5月外贸数据点评：进出口如期改善,印证经济短期企稳

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 相关报告 <<PMI回升印证经济低位企稳>> 2014-06-03 <<物价整体低迷，政策仍需观察>> 2014-05-09 <<进出口有望逐渐企稳>> 2014-05-08 进出口如期改善，印证经济短期企稳 ——5月外贸数据点评 5月进出口呈好转趋势，印证了经济的短期企稳。随着欧美经济体逐渐复苏以及高基数效应的消除，预计未来进出口会持续改善。 5月份，我国进出口总值3550.2亿美元，增长3%。其中，出口1954.7亿美元，增长7%；进口1595.5亿美元，下降1.6%；贸易顺差359.2亿美元，扩大74.9%。  5月进出口总体呈好转趋势，出口明显好转进口略有低迷，贸易顺差大幅扩大。前期抑制进出口的高基数效应、贸易项下套汇资金减少等负面因素的减弱以及外围经济体的不断好转，带动了贸易情况的好转，预计未来贸易情况会持续改善。  出口来看，5月份出口明显好转，出口增速大幅增加到7%。出口的改善主要由于海外经济体的复苏、高基数效应的消除以及贸易套汇遏制后的汇率企稳。未来随着欧美经济体的持续复苏以及外贸出口先导指数的进一步走强，中国出口预计会持续好转：美国5月非农数据显示就业市场逐渐改善，消费支出不断走强，二季度GDP预计会有较快增长；欧洲经济复苏动能有所增强，虽然目前有一定的通缩和就业压力，但近日出台的负利率等宽松政策增加了经济增长的动能。5月份出口主要呈现以下特点：（1）国别来看，对新兴经济体出口明显好转，特别是对港贸易，对发达国家出口较为平稳。对新兴经济体出口的增加主要由于全球经济的总体复苏以及QE退出对新兴经济体负面效应的减弱，而对港增速的大幅回升主要由于去年一季度虚假贸易高基数的消除，对港贸易逐渐恢复正常。（2）高新技术和机电产品出口增速大幅增加，5月单月增速增加至4.8%和6.6%，传统劳动密集型产品出口增长总体平稳。  进口来看，5月份进口总体平稳但略显低迷，进口增速小幅下降至1.6%，但季调后增速增加至2.9%。进口数据的平稳显示国内经济逐渐企稳，随着稳增长政策的成效逐步显现，中国经济会暂时企稳，相应的进口会有所改善。在进口商品中，主要大宗商品呈现量增价跌趋势，5月以来CRB指数有所下行；高新技术和机电产品进口下滑，单月增速分别同比降低至-37.0%和-36.4%。  外贸数据的好转印证了经济的短期企稳，伴随着欧美经济体的逐渐复苏以及高基数效应的消除，未来出口好转的趋势不变。未来在投资下行趋要点 数据 结论 分析师 证券研究报告 2014年06月08日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 势不变，消费难以明显改善的情况下，预计出口将成为拉动经济的主要力量。4月以来的稳增长政策已经初见成效，预计中国经济未来2-3个月会暂时企稳，考虑到中国与海外货币政策的联动性，随着欧洲的降息，中国货币政策放松的趋势不会改变，经济企稳叠加货币政策放松的逻辑对短期市场构成利好。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 进出口呈好转趋势 ................................................................................................................. 5 2. 进出口情况 ............................................................................................................................. 5 2.1 出口明显好转 ................................................................................................................. 5 2.2 进口总体平稳但略显低迷 ............................................................................................. 5 3. 外贸好转印证经济短期企稳 ................................................................................................. 7 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：5月进出口总体呈现好转趋势 ........................................................................................ 5 图2：5月贸易顺差大幅扩大 .................................................................................................... 5 图3：5月对发达国家出口较为平稳 ........................................................................................ 6 图4：5月对新兴经济体出口明显好转，特别是对港出口 .................................................... 6 图5：5月高新技术和机电产品出口增速大幅增加 ................................................................ 6 图6：5月份进口总体平稳但略显低迷 .................................................................................... 6 图7：5月CRB指数有所下行 ................................................................................................... 6 图8：5月高新技术和机电产品进口下滑 ................................................................................ 6 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 进出口呈好转趋势 5月进出口总体呈好转趋势，出口明显好转进口略有低迷，贸易顺差大幅扩大。前期抑制进出口的高基数效应、贸易项下套汇资金减少等负面因素的减弱以及外围经济体的不断好转，带动了贸易情况的好转，预计未来贸易情况会持续改善。 2. 进出口情况 2.1 出口明显好转  5月份出口明显好转，出口增速大幅增加到7%。出口的改善主要由于海外经济体的复苏、高基数效应的消除以及贸易套汇遏制后的汇率企稳。未来随着欧美经济体的持续复苏以及外贸出口先导指数的进一步走强，中国出口预计会持续好转：美国5月非农数据显示就业市场逐渐改善，消费支出不断走强，二季度GDP预计会有较快增长；欧洲经济复苏动能有所增强，虽然目前有一定的通缩和就业压力，但近日出台的负利率等宽松政策增加了经济增长的动能。  出口特点：  国别来看，对新兴经济体出口明显好转，特别是对港贸易，对发达国家出口较为平稳。对新兴经济体出口的增加主要由于全球经济的总体复苏以及QE退出对新兴经济体负面效应的减弱，而对港增速的大幅回升主要由于去年一季度虚假贸易高基数的消除，对港贸易逐渐恢复正常。  高新技术和机电产品出口增速大幅增加，5月单月增速增加至4.8%和6.6%，传统劳动密集型产品出口增长总体平稳。 2.2 进口总体平稳但略显低迷  5月份进口总体平稳但略显低迷，进口增速小幅下降至1.6%，但季调后增速增加至2.9%。进口数据的平稳显示国内经济逐渐企稳，随着稳增长政策的成效逐步显现，中国经济会暂时企稳，相应的进口会有所改善。  在进口商品中，主要大宗商品呈现量增价跌趋势，5月以来CRB指数有所下行；高新技术和机电产品进口下滑，单月增速分别同比降低至-37.0%和-36.4%。 图1：5月进出口总体呈现好转趋势 图2：5月贸易顺差大幅扩大 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -40.00-20.000.0020.0040.00进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00贸易差额:当月值 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：5月对发达国家出口较为平稳 图4：5月对新兴经济体出口明显好转，特别是对港出口 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：5月高新技术和机电产品出口增速大幅增加 图6：5月份进口总体平稳但略显低迷 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图7：5月CRB指数有所下行 图8：5月高新技术和机电产品进口下滑 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-05美国:出口金额:当月同比 日本:出口金额:当月同比 欧盟:出口金额:当月同比 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%东南亚国家联盟:出口金额:当月同比 韩国:出口金额:当月同比 印度:出口金额:当月同比 巴西:出口金额:当月同比 中国香港:出口金额:当月同比 俄罗斯联邦:出口金额:当月同比 -30-20-1001020304050出口金额:高新技术产品:单月同比 出口金额:机电产品:单月同比 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00进口金额:当月同比 进口金额:季调:当月同比 465.00470.00475.00480.00485.00490.00495.00500.00505.00510.00515.002014-03-032014-04-032014-05-032014-06-03CRB现货指数:综合 -30-20-100102030405060进口金额:高新技术产品:单月同比 进口金额:机电产品:单月同比 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 外贸好转印证经济短期企稳 外贸数据的好转印证了经济的短期企稳，伴随着欧美经济体的逐渐复苏以及高基数效应的消除，未来出口好转的趋势不变。未来在投资下行趋势不变，消费难以明显改善的情况下，预计出口将成为拉动经济的主要力量。4月以来的稳增长政策已经初见成效，预计中国经济未来2-3个月会暂时企稳，考虑到中国与海外货币政策的联动性，随着欧洲的降息，中国货币政策放松的趋势不会改变，经济企稳叠加货币政策放松的逻辑对短期市场