双线布局 走上快速扩张的道路

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 投资要点： 继京演合作之后，香港成立子公司 双线布局，走上快速扩张的道路 报告摘要： ¾ 继京演合作之后，香港成立子公司。2014年12月8日刚刚公告拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权的宋城演艺。2014年12月15日午间又发布公告，宋城演艺发展股份有限公司拟出资5,000万港元在香港设立全资子公司宋城演艺国际发展有限公司（暂命名），具体公司名称及经营范围以相关部门核准为准。 ¾ 双线布局，走上快速扩张的道路。国际化是公司实现“东方迪斯尼”和“世界演艺第一”战略目标的必由之路。香港拥有稳健的金融系统、自由流通的信息与资金、简单的税制和低税率、国际化的人才资源和高度透明的监管机构，具有国际贸易和投资的优越环境。本次在香港设立全资子公司后，对公司在大文化产业链的扩张布局和宋城生态系统的打造具有重要的战略意义。公司将加强国际交流与合作，充分发挥文化演艺核心竞争力，积极投资布局海内外优质文化旅游项目，持续扩充公司演艺事业的版图，加快公司海内外、产业链上下游的兼并重组、股权投资等步伐，继续积极向旅游演艺、娱乐综艺、影视传媒、互联网平台等大文化领域拓展，努力构建一个以演艺为核心的繁荣生态圈。在国内，宋城演艺通过与京演合作，进军一线城市；在国际上，宋城演艺通过在香港设立子公司为跳板，布局海外文化演艺市场。双线布局，走上快速扩张的道路。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.71、0.93和1.05元/股，对应的PE为43、33和29倍，维持增持评级。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 586.16 678.72 927.25 1227.09 1425.17 增长率（%） 16.18 15.79 36.62 32.34 16.14 归母净利润(百万) 256.55 308.42 396.40 518.23 585.09 增长率（%） 15.45 20.22 28.52 30.74 12.90 每股收益 0.46 0.55 0.71 0.93 1.05 市盈率 139.49 116.75 42.5 32.5 28.8 服务业研究组 分析师： 孙妍(S1180512090001 )电话：010-88085720 Email：sunyan@hysec.com 研究助理： 璠潘 电话：010-88085172 Email：panfan1@hysec.com 市场表现 2013/12/15～2014/12/15-8%5%18%31%44%57%Dec/13 Apr/14 Aug/140246810成交量(百万)宋城演艺上证指数 相关研究 《宋城演艺：联手京演集团 高端入驻京城》 2014/12/10《众信旅游：牵手悠哉 推动线上线下一体化》 2014/12/10《宋城演艺：增资控股京演集团旗下两家子公司》 2014/12/8《众信旅游：委托贷款+部分持股多元化线上渠道》 2014/12/4《桂林旅游：福隆园项目转让使公司扭亏为盈》 2014/11/30 双线布局 走上快速扩张的道路 增持 维持 目标价格：暂无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/宋城演艺(300144)/公司动态跟踪报告 2014年12月15日 宋城演艺/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 股价： 30.22利润表2013 2014E 2015E 2016E财务指标2013 2014E 2015E 2016E营业收入67,872 92,725 122,709 142,517 成长性减:营业成本19,813 29,030 37,967 43,867 营业收入增长率15.8% 36.6% 32.3% 16.1% 营业税费2,501 3,431 4,540 5,273 营业利润增长率26.8% 24.4% 30.5% 12.5% 销售费用2,360 3,245 4,295 4,988 净利润增长率20.2% 28.5% 30.7% 12.9% 管理费用7,597 11,127 14,725 17,102 EBITDA增长率 25.1% 14.6% 32.6% 16.2% 财务费用-1,501 -512 330 2,706 EBIT增长率 27.4% 28.1% 32.6% 16.2% 资产减值损失 78 72 74 76 NOPLAT增长率 20.8% 33.6% 32.6% 16.3%加:公允价值变动收益 - - - - 投资资本增长率45.5% 12.0% 34.4% 19.3% 投资和汇兑收益1,066 1,066 1,066 1,066 净资产增长率8.5% 11.6% 10.5% 10.7%营业利润38,089 47,398 61,844 69,569 利润率加:营业外净收支3,757 5,455 7,254 8,443 毛利率 70.8% 68.7% 69.1% 69.2%利润总额41,846 52,853 69,098 78,012 营业利润率56.1% 51.1% 50.4% 48.8%减:所得税 10,970 13,213 17,274 19,503 净利润率45.4% 42.8% 42.2% 41.1%净利润 30,842 39,640 51,823 58,509 EBITDA/营业收入67.7% 56.8% 56.9% 57.0%资产负债表2013 2014E 2015E 2016EEBIT/营业收入53.9% 50.6% 50.7% 50.7%货币资金90,510 102,471 110,438 114,013 运营效率交易性金融资产 - - - - 固定资产周转天数 500 457 464 530应收帐款1,127 1,298 1,718 1,995 流动营业资本周转天数0544945应收票据 - 9 12 14 流动资产周转天数 735 533 462 435预付帐款9,391 13,909 18,406 21,377 应收帐款周转天数 2 2 3 3存货 123 93 123 143 存货周转天数 1 0 0 0其他流动资产25,288 30,259 36,255 40,217 总资产周转天数1,765 1,428 1,300 1,349可供出售金融资产 - - - - 投资资本周转天数1,025 942 882 955持有至到期投资 - - - - 投资回报率长期股权投资 - - - -