三季报业绩持续高增长，轨交与新能源双引擎发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 公司点评 运输设备 永贵电器(300351.SZ)/36.84元 三季报业绩持续高增长，轨交与新能源双引擎发力 事 项 永贵电器发布2014年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入2.75亿元，同比增长120.18%；归属于上市公司的净利润8037万元，同比增长119.32%，其中三季度业绩增长98.54%；前三季度每股收益0.52元，业绩符合预期。 主要观点 1. 三季度轨道交通连接器业务继续保持高速增长。 铁路固定资产投资不断上调，14-15年是动车组交付高峰期，带动高毛利产品动车组连接器需求上升；城市轨交步入黄金发展期，14-17年将步入通车及车辆交付高峰，年均增速20%-25%，城轨连接器需求增长稳定。随年内动车组、机车、城轨地铁车辆交付持续提升，公司凭借多领域的市场领头羊地位大幅受益。 2. 公司电动汽车连接器业务快速增长。 电动汽车是发展大趋势，汽车动力系统连接器行业迎来发展良机，年均市场需求高达80 亿元。随着三季度新能源汽车销量超预期，相关动力总成等高压连接器需求供不应求，公司上半年该业务增长162%，预计公司相应业务全年增速将超200%。 3. 公司“轨交+连接器技术多领域延伸”的扩张战略将为中长期发展奠定坚实基础，未来轨交车门、通信连接器及军工连接器市场将成为公司增长发力点。 4. 盈利预测： 预计2014-15年公司EPS约为0.72、1.05元，对应PE为51、35倍，维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。 [table_reportdate] 2014年10月21日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 证券分析师： 李佳 Email： lijia@hczq.com 研究助理： 鲁佩 Tel： 021-50329312 Email： lupei@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 15327 流通A股/B股(万股) 4251/0 资产负债率(%) 24.2 每股净资产(元) 5.98 市盈率(倍) 50.90 市净率(倍) 6.16 12个月内最高/最低价 39.70/16.77 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2013/10/21～2014/10/21-16%5%26%47%68%89%13/1014/114/414/7沪深300永贵电器 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《轨交与新能源双引擎持续助推业绩高增长》 2014-10-13 《控股永贵盟立，构筑第三增长极》 2014-09-09 《收购博得交通，拓宽轨交业务》 2014-08-07 《中报业绩预告点评：业绩超预期来源于各业务营收大增》 2014-07-14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 855 1179 1415 1982 营业收入 225 699 988 1421 现金 570 404 328 429 营业成本 103 386 550 801 应收账款 135 406 573 825 营业税金及附加 2 5 7 10 其它应收款 1 1 1 1 营业费用 19 55 76 108 预付账款 2 8 12 17 管理费用 37 101 140 200 存货 85 318 454 660 财务费用 -12 -12 -4 4 其他 63 42 46 50 资产减值损失 4 20 12 19 非流动资产 153 175 191 207 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 83 107 124 135 营业利润 72 143 206 278 无形资产 39 49 52 58 营业外收入 4 3 4 3 其他 30 20 15 14 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1008 1355 1606 2189 利润总额 76 145 210 281 流动负债 96 322 491 948 所得税 11 21 30 41 短期借款 0 0 33 286 净利润 65 124 179 240 应付账款 68 265 379 551 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 其他 28 57 79 111 归属母公司净利润 65 124 179 240 非流动负债 5 6 6 6 EBITDA 67 140 212 294 长期借款 0 0 0 0 EPS摊薄（元） 0.38 0.72 1.05 1.40 其他 5 6 6 6 负债合计 102 328 497 954 主要财务比率 少数股东权益 4 4 4 4 2013 2014E 2015E 2016E 股本 102 171 171 171 成长能力 资本公积金 641 590 545 499 营业收入 42.1% 210.9% 41.4% 43.8% 留存收益 158 262 390 561 营业利润 37.4% 96.8% 44.6% 35.0% 归属母公司股东权益 902 1023 1105 1232 归属母公司净利润 24.3% 90.1% 45.0% 33.8% 负债和股东权益 1008 1355 1606 2189 获利能力 毛利率 54.0% 44.7% 44.3% 43.6% 现金流量表 净利率 28.8% 17.7% 18.1% 16.9% 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E ROE 7.2% 12.8% 16.8% 20.5% 经营活动现金流 31 -144 11 -3 ROIC 5.5% 10.8% 14.9% 15.7% 净利润 65 124 179 240 偿债能力 折旧摊销 8 10 12 15 资产负债率 10.1% 24.2% 30.9% 43.6% 财务费用 -12 -12 -4 4 净负债比率 0.10% 0.00% 6.64% 29.98% 投资损失 -0 -0 -0 -0 流动比率 8.87 3.67 2.88 2.09 营运资金变动 -45 -270 -174 -262 速动比率 7.99 2.68 1.96 1.39 其它 16 4 -2 -0 营运能力 投资活动现金流 -32 -30 -27 -31 总资产周转率 0.23 0.59 0.67 0.75 资本支出 -37 -25 -21 -24 应收帐款周转率 1.94 2.58 2.02 2.03 长期投资 0 0 0 0 应付帐款周转率 2.05 2.32 1.71 1.72 其他 5 -5 -5 -7 每股指标(元) 筹资活动现金流 -55 9 -60 135 每股收益 0.38 0.72 1.05 1.40 短期借款 0 -0 33 253 每股经营现金 0.31 -0.84 0.07 -0.02 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 8.83 5.98 6.47 7.20 普通股增加 24 69 0 0 估值比率 资本公积增加 -24 -51 -46 -46 P/E 57.84 50.90 35.10 26.23 其他 -55 -9 -47 -73 P/B 4.17 6.16 5.70 5.11 现金净增加额 -56 -166 -75 100 EV/EBITDA 0.81 42.28 28.35 20.98 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 3 / 3 机械分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 何思源 机械行业高级分析师。经济学硕士、理学学士。主要负责油气设备、船舶海工、军工、工程机械、冷链、农机等行业的研究； 5年机械行业研究经验，3年买方机械军工研究经验。2014年9月加入华创证券研究所。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 王韦华 机构销售副总监 010-66280827 wangweihua@hczq.com 翁 波 机构销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 张春会 机构销售经理 010-66500838 zhangchunhui@hczq.com 梁岩涛 机构销售经理 010-66500815 zhangchunhui@hczq.com 张 弋 机构销售助理 010-66500809 zhangyi@hczq.com 王 勇 机构销售经理 010-66500810 wangy@hczq.com 广深 张 娟 机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 孔令瑶 机构销售经理 0755-82828570 konglingyao@hczq.com 刁建楠 机构销售经理 0755-88283039 diaojiannan@hczq.com 余 洋 机构销售经理 0755-82027731 yuyang1@hczq.com 郭 佳 机构销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 张昱洁 机构销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hczq.com 上海 戴 莉 机构销售总监 021-50497772 daili@hczq.com 李茵茵 机构销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 吴丽平 机构销售经理 021-50581878 wuliping@hczq.com 熊 俊 机构销售经理 021-50329316 xiongjun@hczq.com 沈晓瑜 机构销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hczq.com 孙 洁 机构销售助理 021-50157561 sunjie@hczq.com 张佳妮 机构销售助理 021-58450029 zhangjiani@hczq.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%