国浩资本市场透视

- 1 - 1 市場透視 恒生指數表現 資料來源:彭博資訊 指數表現 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 22,260.67 126.70 0.57 -1.11 4.66 恒生綜合指數 3,074.07 19.61 0.64 -1.99 3.44 恒生香港中資企業指數 4,163.57 -4.31 -0.10 -0.82 2.91 恒生中國企業指數 9,802.46 22.74 0.23 -3.04 3.50 成交金額 (百萬港元) 48,257.68 -18,889.6 -28.13 -34.48 -2.05 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 16,512.89 -45.98 -0.28 0.61 6.95 納斯達克指數 4,123.90 -3.55 -0.09 -0.09 2.80 上證綜合指數 2,026.36 6.02 0.30 -1.03 -0.33 原油期貨價格 (美元) 99.76 0.34 0.34 0.14 2.33 黃金期貨價格 (美元) 1,300.80 -2.10 -0.16 -0.21 3.49 波羅的海乾散貨指數 1,017.00 24.00 2.42 -15.60 -6.35 美元兌每一單位歐元 1.3830 -0.0034 -0.25 0.91 2.32 日圓兌每一單位美元 102.312 0.0837 0.08 -0.98 1.33 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 10,051.78 22,589.05 20,242.30 21,229.45 21,496.32 50天移動平均數 9,835.36 22,325.22 20,976.77 21,602.37 21,748.39 9天相對強弱指數 39.61 44.21 26.00 32.66 30.50 市場攻略 袁志峰－ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數上周五升0.6%至22,260點。市場成交金額降至483億港元。重磅股滙豐(5)升0.6%。科網股及博彩股見技術反彈。騰訊(700)、銀河娛樂(27)及金沙中國(1928)升2.1%至3.0%。和黃(13)及友邦保險(1299)升1.7%至2.0%。中國移動(941)及中國聯通(762)跌0.8%至1.9%，因營業稅改徵增值稅將對電訊商今年的盈利構成負面影響。中國海外(688)及華潤置地(1109)兩者皆跌0.6%。國企指數跌0.2%。汽車股、電力股及煤炭股普遍上揚。中國中鐵(390)跳升9.3%，為國企指數成份股中表現最佳。華能國電(902)及中國龍源(916)升2.1%至5.4%。3大煤炭股升1.2%至2.2%。廣汽集團(2238)及東風汽車(489)升1.6%至3.6%。國內金融股的表現不一。金價疲弱拖累江西銅業(358)及紫金礦業(2899)跌1.5%至1.6%。本行認為恒生指數在5月份及6月份將於21,000點至23,000徘徊，而下行的風險較大。 行業/公司新聞 金沙中國(1928)近期股價調整為投資者帶來吸納機會。重申買入 澳門4月份的博彩收入按年升10.6%至313億澳門元，稍勝市場預期。評論: 6大濠賭股已較本年的高位回落15%至26%，主要是由於: 1) 4月22至27日期間的澳門日均博彩收入跌至9.8億澳門元，低於4月1日至21日的10.4億澳門元。部份分析員因此將4月份的博彩收入增長預測下調至高單位數水平及2); 最近有報導指澳門一家小型賭廳的代表欠款失蹤，涉及資金高達80至100億元，另外另一家賭廳的相關人士因涉及洗黑錢案件而被香港警方拘捕。此兩件負面消息令市場關注貴賓龐收入的增長有可能因中介人更謹慎的放款政策及其向私人投資者集資的難度加大而有所放慢。 本行認為雖然貴賓龐的收入增長短期或會因此而受壓，然而此對中場收入的影響將會非常有限，而後者的持續增長將會是2014年盈利上升的主要動力。事實上，最新的4月份澳門博彩收入數據正好舒緩投資者的疑慮，因數據顯示4月份最後3天的日均博彩收入由之前6天的9.8億澳門元反彈至12億澳門元。本行仍然視金沙中國(1928, $57.8)為行業首選，因為其於大眾市場的佔有率最高，而在其收入中，有47%源自大眾市場，此數字高於其對手的25%至38%的佔比。 稍作回顧，金沙中國的第1季業績令人滿意，其中中場業務的收入增長按季升10%，抵銷了貴賓廳業務收入按季跌8%的負面影響並推動物業息稅折舊前利潤按季升12%至9.39億美元。整體的物業息稅折舊前利潤率由2013年第4季的33.4%升至今年第1季的34.5%，主要是受益於金沙城中國的利用率持續上升，而於去年第3季落成的四季酒店高端中場設施亦帶來貢獻。雖然中場博彩桌的數目按季增加3%，但金沙中國的中場博彩卓每日每博彩桌的贏款按季升9%至13,200美元。這反映金沙中國由於在澳門擁有最大的酒店資產及非博彩設施，其吸引大眾遊客的能力最強。同時，我們認為金沙中國仍可以以下方法繼續提升其博彩桌的回報率:：1) 於四季酒店撥出更多貴賓廳作高端中場業務; 2) 從回報率較低的澳門金沙中調出更多博彩桌至其於氹仔的賭場及3) 金沙城中心的利用率將會因大眾客上升而繼續上升，而這將會令其賭桌回報率慢慢追至其他氹仔賭場的水平， 本行維持金沙中國2014年的盈利預測不變，即是收入增長將按年升23%、物業息稅折舊前利潤率為33.5％及物業息稅折舊前利潤按年增31%。若不包括路氹未來的項目，股價現時相當於16.3倍的企業價值倍數(EV/EBITDA)，這相對該倍香港市場研究 2014年5月5日 香港市場研究 - 2 - 2 數過往的12至18倍的高低幅度而言，估值已算偏高水平。然而，基於公司的盈利前景清晰、澳門2014年大眾巿場的持續增長以及股息率達4.5%，本行相信公司在估值上存在溢價亦算合理，故此重申買入評級，目標價不變為68.0元，相當於19倍2014年企業倍數(不包括路氹未來的項目)或17.5倍的企業倍數若計入路氹項目。 (袁詠怡) 技術點評 匹克體育 (1968, $2.19) 目標價: $2.40 買入 資料來源: 彭博資訊, 國浩資本 匹克體育用品有限公司生產運動鞋。 股價升0.9%至52周新高。其走勢相對於恒生指數在巿況波動下仍維持強勢。 重申買入。短線目標價2.40元。於2.03元止蝕。 巿場共識2014年巿盈率: 12.4倍 巿場共識目標價: 2.36元 民生銀行 (1988, $7.69) 目標價: $6.80 沽售 資料來源: 彭博資訊, 國浩資本 中國民生銀行股份有限公司主要從事商業銀行業務。該公司提供存款、貸款、結算、貼現、 金融債券發行、政府債券承銷和買賣、信用證、銀行擔保等金融服務。 公司股價四月反彈後，在250天移動平均線面對強大阻力。走勢於四月中轉向，過去兩周跌穿10至50天移動平均線。9日相對強弱指數受制於50水平，後巿看淡。 沽售。短線目標價為6.80元。於8.05元停止沽售建議。 巿場共識2014年股息率: 5.1% 巿場共識目標價: 9.28元 相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 882, 1131, 8132 技術超賣 (9天RSI < 20) 43, 163, 593, 756, 869, 1070, 1195, 1206, 1777, 2039, 2100, 2678, 8156 香港市場研究 - 3 - 3 A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 溢價/ 折讓 (%) 上海上巿股份 1 -13.8% 備注 中港巿場互通計劃不包括在深圳上巿股份 深圳上巿股份 -26.6% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差((%) H股 代碼 A 股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差((%) 1108 600876 洛陽玻璃 5.32 1.99 -70 6837 600837 海通証券 9.35 11.06 -4 187 600860 *ST京城 5.35 2.41 -64 857 601857 中國石油 7.52 8.94 -4 300 600806 昆明機床 4.51 2.12 -62 3988 601988 中國銀行 2.6 3.39 5 1053 601005 重慶鋼鐵 2.28 1.1 -61 3328 601328 交通銀行 3.71 4.84 5 553 600775 南京熊貓 9.38 4.6 -60 753 601111 中國國航 3.31 4.43 8 1065 600874 創業環保 7.65 4.14 -56 1288 601288 農業銀行 2.42 3.25 8 38 601038 一拖股份 7.34 4.58 -50 1398 601398 工商銀行 3.44 4.62 8 3993 603993 洛陽鉬業 5.51 3.45 -49 939 601939 中國建設銀行 3.96 5.32 8 338 600688 上海石油 3 1.91 -49 1071 600027 華電國際 3.13 4.21 9 588 601588 北京北辰實業 2.61 1.82 -44 3968 600036 招商銀行 10.03 13.62 10 2880 601880 大連港 2.59 1.81 -44 386 600028 中國石化 5.02 6.84 10 1033 600871 儀征化纖 2.4 1.77 -40 6030 600030 中信証券 11.39 15.54 10 317 600685 廣船國際 17.14 13.74 -35 1800 601800 中國交建 3.72 5.14 12 564 601717 鄭煤機 5.24 4.25 -35 168 600600 青島啤酒 40.12 57.1 15 991 601991 大唐發電 3.57 2.92 -34 902 600011 華能國際 5.41 7.73 15 107 601107 四川成渝 2.83 2.33 -34 1766 601766 中國南車 4.26 6.19 17 2899 601899 紫金礦業 2.22 1.86 -32 2196 600196 復星醫藥 18.92 27.5 17 2866 601866 中海集裝箱運輸 2.12 1.81 -31 2628 601628 中國人壽 13.61 20.05 19 2727 601727 上海電氣 3.7 3.17 -31 2318 601318 中國平安 39.14 57.7 19 1618 601618 中國中冶 1.66 1.5 -27 2601 601601 中國太保 16.31 24.25 20 2600 601600 中國鋁業 3.13 2.84 -27 390 601390 中國中鐵 2.51 3.77 21 2009 601992 金隅股份 5.79 5.36 -25 1088 601088 中國神華能源 14.21 21.35 21 874 600332 白雲山 24.4 22.8 -25 1186 601186 中國鐵建 4.37 6.88 27 1055 600029 南方航空 2.4 2.31 -22 177 600377 寧滬高速 5.54 8.9 30 1171 600188 兗州煤業 6.09 5.91 -22 914 600585 海