肿瘤医疗服务全产业链布局完成

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共4页 [table_main] 宏源公司类模板 公司公告：  公司公告子公司肿瘤医院管理有限公司和北大医疗产业基金拟共同发起基金，由该基金通过境外投资方式出资4123万美元，向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份，获得新里程医院集团65%股权。 事件点评：  肿瘤医疗服务全产业链闭环形成。正如我们在深度报告《北医航母 疾速前行》中的分析，公司通过肿瘤药物、肿瘤诊断（一体医疗）及肿瘤医院三步来进行肿瘤医疗服务布局。此次收购正是将最核心的高端肿瘤医院资产收入囊中，堪称2014年收官之作，逐步兑现公司肿瘤医疗服务战略布局，打造“北大系”肿瘤医疗服务品牌。  定位高端肿瘤诊断，突出医疗服务质量。新里程肿瘤医院设置了近20个临床科室和研究中心，配备了全球先进的大型医疗设备，提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和24小时咨询、预约服务。根据新里程医院的服务体系看，其一开始就定位为国际化肿瘤诊疗服务平台，服务于高端肿瘤患者人群，为患者制定从早期诊断到临终关怀的一整套诊疗综合方案，通过各个环节跟踪反馈保证治疗的及时性。  充分利用股东资源，后续医疗服务转型仍可期待。公司此次收购的新里程医院原来即由北大肿瘤医院和新里程医院集团共同设立，所以公司充分利用了股东北大医学部的医院资源进行整合。而在此收购中，北大医疗产业基金和肿瘤医院管理公司也通过娴熟的资本运作发挥了重要作用，公司股东背景雄厚，医院资源体量巨大，公司的医疗服务业务空间不可小觑。  盈利预测与估值。假定一体医疗15年中期并表，预测公司14-16年净利润为8721万、1.77亿和3.04亿，EPS为0.15、0.24和0.41元，维持“买入”评级。 主要经营指标 2012 2013 2104E 2015E 2016E 营业收入(百万) 1947.94 2316.47 2562.72 3217.60 3930.52 增长率（%） -0.40 18.92 10.63 25.55 22.16 归母净利润(百万) 76.17 78.02 87.21 177.29 304.73 增长率（%） -33.88 2.43 11.78 103.28 71.89 每股收益 0.13 0.13 0.15 0.24 0.41 市盈率 122 122 106 66 40 [table_research] 中小市值研究组 首席分析师： 王凤华(S1180511010001) 电话：010-88013568 Email：wangfenghua@hysec.com 分析师： 岳苗(S1180514080004) 电话：010-88013564 Email：yuemiao@hysec.com [table_stockTrend] 市场表现 2013/11/26～2014/11/26-9%8%25%42%59%Nov/13Mar/14Jul/14011223344成交量(百万)北大医药上证指数 相关数据 52周内高 19.39 52周内低 11.59 总市值(百万元) 11252.24 流通市值(百万元) 10549.66 总股本(百万股) 595.99 资料来源：wind [table_product] 相关研究 《北医航母 急速前行》 2014/9/14 《国际医院开业 公司先收大单》 2014/11/26 《亚威股份__产品、市场互补 并购提升价值》 2014/12/17 [table_subject] 600006 肿瘤医疗服务全产业链布局完成 买入 维持 暂无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/北大医药(000788)/公司动态跟踪报告 2014年12月17日 [table_page] 北大医药/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共4页 报表预测利润表2011A2012A2013A2014E2015E2016E 营业收入1955.691947.942316.472562.723217.603930.52 减: 营业成本1553.641587.291898.362106.842597.943096.28 营业税金及附加6.314.163.994.106.447.86 营业费用98.64103.48119.89128.14157.66192.60 管理费用145.39142.08169.86179.39230.06281.03 财务费用26.2216.0128.5149.1628.6511.92 资产减值损失2.158.989.106.746.746.74 加: 投资收益1.001.061.460.000.000.00 公允价值变动损益1.28-1.280.410.400.400.40 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业利润125.6285.7388.6288.75190.51334.49 加: 其他非经营损益12.7611.209.019.709.709.70 利润总额138.3796.9397.6298.45200.21344.19 减: 所得税23.4321.9222.7014.7129.9751.57 净利润114.9475.0074.9283.74170.24292.62 减: 少数股东损益-0.26-1.17-3.10-3.47-7.05-12.12 归属母公司股东净利润115.2076.1778.0287.21177.29304.73资产负债表2011A2012A2013A2014E2015E2016E 货币资金369.47569.07677.6425.631066.401698.48 应收和预付款项595.61756.28847.91705.031242.671133.19 存货334.28366.78490.19418.88702.09633.91 其他流动资产1.280.0015.2515.2515.2515.25 长期股权投资0.000.000.000.000.000.00 投资性房地产0.000.000.000.000.000.00 固定资产和在建工程1247.711745.321962.982186.652193.332170.00 无形资产和开发支出144.61146.22161.79143.34124.89106.44 其他非流动资产2.3826.4124.5824.0523.5223.52 资产总计2695.353610.064180.343518.825368.155780.79 短期借款164.69581.85887.502.020.000.00 应付和预收款项855.511157.621260.211387.091671.741805.04 长期借款510.41538.67561.92581.92591.92601.92 其他负债124.65231.43292.88292.88292.88292.88 负债合计1655.252509.573002.512263.912556.552699.84 股本595.99595.99595.99595.99736.99736.99 资本公积190.36190.69199.17199.171458.171458.17 留存收益215.44276.67348.62429.17592.91874.37 归属母公司股东权益1001.791063.341143.781224.332788.073069.53 少数股东权益38.3137.1534.0530.5823.5311.41 股东权益合计1040.101100.491177.831254.912811.613080.95 负债和股东权益合计2695.353610.064180.343518.825368.155780.79现金流量表2011A2012A2013A2014E2015E2016E 经营性现金净流量89.9597.2794.08730.12-40.73939.99 投资性现金净流量-467.29-377.02-175.07-461.36-291.36-291.36 筹资性现金净流量41.45463.68195.40-920.781372.86-16.56 现金流量净额-335.90183.86113.71-652.021040.77632.08 [table_page] 北大医药/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共4页 财务分析和估值指标汇总2011A2012A2013A2014E2015E2016E收益率 毛利率20.56%18.51%18.05%17.79%19.26%21.22% 三费/销售收入13.82%13.43%13.74%13.92%12.94%12.35% EBIT/销售收入7.86%5.74%5.23%5.74%6.89%8.84% EBITDA/销售收入10.20%8.15%7.83%15.83%16.39%17.36% 销售净利率5.88%3.85%3.23%3.27%5.29%7.44%资产获利率 ROE11.50%7.16%6.82%7.12%6.36%9.93% ROA5.70%3.10%2.90%4.18%4.13%6.01% ROIC13.51%5.83%5.20%5.90%9.79%12.11%增长率 销售收入增长率50.54%-0.40%18.92%10.63%25.55%22.16% EBIT 增长率-50.41%-27.25%8.29%21.44%50.77%56.67% EBITDA 增长率-45.68%-20.34%14.22%123.59%30.00%29.42% 净利润增长率-57.28%-34.75%-0.11%11.78%103.28%71.89% 总资产增长率40.63%33.94%15.80%-15.82%52.56%7.69% 股东权益增长率23.52%6.14%7.56%7.04%127.72%10.10% 经营营运资本增长率-141.70%-743.47%68.95%-444.90%130.87%-237.30%资本结构 资产负债率61.41%69.52%71.82%64.34%47.62%46.70% 投资资本/总资产50.52%46.23%47.18%52.25%44.13%35.00% 带息债务/总负债40.79%44.65%48.27%25.79%23.15%22.29% 流动比率1.140.860.870.741.621.74 速动比率0.850.670.650.461.241.42 股利支付率36.14%19.56%7.64%7.64%7.64%7.64% 收益留存率63.86%80.44%92.36%92.3