组织(IMF)将2015年中国经济增速预估从7.3%下调至约7%。  党中央和中央政府加大结构调整力度，确保政策得到落实。一方面狠抓已出台政策措施的落实，务求早见实效；另一方面针对经济运行中的新情况和突出问题，创新宏观调控方式，精准发力、定向调控。  中国人民银行继续正回购回收流动性，6月3日和6月5日分别以利率招标方式开展了正回购操作700亿元。住建部认为当前房地产总体正常，没有一个地方公开说要取消限购。  区域经济发展继续受到中央和地方政府高度重视。国家能源建设和能源对外合作取得新进展。  5月份，中国物价水平预计总体稳定，不会改变中央银行的货币政策。预计5月份中国居民消费价格指数CPI同比涨幅将扩大到2.4%-2.5%附近，但是不具备持续上涨动力。5月份中国生产者批发价格指数PPI同比增幅预计继续为负数。  目前A股已经拥有了一批业绩优良、具备稳定高分红能力的蓝筹股票，且数量在不断增加，能够为长期资金入市投资提供可靠的安全边际。中证100指数6月上旬的市净率（总市值/净资产合计）在1.07倍附近，处于低水平，下跌风险小。  政府出台财政和货币政策刺激经济增长的预期降低，未来工作重心将转移到调结构、促改革上来，同时兼顾稳增长，有利于中下游行业和中小市值股票上涨。但是，中下游行业和中小市值股票多数已经有巨大涨幅，估值较高。那些估值合理的中下游行业和中小市值股票预计展开上涨行情。 爱建证券有限责任公司 研究发展总部 研究员：吴正武 执业证书号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511 E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期：2014年06月09日 星期一 欧洲央行降息刺激经济，国内经济更重调结构 上证指数估值 市盈率： 9.11 市净率： 1.20 上证指数走势 资料来源：上海证券交易所 190020002100220023002400250012-0612-0812-1012-1213-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0214-0414-06 爱建证券有限责任公司 2014年06月09日 星期一 第 2 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 一、上周（6月2日到6月8日）宏观经济回顾和评论 上周，国内外一些重要经济统计数据发布，中国政府及其部门出台了若干重要的宏观经济政策和改革开放政策，概括起来主要包括以下几项： 1、美欧发达国家经济继续回升，失业率降低，欧洲央行降息 美国商务部发布数据显示，经季节性因素调整后，4月份个人收入总和为145.3亿美元，环比增长0.3%；个人消费支出总和为109.6亿美元，环比下降0.1%；个人消费支出（PCE）物价指数同比增长1.6%，核心PCE物价指数同比增长1.4%。美国商务部发布数据显示，美国4月份贸易逆差为472亿美元，环比增加30亿美元。其中，出口额为1933亿美元，环比减少3亿美元；进口额为2406亿美元，环比增加27亿美元。 美国供应管理协会发布数据显示，美国5月份非制造业指数为56.3%，环比上升1.1个百分点，创2013年8月份以来新高。非制造业商务活动指数为62.1%，环比上升1.2个百分点，创2009年8月份以来新高。新订单指数为60.5%，环比上升2.3个百分点。 欧盟统计局发布数据显示，经季节性调整后，欧元区及欧盟28国2014年一季度GDP环比分别上升0.2%和0.3%，同比分别上升0.9%和1.4%。欧元区一季度家庭消费环比上升0.1%；固定资本形成总额环比上升0.3%；出口贸易环比上升0.3%；进口贸易环比上升0.8%。欧盟28国一季度家庭消费环比上升0.2%；固定资本形成总额环比上升0.6%；出口贸易环比上升0.4%；进口贸易环比上升1.1%。 欧盟统计局发布数据显示，5月份欧元区通胀年率预估为0.5%，较4月份通胀年率0.7%有所下降。欧盟统计局发布数据显示，经季节性因素调整后，4月份欧元区失业率为11.7%，同比环比均下降；欧盟 4月份失业率为10.4%，同比环比均下降。德国联邦统计局发布数据显示，预计5月份德国CPI同比上升0.9%。4月份CPI初值同比上升1.3%，预计终值下降0.1%。 欧盟委员会就2014-2015年间刺激经济增长、增加竞争力和创造就业向欧盟各成员国提出具体政策建议。2014年欧盟政策重点转向后危机时期经济可持续增长和促进就业。相关政策建议旨在帮助成员国摆脱经济危机，恢复经济增长。欧盟委员会认为欧盟经济开始温和复苏，但2014-2015年经济仍将面临增长的不平衡和脆弱性。长期来看，欧盟经济增长潜力仍偏低，高失业率和严峻的社会形势只能缓慢改善。 北京时间6月5日晚19:45，欧洲中央银行宣布，将欧元区主导利率——主要再融资操作利率从0.25%降至0.15%，将边际贷款利率从0.75%降至0.40%，将边际存款利率从0%降至-0.1%，欧元区首次出现央行所主导的负利率。 2、中国经济回升向好，结构出现积极变化，研究机构对未来中国经济增速分歧较大 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据，2014年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.4个百分点。该指数连续3个月上升，升幅有所提高。5月份，中国非制造业商务活动指数为55.5%，比上月上升0.7个百分点。 海关总署发布数据，5月份，我国出口1954.7亿美元，同比增长7%；进口1595.5亿美元，同比下降1.6%；贸易顺差359.2亿美元，扩大74.9%。欧盟、美国、东盟和日本等 爱建证券有限责任公司 2014年06月09日 星期一 第 3 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 国家和地区经济回升，对中国商品和服务需求上升，是5月份中国出口增长的主要原因。中国政府出台的稳定外贸增长的政策也发挥了一定作用。 国际货币基金组织(IMF)将2015年中国经济增速预估从7.3%下调至约7%，但敦促中国当局避免进一步刺激措施，专注于减少金融风险。IMF认为，中国较大的风险在于持续仰赖债务以及房地产等领域的投资来推动经济。 世界银行发布《中国经济简报》称，随着中国继续推进经济再平衡，中国的经济增长速度在中期将会放慢。中国的经济增速预计将从2013年的7.7%放缓到2014年的7.6%和2015年的7.5%。最近几周的经济活动包括工业生产显现出加速迹象。近期的加速有望持续到接下来的两个季度，这反映出消费强劲、外需复苏以及包括基础设施投资和中小企业税收减免在内的新的稳增长措施的效应。 3、党中央和中央政府加大结构调整力度，确保政策得到落实 习近平主席主持召开中央全面深化改革领导小组第三次会议并发表重要讲话。他强调，把有利于稳增长、调结构、防风险、惠民生的改革举措往前排。审议了《深化财税体制改革总体方案》和《关于进一步推进户籍制度改革的意见》，建议根据会议讨论情况进一步修改完善后按程序报批实施。还议通过了《关于司法体制改革试点若干问题的框架意见》等。 李克强总理主持召开部分省市经济工作座谈会并作重要讲话。一方面要狠抓已出台政策措施的落实，务求早见实效；另一方面要针对经济运行中的新情况和突出问题，创新宏观调控方式，精准发力、定向调控，多措并举支持实体经济，稳定社会预期，在统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生中敢于担当，勇于攻坚，善破难题。支持新兴产业中成长型、创新型“领头羊”和充满活力的民营经济、小微企业，下决心淘汰落后产能。对扩大就业、中西部交通水利基础设施、棚户区改造、农村饮水安全、集中连片特困地区扶贫攻坚等重大民生工程，要加大力度、加快进度。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步简政放权措施促进创业就业，部署石化产业科学布局和安全环保集约发展。 4、中国人民银行继续正回购回收流动性，住建部认为当前房地产总体正常 中国人民银行于6月3日和6月5日以利率招标方式开展了正回购操作。具体情况如下：期限28天，交易量700亿元，中标利率4.00%。 中国人民银行发布数据，2014年4月央行口径外汇占款余额为272995.03亿元，较3月末的272149.14亿元增加845.89亿元，为连续第10个月增长，但增幅较上月出现明显回落，也是去年8月以来首次回落到千亿水平以下。外汇流入速度降低，有利于降低中国金融市场流动性，有利于抑制房地产价格上涨。 住建部总经济师冯俊在国务院新闻办举行的发布会上称，当前房地产市场总体上多数指标是正常的。新开工面积、销售面积、成交量等指标出现的负增长，与去年同期的高基数有很大关系。目前增速的下行也属于市场正常的调节。整体的宏观调控政策是鼓励、保护消费需求，遏制投资需求。从目前得到的信息，还没有一个地方公开说要取消限购。 5、区域经济发展继续受到中央和地方政府高度重视 发展改革委已初步将京津冀区域划分为四大功能分区，即西、北部生态保护和生态产业 爱建证券有限责任公司 2014年06月09日 星期一 第 4 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 发展区(覆盖承德、张家口)，中部优化调整区(北京、天津、廊坊、唐山)、南部制造业与耕作业区(覆盖石家庄、保定、沧州)、东部滨海临港产业发展区(覆盖秦皇岛、唐山、天津、沧州)。 广东省政府6月4日举行新闻发布会，广东省政府出台了《关于深化金融改革完善金融市场体系的意见》，提出到2020年广东金融业增加值占GDP比重要达到9%以上，建成珠江三角洲金融改革创新综合试验区，建成粤港澳紧密联系、在亚太地区具有较强集聚辐射能力的国际金融中心区域，建成与广东省经济地位相适应的金融强省。 深圳建设国家自主创新示范区获得国务院批复。这是我国的第四个自主创新示范区。与北京中关村、武汉东湖高新区和上海张江这三个示范区不同，深圳国家自主创新示范区总面积397平方公里，超过了原深圳经济特区面积。批复明确了深圳国家自主创新示范区的定位是：充分发挥创新资源集聚和体制机制灵活的优势，积极开展激励创新政策先行先试，努力建设成为创新驱动发展示范区、科技体制改革先行区、战略性新兴产业聚集区、开放创新引领区和创新创业生态区。 6、国家能源建设和能源对外合作取得新进展 国家能源6月4日发布信息，国家能源局分别与国家电网公司、南方电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》。根据《任务书》要求，国家能源局与两大电网公司将加快推进内蒙古锡盟经北京、天津至山东特高压交流输变电工程等12条大气污染防治外输电通道建设。 国家主席习近平出席中阿合作论坛第六届部长级会议开幕式，提出构建“1+2+3”的合作格局，即以能源合作为主轴，以基础设施建设、贸易和投资便利化为两翼，以核能、航天卫星、新能源三大高新领域为新的突破口，未来10年，争取把中阿贸易额从去年的2400亿美元增至6000亿美元，把中国对阿非金融类投资存量从去年的100亿美元增至600亿美元以上。 二、本周（6月9日到6月15日）和未来宏观经济预测 本周国家