吉宝企业（KEP.SP）：缓慢但必定获得地面

请参阅第7页上的重要披露和分析认证公司注册号：198700034E MICA（P）：099/03/2012公司研究|结果审查（不变）吉宝企业（KEP SP）股价：SGD11.17 MCap（美元）：16.2B新加坡购买2014年4月17日缓慢但肯定会取得进展 2014年第1季度的业绩符合预期，PATTI同比下降5.1％至3.387亿新元，这主要是由于一年前的一次过。 运维运营利润率环比和同比均稳定在 14.2％。净订单量达到创纪录的SGD14.4b，第一季度获得了价值SGD1.9b的新订单。 维持买入评级和基于SOTP的目标价SGD12.48。什么是新的吉宝企业（Keppel Corp）的1Q14 PATMI为3.387亿新加坡元（同比-5.1％，环比+ 2.1％）完全符合我们的预期，达到了我们全部预期的21％ 键数据52w高/低（SGD）11.33/10.02平均3M营业额（美元）28.9自由浮动 （％）77.8已发行股份（百万）1,808市值SGD20.2B主要股东：-淡马锡控股21%-香港仔资产管理5%-贝莱德基金顾问1% 分享价格性能年度估算。运维部门仍然是最大的净利润来源，同比增长11％，达到78％。但是，其他所有细分市场均出现了下降，尽管是由于一年前的一次过。 O＆M营业利润率维持在14.2％的稳定水平（13年第一季度：14.1％，13年第四季度：14.2％）。我们的看法是什么我们认为，效率的提高将推动今年O＆M运营利润率的增长，并维持我们对FY14E的14.9％利润率预测不变。在赢得新合同方面，管理层仍然保持乐观，我们预计11.511.010.510.09.59.0Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-131029894908682它将达到我们对SGD6.2b的全年预测。吉宝具有 吉宝企业-（LHS，SGD）吉宝企业/海峡时报指数-（RHS，％）在2014年第1季度已经获得了新币1.9b的新订单，达到了我们全年预测的31％。它的净订单也达到了新的纪录新高SGD14.4b，交货期一直延续到2019年。我们认为，随着强劲的更换周期将继续支撑自升式钻机市场，合同赢得环境将保持强劲。此外，由于长期需求动态强劲，深水浮游物市场的疲软只是暂时的，而FPSO市场是另一个增长机会领域。吉宝通过积极进军墨西哥和中国市场以及产品创新，积极制定“近市场，近客户”战略，这将有助于吉宝在海上市场保持领先地位。我们维持我们的估计和基于SOTP的目标价SGD12.48不变。重申买入。Yeak Chee Keong，CFA（65）6432 1460目标价：12.48新元（+ 12％）广告（美元）：2900万越南：12月前（SGD m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E收入13,964.812,380.414,206.015,027.516,072.8息税折旧摊销前利润2,831.72,376.72,390.22,524.52,602.4核心净利润1,914.01,411.81,654.51,768.91,837.8核心FDEPS（cts）105.777.490.797.0100.8核心FDEPS增长（％）27.4(26.8)17.26.93.9净DPS（cts）45.149.544.044.044.0核心FD P / E（x）10.614.412.311.511.1P / BV（x）2.22.11.91.81.7净股息收益率（％）4.04.43.93.93.9净资产收益率（％）15.510.411.711.711.2广告支出回报率（％）7.14.85.45.45.2EV / EBITDA（x）9.410.810.710.29.9净债务/权益（％）34.115.812.69.66.41个月3个月12个月绝对（％）6.82.91.6相对指数（％）2.10.73.8 马来亚银行vs市场正中性负面市场记录1850马来亚银行共识％+/-目标价（新元）12.4812.65(1.3)'14 PATMI（SGDm）1,6541,5963.7'15 PATMI（SGDm）1,7691,7073.7资料来源：FactSet；马来亚银行 吉宝企业2014年4月17日2图1：季度损益汇总12月前（SGD m）2014年1季度13年4季度13年1季度％chg QoQ％同比增长MBKE FY13E年初至今占FY的百分比预测评论收入销售成本2,996.5(2,053.9)3,598.6(2,602.5)2,758.7(1,946.7)(16.7)(21.1)8.65.514,206.0(10,107.1)21.120.3毛利SG＆A其他Op Inc /（exp）942.6(385.7)(79.1)996.0(543.3)201.4812.1(343.7)(17.7)(5.4)(29.0)(139.3)16.112.2346.04,099.0(1,684.5)(24.2)23.022.9326.4息税折旧摊销前利润Dep＆Amort。477.8(62.9)654.2(64.1)450.6(54.0)(27.0)(1.8)6.016.52,390.2(216.4)20.029.1息税前利润414.8590.1396.6(29.7)4.6Non-Op Inc /（exp）0.82.02.8(59.1)(70.7)利息收入35.918.539.493.6(9.0)利息花费(25.7)(7.6)(39.8)239.0(35.3)超凡0.0156.30.0n.m.n.m.合伙人/合资企业65.9349.696.9(81.2)(32.0)2,173.828.4132.1(180.4)0.0430.519.12.827.214.3n.m.15.313年第4季度的例外情况主要是由于撤资了雅加达花园城。由于O＆M和房地产部门联营公司的贡献较弱。EBT491.71,108.9495.9(55.7)(0.8)2,584.419.0税收(97.1)(102.6)(71.9)(5.3)35.0(491.0)19.82014年第1季度较高的纳税额为有退税吉宝置业在2013年第1季度的供应。净收入394.61,006.3423.9(60.8)(6.9)2,093.418.8少数权益55.9321.967.0(82.6)(16.5)438.912.7帕米338.7684.4357.0(50.5)(5.1)1,654.520.5核心PATMI338.7331.8357.02.1(5.1)1,654.520.5资料来源：公司，马来亚银行图2：细分细分12月前（SGD m）2014年1季度13年4季度13年1季度％chg QoQ％同比增长评论收入泰国1,9192,0711,702(7)13由于确认的工作量较大，同比增长更高。基础设施736975757(25)(3)由于来自电力和天然气业务的收入减少以及价格降低，同比下降。本文中包含的信息是从相信可靠的来源获得的，但尚未得到马来亚银行投资银行有限公司，其子公司和分支机构（统称为“ MKE”）的独立验证，因此，对于准确性或完整性不作任何陈述。 MKE撰写的这份报告，不应以此为依据。因此，MKE及其管理人员，董事，合伙人，关连方和/或雇员（统称“代表”）对因使用或依赖本报告而可能造成的任何直接，间接或间接损失或损害概不负责。此处包含的任何信息，意见或建议随时可能更改，恕不另行通知。329538298(39)10由于住宅的贡献增加，同比增长在中国的项目。投资额12142(15)608总2,9963,5982,759(17)9净利泰国231270208(14)11基础设施32(111)55(129)(41)由于拨备转回所产生的一次性收益，导致同比下降13年1季度出售动力驳船。本文中包含的信息是从相信可靠的来源获得的，但尚未得到马来亚银行投资银行有限公司，其子公司和分支机构（统称为“ MKE”）的独立验证，因此，对于准确性或完整性不作任何陈述。 MKE撰写的这份报告，不应以此为依据。因此，MKE及其管理6215680(60)(22)由于吉宝置业（Keppel Land）冲销了税收准备金，同比下降 吉宝企业2014年4月17日3人员，董事，合伙人，关连方和/或雇员（统称“代表”）对因使用或依赖本报告而可能造成的任何直接，间接或间接损失或损害概不负责。此处包含的任何信息，意见或建议随时可能更改，恕不另行通知。13年1季度。雅加达撤资产生一次性收益，导致季度环比下降花园城及13年第四季度较高的联营公司收入。投资额141715(18)(6)总3393323572(5)资料来源：公司，马来亚银行 吉宝企业2014年4月17日4图3：运维营业利润率趋势2014年第1季度营业利润率稳定在14.2％（如果计入撤资收益，则为14.6％）(%) 302520151050资料来源：公司，马来亚银行26.726.024.219.720.721.019.016.216.515.111.8 8 9.8 10.110.0 9.3 10.412. 13.813.212.912. 14.114.1 14.214.214.914.714.4808年1季度2008年第二季度2008年第三季度2008年第4季度09年1季度09年2季度09年3季度09年4季度2010年1季度2010年第二季度2010年第三季度2010年第4季度1Q112011年第二季度2011年第三季度2011年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度FY14E FY15E FY16E 吉宝企业2014年4月17日512月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）9.010.912.211.411.0核心市盈率（x）10.514.312.211.411.0核心FD P / E（x）10.614.412.311.511.1P / BV（x）2.22.11.91.81.7P / NTA（x）2.22.12.01.81.7净股息收益率（％）4.04.43.93.93.9FCF产率（％）0.9纳米5.57.68.1EV / EBITDA（x）9.410.810.710.29.9EV / EBIT（x）10.112.111.811.210.8损益表（SGD m）收入13,964.812,380.414,206.015,027.516,072.8毛利4,188.33,534.53,882.64,126.84,359.5息税折旧摊销前利润2,831.72,376.72,390.22,524.52,602.4折旧(210.5)(242.3)(216.4)(216.4)(216.4)摊销0.00.00.00.00.0息税前利润2,621.22,134.42,173.82,308.12,386.0净利息收入/（exp）25.819.5(48.3)(74.9)(96.7)合伙人和合资企业602.5625.9430.5566.0606.4超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入6.714.028.430.132.1税前收益3,256.32,793.72,584.42,829.22,927.9所得税(500.6)(397.4)(491.0)(537.5)(556.3)少数族裔(518.3)(550.6)(438.9)(522.7)(533.8)报告净利润2,237.31,845.81,654.51,768.91,837.8核心净利润1,914.01,411.81,654.51,768.91,837.8资产负债表（新币m）现金和短期投资4,055.25,564.76,025.26,865.47,821.3应收账款2,691.62,953.03,329.73,522.23,767.2库存7,442.78,994.79,691.710,2