公用事业行业2021年三季报总结：煤价高涨致火电业绩承压，新能源运营持续发力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公用事业2021年三季报总结：煤价高涨致火电业绩承压，新能源运营持续发力 ■2021年前三季度受煤价高涨影响整体业绩出现下滑： 根据WIND数据，2021年前三季度，公用事业板块实现总营业收入11671亿元，同比增长20.78%。其中，发电及电网板块实现营收9971亿元，同比增长20.26%；燃气及供热板块实现营收1700亿元，同比上涨23.88%。盈利能力方面，公用事业板块实现扣非后归母净利润544亿元，同比下降39.34%。该板块归母净利润在28个申万A股一级行业中位列第24位，盈利能力排名出现下滑。其中，发电及电网和燃气供热板块扣非归母净利润分别同比下降45.92%和同比增长108.53%。 ■细分板块分析: 燃气板块： 2021年前三季度燃气板块营业收入为1649.06亿元，同比增长25%，扣非归母净利润为81.12亿元，同比增长106%。据卓创资讯，2021第三季度LNG指数呈现明显的上升趋势，在成本端对相关企业造成了一定压力，但燃气板块扣非归母净利润同比上升的企业超过70%，反映了燃气板块企业整体运营及盈利能力的提升。同时，新奥股份在去年三季度进行资产重组，由于去年新奥能源利润计入非经常性损益，导致今年公司扣非归母净利润大幅增长，为燃气行业今年业绩大幅增长的主要贡献来源之一。 火电板块：2021Q3全国煤炭供需紧张，煤炭价格大幅上升，对火电板块整体产生了较大的成本压力。尽管在电力需求推动下，整体营业收入7301.16亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润10.95亿元，同比大幅下降97%。预计在国家发改委发布的关于煤电交易价格浮动范围扩大政策等电改措施的持续推进背景下，火电板块业绩压力有望得到缓解。 水电板块：2021年前三季度来水整体偏枯的问题对水电板块整体业绩造成一定负面影响，2021Q3实现营收及扣非归母净利润分别为1199.43和338.52亿元，分别同比增长3%和下降9%。 其他发电板块: 2021年前三季度，风电和太阳能发电量分别为4715、2491亿千瓦时，同比分别增长41.6%和24.5%，新能源发电整体发展迅猛。截至2021年9月，风电装机容量达到3.0亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能装机容量达到2.8亿千瓦，同比增长24.6%。从业绩上看，2021Q3其他发电板块中重点关注的15家上市公司共实现营业收入1073.88亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润179.00亿元，同比增长34%。 电网板块：2021年前三季度电网板块增速放缓，实现营业收入396.62亿元，同比小幅下降1%；实现扣非后归母净利润合计20.46亿元，同比增长35%，其中业绩下滑较大的桂东电力主要受到电厂流域来水减少及煤价爆涨的影响。整体上看，相比于2021年上半年，第三季度受外部因素影响，电网板块增速放缓。 供热及其他板块：受到原材料价格上升以及下游用户因“能耗双控政策”限产导致热负荷需求下降的影响，2021Q3供热板块业绩出现了明显下滑。总营收50.84亿元同比下降2%，扣非归母净利润则同比下降19%。 ■投资建议：市场电价上浮叠加煤炭价格下降预期，火电业绩未来有望改善；新Table_Tit le 2021年11月03日 电力及公用事业 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -9.75 12.34 10.32 绝对收益 -10.29 10.42 11.62 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 相关报告 电力市场化改革从政策到落实，电力行业业绩改善可期 2021-10-24 各地推进电改政策实施，电价上浮陆续启动 2021-10-17 电改实现重大突破，电价机制迎来根本性变革 2021-10-13 新能源发电海外对标系列I NextEra Energy：美国清洁能源发电领头羊 2021-09-26 风电“以大代小”启动在即，老牌风电运营商率先受益 2021-09-21 -10%-5%0%5%10%15%20%25%202 0-11202 1-03202 1-07电力及公用事业(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 能源运营仍为长期优质赛道。新能源运营板块当前重点推荐“核电+新能源”双轮驱动的【中国核电】，同时长期建议关注转型新能源的火电龙头【华能国际（A+H）】【华润电力（H）】【福能股份】以及A股新能源运营龙头【三峡能源】。水电板块建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。燃气板块推荐天然气一体化产业链稀缺标的【新奥股份】。 ■风险提示：全社会用电量增长不及预期、煤价持续高位运行、电价调整不及预期、来水不及预期、新能源装机增速不及预期、天然气消费增速不及预期、LNG价格持续高涨 qRnQtNvNrOwOpNrOqPsOtObRbP6MtRoOmOrQjMoPnMlOoOsObRmMvMwMnOsQwMpPxO行业动态分析/电力及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2021年前三季度业绩综述 .................................................................................................. 6 2. 燃气：燃气板块持续高速增长，产业链协同效应显现 .......................................................... 7 3. 电力及供热：火电受煤价上行影响较大，新能源运营崛起 ................................................. 10 3.1. 火电板块：煤价高涨消极影响持续，火电成本端承压 ............................................... 10 3.2. 水电板块：来水偏枯持续，水电业绩略有下滑.......................................................... 14 3.3. 其他发电板块：政策驱动新能源迎投产高峰 ............................................................. 18 3.4. 电网板块：2021年前三季度增速放缓 ...................................................................... 22 3.5. 供热及其他板块：上下游均受外部消极影响，盈利能力下滑..................................... 25 4. 投资策略 .......................................................................................................................... 26 5. 风险提示 .......................................................................................................................... 26 图表目录 图1：2021Q3公共事业总营收增长20.78% ........................................................................... 6 图2：2021Q3公共事业扣非后归母净利润下降39.34%.......................................................... 6 图3：2021年前三季度公用事业板块归母净利润在申万一级中位列第24位 ........................... 7 图4：2021Q3各板块营收增速 ............................................................................................... 7 图5：2021Q3各板块扣非归母净利润增速 ............................................................................. 7 图6：2015Q3-2021Q3燃气板块营业收入及营业成本 ............................................................ 8 图7： 2015Q3-2021Q3燃气板块扣非归母净利润 .................................................................. 8 图8：2015Q3-2021Q3燃气板块资产负债率 .......................................................................... 8 图9：2015Q3-2021Q3燃气板块ROE及ROA ...................................................................... 8 图10：2015Q3-2021Q3新奥股份营业收入（亿元，%） ..................................................... 10 图11：2015Q3-2021Q3新奥股份扣非归母净利润（亿元，%） ........................................... 10 图12：2015Q3-2021Q3新奥股份ROE（%） ..................................................................... 10 图13：2015Q3-2021Q3新奥股份ROA（%） ..................................................................... 10 图14：2015Q3-2021Q3火电板块营业收入（亿元，%） ......................................................11 图15：2015Q3-2021Q3火电板块扣非归母净利润（亿元，%）............................................11 图16：2015Q3-2021Q3火电板块资产负债率 .......................................................................11 图17：2021年前三季度火电板块扣非后归母增速分布 ..........................................................11 图18：2015Q3-2021