金融市场研究周刊：市场冷静看待乌克兰东部公投,贵金属维持震荡

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 市场冷静看待乌克兰东部公投 贵金属维持震荡 市场回顾与展望 上周公布的中国经济数据低于预期，相反多项美国经济数据表现强劲。乌克兰东部的公投并未激起贵金属市场的异动，令投资者的希望落空。改革派莫迪获选新一届印度总理，印度政府可能会削减黄金进口税，这将加强该国的实物金需求。 上周SPDR黄金ETF持仓下降0.87吨至781.98吨；iShares白银ETF持仓保持3.318亿盎司不变。CFTC公布的5月13日纽约商品交易所黄金期货投机净多头增加6,322手至91,634手。在震荡市下两者略有下降，但变化不大。 本周经济数据不多，美联储官员讲话频繁。最重要的事件是北京时间周四凌晨2点公布的最新一期美联储FOMC会议纪要。乌克兰周末将举行总统大选，关注大选之前各方阵营如何出手。 投资建议 本周公布的FOMC会议纪要可能会展示美联储内部正讨论设计新的基准利率体系。在经济发生变化时，美联储可能会优先调整超额准备金利率而不是联邦基金利率。而且从去年9月开始，美联储还对固定利率足额回购工具进行了实验。可以预见的是，QE结束之后美联储将展示出全新的政策路径。 技术面上，市场形成了一个三角形整理区间，并且在1300美元/盎司附近已经震荡了很长一段时间。在市场真正选择方向之前，稳健性投资者可以离场观望。而活跃型投资者可在下方1280美元支撑位和上方1330美元阻力位尝试低买高卖。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2014年5月19日星期一 2014年第19期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1288.75美元/盎司，收于1293.52美元/盎司，上涨0.36%；国际银价开于19.16美元/盎司，收于19.37美元/盎司，上涨1.04%；国际铂价开于1429.50美元/盎司，收于1464.94美元/盎司，上涨2.48%；国际钯价开于800.03美元/盎司，收于815.44美元/盎司，上涨1.66%。 上海黄金交易所AU（T+D）收于259.70元/克，上涨0.28%；AG（T+D）收于4094元/千克，上涨0.86%；上海期货交易所黄金活跃合约沪金1412收于260.50元/克，上涨0.21%；白银活跃合约沪银1412收于4086元/千克，上涨0.69%1。上周国内外黄金价格基本没有价差。 上周一，乌克兰东部紧张局势引发一些避险买盘，金价略有上涨。周二，中美经济数据不佳，但ETF持仓再次减少，两者影响抵消之后黄金维持震荡。周三，下月欧洲央行降息基本已成定居，推动金价上涨。周四，首次申请失业金人数跌破30万，黄金冲高回落。周五，美国4月新屋开工和营建许可大超预期，使得金价承压。白银走势与黄金同步，铂金因南非罢工迟迟不能结束再度上涨。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货开于100.12美元/桶，收于102.18美元/桶，上涨2.15%；Brent原油期货开于107.94美元/桶，收于109.68美元/桶，上涨1.58%。俄乌天然气争端一度引发市场担忧，但随后沙特表示会稳定市场供应。周中因美国原油期货交割点库欣的原油库存减少，汽油库存也下降，推动原油价格升至三周高位。利比亚局势反复不定。上周五，最近才重开的油田再度因暴力冲突而关闭。 伦敦3月期铜开于6756.00美元/吨，收于6874.00美元/吨，上涨1.77%。上海期货交易所沪铜期货开于47160元/吨，收于48210元/吨，上涨1.99%。周初铜价在镍价的带动下上涨至两个月高位。但是随后，中国4月投资、零售销售和工厂产出数据均低于预期，表明实体经济未有改善，压制铜价涨幅。 CBOT大豆期货开于1487美元/蒲式耳，收于1464美元/蒲式耳，下跌1.41%。大连商品交易所1号黄大豆期货开于4385元/吨，收于4483元/吨，上涨2.45%。 1 国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  乌克兰局势：东乌克兰顿涅茨克和卢甘斯克地区进行了公投，亲俄派如愿以偿获得压倒性胜利，90%投票者支持自治。上周一，克里姆林宫发表声明称，尊重东乌克兰的公投结果。美国及主要欧洲国家则开始讨论扩大对俄罗斯经济制裁的范围，以应对未来乌克兰政府大选时俄罗斯可能出现的阻挠行为。周三，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯坚决反对将乌克兰拉入北约的企图。周五，俄罗斯媒体透露俄罗斯将于本月下旬举行多种型号战机参与的军事演习。  各国央行：继欧洲央行行长德拉吉暗示可能在6月该行会议上采取刺激措施后，欧洲央行首席经济学家Praet和执行委员会委员Mersch各自提到该行可能增加新的政策工具。其中Praet明确提到可能有负利率。德国央行行长魏德曼则表示，欧洲央行愿意行动，但最终是否采取行动，将取决于最新经济数据。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2014/05/12 16:15 中国 4月M2（同比） 13.2% 12.2% 12.1% 2014/05/13 13:30 中国 4月社会消费品零售总额（同比） 11.9% 12.2% 12.2% 13:30 中国 4月规模以上工业增加值（同比） 8.7% 8.9% 8.8% 17:00 德国 5月ZEW经济景气指数 33.1 40.0 43.2 20:30 美国 4月零售销售（环比） 0.1% 0.4% 1.5% 2014/05/14 16:30 英国 4月失业率 3.3% 3.3% 3.4% 17:00 欧元区 3月工业产出（同比） -0.1% 0.9% 1.7% 2014/05/15 7:50 日本 一季度GDP初值（环比） 1.5% 1.0% 0.1% 13:30 法国 一季度GDP初值（同比） 0.8% 0.9% 0.8% 14:00 德国 一季度GDP初值（同比） 2.5% 2.5% 1.3% 17:00 欧元区 一季度GDP初值（同比） 0.9% 1.1% 0.5% 20:30 美国 4月CPI（同比） 2.0% 2.0% 1.5% 20:30 美国 首次申请失业金人数 29.7万 32万 32.1万 21:15 美国 4月工业产出（环比） -0.6% 0 0.9% 2014/05/16 20:30 美国 4月新屋开工（环比） 13.2% 3.6% 2.0% 20:30 美国 4月营建许可（环比） 8.0% -1.3% -1.1% 21:55 美国 5月密歇根大学消费者信心指数初值 81.8 84.5 84.1 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态 黄金：  中国金银业贸易协会表示，2014年中国五一黄金周的黄金需求同比下滑了30%。随着中国内地购物者购买减少，香港珠宝商今年的黄金销售下降，增加了世界第一大黄金消费国的消费放缓的迹象。  据俄罗斯黄金工业联盟公布的数据显示，2014年一季度俄罗斯的黄金产量较去年同期增长33%至49.公吨。这其中包括矿山、其他金属副产品以及碎金和金精矿精炼的产出。不过， 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 该机构称，相比2013年254公吨的历史黄金产量高位，今年俄罗斯的黄金年产量可能下滑5%,主要因金价下跌。  哈萨克斯坦统计局数据显示，今年1月至4月，哈萨克斯坦生产黄金13566千克，同比减少3.7%。  秘鲁矿产能源部发布报告称，秘鲁3月黄金产量较上年同期下滑15%，至11,066千克。  美国地质调查局数据显示，今年2月美国矿产黄金18900千克，比去年同期的17300千克上升9.2%。今年前两个月美国总共生产黄金39400千克。  南非统计局数据显示，今年3月南非黄金产量同比下滑2.9%，2月产量同比下滑3.7%，1月产量同比下滑6.2%。  巴基斯坦政府尽管在4月初放松了对黄金和金饰的进口限制，但却收紧了贸易规则。在刚公布的新规则下，每个出口商每个月只能进口最多10公斤黄金。巴基斯坦在控制本国黄金进口不流入邻国印度。 白银：  伦敦金银市场协会（LBMA）表示，将在2014年8月14日停止管理伦敦白银的基准价格，在那之前三大白银定价银行—德意志银行，汇丰银行以及加拿大丰业银行还将继续沿用现有的白银定价机制。此前受日益严格的监管压力，德意志银行曾宣布缩减大宗商品业务，并退出伦敦黄金定价席位，而该席位至今还未找到适合的接班人。  哈萨克斯坦统计局数据显示，今年1月至4月，哈萨克斯坦生产白银290.9吨，同比下降10.6%。 铂金：  Lonmin发言人表示，发生在南非马里卡纳铂矿的罢工事件正不断升级，罢工示威工人开始恐吓那些试图重返工作岗位的同事。南非矿工与建筑业联盟（AMCU）则称，罢工将会持续，因为“工人们已经有20年没有试过民主主义的滋味儿，更不用说尝到民主胜利的果实”。  南非统计局数据显示，今年3月南非铂系金属产量同比暴降44.3%，2月产量同比下滑35.8%，1月产量同比增3.9%。  据国际铂金协会（PGI）估计，2014年印度在饰品方面的铂金需求将达40吨，比2013年的30吨有显著上升。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 专栏：2013年场内黄金交易 经历了2012年的成交下滑之后，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货的总成交量在2013年增长8%至4730万手，相当于147,093吨。成交量的增长主要来自二季度，其日均成交量223,059手大大高于年度平均值187,665手。 上海期货交易所（SHFE）2008年设立黄金期货，两年之内成交量即跻身全球前四。2013年，成交量同比增长惊人的240%，使其成为仅次于COMEX的第二大黄金交易所。7月开始的夜盘交易显然功不可没，它使得每个交易日的交易时间增加了五个半小时。上海黄金交易所（SGE）的成交量增幅也相当可观，主要缘于二季度黄金价格大跌。 东京商品交易所（TOCOM）2012年成交量表现惨淡，2013年也仅同比增长3%。日元兑美元的贬值使得以日元计价的黄金价格并没有下跌那么多，这或许能部分解释成交量的低迷。 MCX是印度最大的黄金交易所，总成交量较2012年下降16%至10,579吨，主要原因是印度政府出台的一系列限制黄金进口的措施。 迪拜黄金与商品交易所（DGCX）成立于2005年11月，建立伊始便包括黄金期货。在2012年的强劲增长之后，2013年黄金期货的总成交量同比下降19%至448吨。值得一提的是，DGCX计划于2014年6月设立现货黄金合约。 1995年成立的伊斯坦布尔黄金交易所在2013年4月与伊斯坦布尔股票交易所合并为伊斯坦布尔交易