宏观研究：5月PMI继续回升,稳增长效果显现

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 宏观研究.经济快讯 5月PMI继续回升，稳增长效果显现 2014.06.03 尹小兵(首席金融专家) 庞飞宇(研究助理) 电话： 020-88836130 邮箱： yinxb@gzgzhs.com.cn pangfy@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310513110002 事件： 6月1日，中国物流与采购联合会发布5月份制造业PMI 指数为50.8，比上月回升0.4个百分点，已经连续3个月保持回升势头。分项指数中，除产成品库存、原材料库存、从业人员、生产经营活动预期指数较上月有所下滑外，其他指数都有所回升，显示出整体经济在复苏。 主要观点：  增长开始企稳，稳增长措施效果初步显现。经济在经历一个较为疲软的年初起步之后，增长开始企稳。5月官方制造业PMI比上月上升0.4，表明“稳增长”政策发力和出口拉动带动经济企稳复苏。结合最近两个月的PMI表现来看，稳增长的政策效果已经有所显现，市场需求趋升，企业信心恢复，原材料采购趋于积极，开工率趋升，经济运行出现积极变化。之前包括铁路投资、棚改、支持小微企业等一系列稳增长措施效果将在未来几个月逐步显现。  市场需求有所改善，企业开工率趋升。分项来看，新订单指数由4月51.2上升至52.3，创年内新高；主要原材料购进价格指数由比上月回升1.7个百分点达到50.0；采购量指数为52.3，比上月回升1.7个百分点。反映市场需求有所改善，企业开工率趋升，经济进一步向好。此外，随着需求好转，产成品库存下降，市场供需关系改善。  大中型企业继续向好，小微企业生产经营仍然比较困难。PMI虽然继续回升，但分企业来看大型企业PMI指数小幅上升0.1个百分点至50.9；中型企业环比上升1.1个百分点，达到51.4，而小型企业PMI指数环比保持不变仍为48.8，位于荣枯线下。在市场总体供过于求、产能过剩的环境下，小微企业生产经营困难仍难较大。之前国务院出台的一系列支持小微企业的措施还没有明显的效果，也说明当前的稳增长措施还需要进一步推进，而且更多的倾向小微企业。 官方PMI初值 部分PMI分项指数 相关数据： 49.0050.0051.0052.00PMI46.0051.0056.002013-062013-082013-102013-122014-022014-04PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 证券研究报告 宏观研究.经济快讯 5月份制造业PMI 指数为50.8，比上月回升0.4个百分点，已经连续3个月保持回升势头。分项指数中，除产成品库存、原材料库存、从业人员、生产经营活动预期指数较上月有所下滑外，其他指数都有所回升，显示出整体经济在复苏。 图表 1 PMI继续保持回升势头 图表 2 产成品库存等指数有所下滑 数据来源：WIND 广证恒生  增长开始企稳，稳增长措施效果初步显现 经济在经历一个较为疲软的年初起步之后，增长开始企稳。5月官方制造业PMI环比上升0.4%，表明“稳增长”政策发力和出口拉动带动经济企稳复苏。结合最近两个月的PMI表现来看，稳增长的政策效果已经有所显现，市场需求趋升，企业信心恢复，原材料采购趋于积极，开工率趋升，经济运行进一步向好。之前包括铁路投资、棚改、支持小微企业等一系列稳增长措施效果将在未来几个月逐步显现。 图表 3 新出口订单指数有所回升 图表 4 PMI和分项原值 数据来源：WIND 广证恒生 48.0048.5049.0049.5050.0050.5051.0051.5052.00PMI44.0046.0048.0050.0052.0054.002012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-04PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 PMI:从业人员 44.0045.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.00PMI:新出口订单 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00PMIPMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 PMI:产成品库存 PMI:采购量 PMI:进口 PMI:主要原材料... PMI:原材料库存 PMI:从业人员 PMI:供货商配送... PMI:生产经营活... 2014-042014-05 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 证券研究报告 宏观研究.经济快讯  市场需求有所改善，企业开工率趋升 分项来看，新订单指数由4月51.2上升至52.3，创年内新高；主要原材料购进价格指数由比上月回升1.7个百分点达到50.0；采购量指数为52.3，比上月回升1.7个百分点。反映市场需求有所改善，企业开工率趋升，经济进一步向好。此外，随着需求好转，产成品库存下降，市场供需关系改善。 图表 5 市场需求有所改善 图表 6 产成品库存下降 数据来源：WIND 广证恒生  大中型企业继续向好，小微企业生产经营仍然比较困难 PMI虽然继续回升，但分企业来看大型企业PMI指数小幅上升0.1个百分点至50.9；中型企业环比上升1.1个百分点，达到51.4，而小型企业PMI指数环比保持不变仍为48.8，位于荣枯线下。在市场总体供过于求、产能过剩的环境下，小微企业生产经营困难仍难较大。之前国务院出台的一系列支持小微企业的措施还没有明显的效果，也说明当前的稳增长措施还需要进一步推进，而且更多的倾向小微企业。 图表 7 大中型企业继续向好 图表 8 小微企业较困难 数据来源：WIND 广证恒生 35.0040.0045.0050.0055.0060.00PMI:新订单 PMI:主要原材料购进价格 PMI:采购量 44.0045.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.002012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-04PMI:产成品库存 48.0049.0050.0051.0052.0053.00PMI:大型企业 PMI:中型企业 45.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.5050.002012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-04PMI:小型企业 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 4 页 债券市场事件点评 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券有限责任公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。