http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 相关报告 <<企业盈利未来仍存隐忧>> 2014-04-27 <<未来通缩压力犹存>> 2014-04-11 <<负面因素后期有望减弱>> 2014-04-10 进出口有望逐渐企稳 ——4月外贸数据点评 进出口状况有所好转，高基数效应、人民币贬值预期以及贸易项下套汇资金减少等负面因素后续将继续减弱，二季度进出口有望逐渐企稳，但广交会的低迷预示贸易回升的幅度仍然有限。 4月份，我国进出口总值3586.3亿美元，增长0.8%。其中，出口1885.4亿美元，增长0.9%；进口1700.9亿美元，增长0.8%；贸易顺差184.5亿美元，扩大1.8%。  4月进出口状况略有好转，贸易顺差有所扩大，稳定了市场对于贸易的担忧，而前期抑制进出口的高基数效应、人民币贬值预期以及贸易项下套汇资金减少等负面因素后续将继续减弱，二季度进出口有望逐渐企稳，但从广交会的低迷来看，贸易回升的幅度仍然有限。  出口来看，出口增速在2月份出现断崖式下跌后逐渐回升，4月份已小幅转正。出口有所改善主要是由于海外经济体的不断复苏、人民币贬值对出口的拉动以及贸易套汇有所遏制后的汇率企稳。4月份出口主要呈现以下特点：（1）国别分化较为明显，对欧美及部分新兴经济体的出口增长较快，对香港出口继续大幅下降。欧美发达国家经济体的持续复苏，4月份对美国和欧盟出口增速分别上涨到12%和15%；QE对新兴经济体的负面效应的逐渐减弱，出口逐渐回升，而对港增速的大幅下行主要由于去年一季度在人民币升值预期下资本套利活动激增，香港的虚假贸易严重，5月后对港贸易将恢复正常。（2）出口贸易结构继续好转，一般贸易出口比重逐渐增加，同比持续为正；加工贸易比重逐渐减少，同比持续负增长。（3）高新技术和机电产品出口增速持续为负，传统劳动密集型产品出口增长较快。  进口来看，4月进口增速在上月大幅降至-11.3%后回升至0.8%。进口数据与国内经济形势密切相关，3月中下旬以来的微刺激政策效果开始显现，近期经济有所好转，拉动进口环比上升至5.4%；此外4 月以来CRB 指数不断上升，进口价格有所改善。进口商品分类别看，大宗商品进口增加，其中大豆、铜材、铁矿、原油以及煤的进口增速较快；高新技术和机电产品进口下滑。  出口数据的好转一定程度上缓解了市场对经济下滑的担忧，投资持续下行，消费短期难以对经济起到明显拉动作用的情况下，出口状况显得尤要点 数据 结论 分析师 证券研究报告 2014年05月08日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 为重要。预计二季度出口会有所好转，经济不会出现明显下滑，政策不会出现大幅放松，同时外汇占款亦不会出现明显的减少，国内货币政策方面放松的空间有限。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 进出口状况有所好转 ............................................................................................................. 5 2. 出口和进口双双回升 ............................................................................................................. 5 2.1 出口情况 ......................................................................................................................... 5 2.2 进口情况 ......................................................................................................................... 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：4月出口和进口同比增速均上升 .................................................................................... 6 图2：4月贸易顺差有所扩大 .................................................................................................... 6 图3：4月对欧美出口增速持续上行 ........................................................................................ 6 图4：对部分新兴经济体出口增速上行，对港出口继续下滑 ............................................... 6 图5：4月出口贸易结构持续改善 ............................................................................................ 6 图6：4月高新技术和机电产品出口增速持续为负 ................................................................ 6 图7：4月进口环比大幅增加 .................................................................................................... 7 图8：4月CRB指数不断上升 ................................................................................................... 7 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 进出口状况有所好转 4月进出口状况略有好转，贸易顺差有所扩大，稳定了市场对于贸易的担忧，而前期抑制进出口的高基数效应、人民币贬值预期以及贸易项下套汇资金减少等负面因素后续将继续减弱，二季度进出口有望逐渐企稳，但从广交会的低迷来看，贸易回升的幅度仍然有限。 2. 出口和进口双双回升 2.1 出口情况  出口增速在2月份出现断崖式下跌后逐渐回升，4月份已小幅转正。出口有所改善主要是由于海外经济体的不断复苏、人民币贬值对出口的拉动以及贸易套汇有所遏制后的汇率企稳。  出口特点：  国别分化较为明显，对欧美及部分新兴经济体的出口增长较快，对香港出口继续大幅下降。欧美发达国家经济体的持续复苏，4月份对美国和欧盟出口增速分别上涨到12%和15%；QE对新兴经济体的负面效应的逐渐减弱，出口逐渐回升，而对港增速的大幅下行主要由于去年一季度在人民币升值预期下资本套利活动激增，香港的虚假贸易严重，5月后对港贸易将恢复正常。  出口贸易结构继续好转，一般贸易出口比重逐渐增加，同比持续为正；加工贸易比重逐渐减少，同比持续负增长。  高新技术和机电产品出口增速持续为负，传统劳动密集型产品出口增长较快。 2.2 进口情况  进口来看，4月进口增速在上月大幅降至-11.3%后回升至0.8%。进口数据与国内经济形势密切相关，3月中下旬以来的微刺激政策效果开始显现，近期经济有所好转，拉动进口环比上升至5.4%；此外4 月以来CRB 指数不断上升，进口价格有所改善。  进口商品分类别看，大宗商品进口增加，其中大豆、铜材、铁矿、原油以及煤的进口增速较快；高新技术和机电产品进口下滑。 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：4月出口和进口同比增速均上升 图2：4月贸易顺差有所扩大 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图3：4月对欧美出口增速持续上行 图4：对部分新兴经济体出口增速上行，对港出口继续下滑 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：4月出口贸易结构持续改善 图6：4月高新技术和机电产品出口增速持续为负 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-04进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-04贸易差额:当月值 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%美国:出口金额:当月同比 日本:出口金额:当月同比 欧盟:出口金额:当月同比 -100%0%100%东南亚国家联盟:出口金额:当月同比 韩国:出口金额:当月同比 印度:出口金额:当月同比 巴西:出口金额:当月同比 中国香港:出口金额:当月同比 -0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.6一般贸易出口比重 加工贸易出口比重 一般贸易出口：当月同比 加工贸易出口：当月同比 -30-20-1001020304050出口金额:高新技术产品:当月同比 出口金额:机电产品:当月同比 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图7：4月进口环比大幅增加 图8：4月CRB指数不断上升 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00进口金额:季调:环比 470.00475.00480.00485.00490.00495.00500.00505.00510.00515.002014-03-062014-03-092014-03-122014-03-152014-03-182014-03-212014-03-242014-03-272014-03-302014-04-022014-04-052014-04-082014-04-112014-04-142014-04-172014-04-202014-04-232014-04-262014-04-29CRB现货指数:综合 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012