全球宏观外汇日报：今日交易事件较清淡,建议关注英国4月CPI

a GEFO daily Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇日报 今日交易事件较清淡，建议关注英国4月CPI 1 市场驱动因素 本周初经济事件较为清淡。昨日，普京下令结束春演的部队返回基地并呼吁双方和平解决当前问题。旷日持久的乌克兰地缘危机或有好转迹象，鉴于本月25日乌克兰大选在即，乌克兰此次危机能否就此终结尚待观察。本 国投中谷期货研究部 全球宏观外汇团队 +86 (10) 5874 7621  市场展望：本周初经济事件较为清淡，昨日，普京下令结束春演的部队返回基地并呼吁双方和平解决当前问题。旷日持久的乌克兰地缘危机或有好转迹象，鉴于本月25日乌克兰大选在即，乌克兰此次危机能否就此终结尚待观察。本周重点在于周三日本央行5月利率决议、英国央行5月会议纪要、周四中国5月汇丰制造业PMI初值以及美联储4月末FOMC会议纪要的公布。我们预计此次日本央行或将维持当前货币政策不变，但未来可能推出进一步宽松政策来应对消费税上调带来的影响。中国方面，此次汇丰制造业PIM市场普遍预期为48.3，虽略好于前值，但仍处于萎缩区间，我们认为，5月经济依旧下滑，但下滑趋势放缓。  技术分析：上证指数昨日低开后震荡下行，价格稳稳运行在开盘价之下，收盘在2005.18，k线上收出一根带有下影线的阴线。目前长期、短期趋势看空，前期空头头寸耐心持有，等待趋势进一步发展。阻力位2061.06，支撑位1974.38。 2014年5月20星期二 国投中谷期货研究部 2 周重点在于周三日本央行5月利率决议、英国央行5月会议纪要、周四中国5月汇丰制造业PMI初值以及美联储4月末FOMC会议纪要的公布。我们预计此次日本央行或将维持当前货币政策不变，未来可能推出进一步宽松政策来应对消费税上调带来的影响。中国方面，此次汇丰制造业PIM市场普遍预期为48.3，虽略好于前值，但仍处于萎缩区间，我们认为，5月经济依旧下滑，但下滑趋势放缓。今日可关注北京时间16:30英国4月CPI。其他金融资产走势详见下表： 2 全球宏观要点  美洲：  “美联储通讯社”：美联储正酝酿调整基准利率机制。素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath近期撰文称，美联储（Fed）主席耶伦（Janet Yellen）的首要任务并不是决定何时升息，而是怎样作出升息决定。Jon Hilsenrath表示，美联储向上或向下调整利率的那套旧机制似乎越来越不适应危机后的金融体系，因此，官员们正设计新的利率机制。但他们首先需要解决三个难题，即银行留在美联储的约2.6万亿美元超额准备金，在共同货币基金市场上的上万亿美元，以及在金融衍生产品市场上的数万亿美元合约。Hilsenrath指出，危机之前，美联储的基准利率是联邦基金利率，即美国同业拆借市场的利率。美 3 联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。在金融危机之后，美联储对银行存放在央行的超额准备金支付利息，目前超额准备金利率为0.25%。当美联储应对经济变化加息时，美联储倾向上调准备金利率改变超额准备金水平，而不是联邦基金利率，美联储官员现在担心超额准备金利率不足以控制短期利率。从理论上来说，固定利率足额回购工具加上超额准备金利率将成为美联储新的基准利率。但问题是，美联储使用新的基准利率系统，可能将导致美国同业拆借市场流动性下降，令联邦基金利率变得不稳定，造成与联邦基金利率挂钩的规模达12万亿美元的利率互换等衍生品市场震荡。美国联邦公开市场委员会（FOMC）4月会议纪要将于当地时间周三（5月21日）公布，Hilsenrath认为，届时纪要可能会揭示美联储内部正如何辩论设计新的基准利率机制。  美联储主席耶伦：中国金融问题可控但仍需密切关注。据日前披露的美联储主席耶伦（Janet Yellen）证词显示，耶伦对中国金融系统崩盘的可能性并不十分担心，但其认为这是一个值得密切关注的风险。该份证词是耶伦在去年11月14日召开美联储主席提名听证会到今年1月初提名获得批准之间的某个时候被呈交给参议院银行委员会的。许多经济学家担心，中国的信贷激增加上经济增长放缓可能导致崩盘，使金融体系出现大量的不良贷款。如果这些不良贷款的规模足够大，就可能冲击中国这个全球第二大经济体，进而给全球经济带来震荡。不过，中国金融体系的不透明使全球观察人士纷纷猜测潜在问题的真正严重性。耶伦表示，中国金融体系确实面临压力，包括银行信贷大规模扩张、通过信托公司进行的“影子融资”、公司债券发行以及银行的表外信贷业务。迅速膨胀的信贷规模已经引起了人们对中国金融体系资产质量的担忧。未来不良贷款的增加可能导致中国银行业资本短缺，并可能给政府带来巨额费用。但中国政府拥有强大的资源可以弥补潜在的资金缺口，中国当局似乎承认过度的信贷增长会给中国经济带来风险，同时也发出了实施干预以遏制信贷增长的信号。尽管外界相信中国当局能够解决这个问题，但仍存在相当大的风险，美联储应该对形势予以密切关注。她还表示，中国的金融体系较为封闭，和其他很多主要经济体相比，中国与其他国家的金融联系较少，但如果中国经济增长大幅放缓，则可能导致其他国家经济增长也出现放缓。 4  美联储前主席伯南克：资产负债表无需缩减。前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)周一(5月19日)在达拉斯举行的专题讨论会上表示，即使美联储打算正常化其货币政策，美联储也不需要缩减其资产负债表一丝一毫。他表示，尽管量化宽松政策QE并不是灵丹妙药，但是他“避免了通缩”。关于在适当的时候升息，美联储对此进行了仔细的计算。升息将在美联储想要它发生的时候发生，因为这意味着经济已经走向正轨。伯南克认为，当美联储收紧货币政策时，市场可能因为对货币政策的适应而出现波动，但是这将是一个非常正常的过程。随着美联储退出货币政策，完全没有必要令资产负债表回归正常水平，如果有需要美联储资产负债表将会保持在目前水平相当长一段时间。  美联储费舍尔：担忧美联储无法完成就业使命。达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)周一(5月19日)表示，市场波动性出奇的低是“不健康的”。他同时表达了对美联储达成就业使命的担忧，因联储可能无法解决就业问题。费舍尔表示，联储的宽松货币政策是存在积极的方面，但他同时表达了对美联储在市场中缺乏灵活性的担忧。费舍尔表示，美联储面临大量“通胀易燃物”，关键是要确保其不会演变成通胀。美国在不远的将来不会再次发生危机，但必须小心市场超出目标。他担心美联储的就业使命，因联储可能无法解决就业问题。  美联储威廉姆斯：很可能从明年开始加息。旧金山联储主席约翰·威廉姆斯周一（5月19日）称，美联储正开始正常化美国货币政策，很可能将在明年某个时刻加息。威廉姆斯表示，美联储将在今年晚些时候终结其规模庞大的债券购买计划，并表示该行正在严肃考虑加息问题，现在来看时机已经到来，预计很可能将在未来一年左右时间里开始上调基准利率。  欧洲：  新西兰第一季度输出PPI同比升4.0%通胀压力加大。周一（5月19日）公布的官方数据显示，新西兰第一季生产者物价（PPI）出现反弹，因电力、燃气及奶制品价格上涨，这表明通胀压力将促使官方利率上行。新西兰统计局公布，第一季生产者物价指数（PPI）输出（产出）物价环比上升0.9%，前值下降0.4%同比上升4.0%，增幅有所扩大，前值上升3.8%。数据还显示，新西兰第一季度PPI输入（投入）物价指数环比增长1.0%，较前值明显改善，前值下降0.7%；同比增幅扩大至3.1%，前值增长2.8%。 5  英国5月平均房屋要价创纪录最高 同比升8.9%创12年最快。英国网络房地产代理商Rightmove周一(5月19日)公布数据显示，英国5月平均房屋要价继续飙升，房价增速创2002年4月以来最快。这加大英国房价出现泡沫的担忧，不过英国当局倾向出台压制房价的措施，而非急于加息。英国5月Rightmove平均房屋要价指数环比增幅扩大至3.6%，前值增长2.6%；同比增长8.9%，前值增长7.3%。英国5月Rightmove平均房屋要价为27.2003万英镑，创纪录最高水平。  欧元区3月建筑业产出环比下滑0.6% 第一季度增长2.3%。欧盟统计局(Eurostat)周一(5月19日)公布的数据显示，欧元区3月建筑业产出较上月下滑，增添了该地区经济以疲弱之态结束第一季度的迹象。数据显示，欧元区3月季调后建筑业产出环比下降0.6%，前值修正为上升0.4%，初值为上升0.1%；工作日调整后建筑业产出同比上升5.2%，前值修正为上升7.5%，初值为上升6.7%。3月欧元区整体建筑业产出下滑主要归因于德国，尽管1月和2月曾录得强劲表现。第一季度，欧元区建筑业产出环比上升2.3%，年率上升0.8%。欧洲央行(ECB)预计经济增速将会在2014年缓慢、逐步地回升。但决策者担心经济增长将不足以显著推升通胀。本月初，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)表示，央行管理委员会准备好在6月份的下次会议上推出额外刺激举措。届时，央行还将发布最新的经济和通胀预期。  德国央行月报：二季度经济增长将放缓内需将成主要支柱。德国央行（Bundesbank）周一（5月19日）发布月度报告表示，德国经济在今年一季度获得异常的暖冬天气的提振后，增速可能会在第二季度放缓，内需将在未来数月成为主要支柱。欧洲最大经济体德国今年第一季度经济增长0.8%，创三年来最快增速，归功于强劲的内需以及温和的天气。去年该国经济仅温和扩张。德国央行表示，天气带来的正面影响可能会因统计因素限制第二季度季调后国内生产总值（GDP）增长率。德国央行称，未来几个月经济回暖将主要基于内需，而来自外海的动能将减弱。此外，近来受到外部冲击的可能性明显上升，因部分新兴市场的经济风险以及东欧地缘政治的巨大不确定性。  亚太： 6  李克强：加强中法合作开拓核电等领域第三方市场。5月19日下午，国务院总理李克强在钓鱼台养源斋会见法国外长法比尤斯时表示，务实合作是中法关系发展的重要引擎。中方愿以两国建交50周年为契机，加强各领域务实合作，在核电等领域共同开拓第三方市场，扩大人文交流，使中法合作不断取得新成果。希望法方在对华科技合作方面采取更加开放的态度。  日本3月核心机械订单环比大涨19.1%创纪录最大涨幅。日本政府周一（5月19日）公布的数据显示，3月核心机械订单较前月大增19.1%，说明企业对增加投资更加有信心。具体数据显示，日本3月核心机械订单环比增长19.1%，创2005财年有可比数据记录以来最大涨幅，预期增长6.0%，前值下降8.8%。日本3月核心机械订单同比增长16.1%，预期增长4.3%，前值增长10.8%。  日本5月路透短观制造业指数回落至19未来料有改善。周一（5月19日）公布的路透调查结果显示，日本5月制造业信心下滑，说明上个月的消费税上调举措令行业活动降温；不过未来数月的信心料将改善，而且一些企业管理人士似乎更担心出口低迷阻碍经济复苏。数据显示，日本5月制造业景气判断指数为19，从上月创近七年高点的25回落。非制造业指数为21，从4月创纪录新高的35大降14点。 3技术分析 上证指数（日线） 上证指数昨日低开后震荡下行，价格稳稳运行在开盘价之下，收盘在2005.18，k线上收出一根带有下影线的阴线。目前长期、短期趋势看空，前期空头头寸耐心持有，等待趋势进一步发展。阻力位2061.06，支撑位1974.38。 7 8 | 法律声明 | 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中