请参阅第7页上的重要披露和分析认证公司注册号：198700034E MICA（P）：099/03/2012公司研究|结果审查吉宝企业（KEP SP）2014年1月24日坚持到底 键数据 不计一次性，13财年的业绩很大程度上在期望之内。维持买入评级，基于SOTP的目标价为SGD12.48。 由于上一季度的异常高利润率，预计13年第四季度的运维利润率将连续下降至14.2％。52w高/低（SGD）自由流通量（％）已发行股数（m）市值大股东：11.48/10.0277.81,808新元19.7B 最终DPS为30 SGD cts，全年DPS为49.5 SGD cts，转化为4.5％的诱人收益。什么是新的2013财年的核心PATMI为14.18亿新加坡元（同比-26.2％），基本在-淡马锡控股私人有限公司（投资C 21％-香港仔资产管理（亚洲）有限公司5％-贝莱德基金顾问1％ 分享价格性能我们的期望。运维部门表现强劲，13年4季度营业利润率稳定在14.2％（13年3季度：16.5％，2012年4季度：12.8％）。由于更多自升式飞机完成阶段，上个季度的利润率较高，因此预计会出现连续下降。全年营业利润率为14.6％，与我们最初预测的14.7％相符。基础设施部门在多哈北部和朗科恩的EPC合同的更多拨备承压，导致FY13净亏损1400万新元。我们的看法是什么11.511.010.510.09.59.01月12日5月12日至9月12日1月13日5月13日至9月13日3,7003,5003,3003,1002,9002,7001月14日2013财年，新订单赢得了价值SGD6.9b的订单，运维网订单簿 吉宝企业（L）吉宝企业相对于海峡时报（R）升至创纪录的新币14.2b（13Q3：SGD13.6b），表现强劲收入可见度。更重要的是，13年第4季度的稳定营业利润率积极反映了吉宝的执行能力以及吉宝成功专注于盈利能力而不是收入的成功。运维部门的订单获胜前景仍然乐观，所有类型的客户都在不断询问。吉宝继续保持其“近市场，近客户”战略（加强在巴西，墨西哥和中东的业务），并提高其技术优势以保持竞争优势。 2014年的主要推动力将是：（1）确认Golar的FLNG转换项目，该项目的潜在价值为8亿美元，并可选择增购两套装置；以及（2）墨西哥船厂与Pemex最终敲定时的六钻机合同。维持买入。12月前（SGD m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业额13,964.812,380.414,206.015,027.516,072.8息税折旧摊销前利润2,831.72,376.72,390.22,524.52,602.4核心净利润1,914.01,411.81,654.51,768.91,837.8FD核心EPS（cts）105.777.490.797.0100.8FD核心每股收益增长（％27.4(26.8)17.26.93.9净DPS（cts）45.149.544.044.044.0核心FD P / E（x）10.314.112.011.210.8P / BV（x）2.12.01.91.71.6净股息收益率（％）4.14.54.04.04.0净资产收益率（％）15.510.411.711.711.2广告支出回报率（％）7.14.85.45.45.2EV / EBITDA（x）9.410.810.510.09.7净债务/权益（％）34.115.812.69.66.41个月3个月12个月绝对（％）（0.5）0.4(0.2)相对于国家（％）0.1 3.8 4.0 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价（新元）12.4812.70(1.7)2014年帕特米（SGDm）1,6541,6192.22015年帕特米（SGDm）1,7691,6994.1资料来源：FactSet；马来亚银行Yeak Chee Keong，CFA（65）6432 1460股价：SGD10.88 MCap（美元）：15.4B目标价：12.48新元（+ 15％）ADTV（美元）：2400万新加坡石油和天然气购买（不变）市场建议20 7 0 吉宝企业2014年1月24日2图1：年度损益12月前（SGD m）2013财年2012财年％同比增长MBKE FY13E年初至今占FY的百分比预测评论收入销售成本12,380.4(8,603.7)13,964.8(9,566.0)(11.3)(10.1)12,816.4(9,096.3)96.6（1）运维收入较低，因为许多工作尚未达到认可阶段。 （2）吉宝湾的房地产分部的销售认可度下降。94.6毛利SG＆A其他Op Inc /（exp）3,776.8(1,668.2)111.94,398.8(1,578.7)11.6(14.1)5.7N / M3,720.1(1,516.1)20.6101.5110.0运维部门的人力成本增加。543.5较高，这是由于（1）外汇收益，（2）出售子公司收益以及（3）冲回准备金。息税折旧摊销前利润Dep＆Amort。2,220.4(242.3)2,831.7(210.5)(21.6)15.12,224.6(237.2)99.8102.2息税前利润1,978.12,621.2(24.5)Non-Op Inc /（exp）14.06.7109.4利息收入144.2160.8(10.3)利息花费(124.7)(134.9)(7.6)超凡156.30.0N / M合伙人/合资企业625.9602.53.91,987.425.6157.6(172.3)155.3331.099.554.791.572.4100.6189.1降低银行存款并取消吉宝房地产信托的合并。由于利息费用资本化和吉宝房地产信托（Keppel Reit）的取消合并，该股走低。雅加达花园城的撤资。来自房地产部门的较高联营收入。EBT2,793.73,256.3(14.2)2,484.7112.4税收(397.4)(500.6)(20.6)(472.1)84.2净收入2,396.42,755.6(13.0)2,012.6119.1少数权益550.6518.36.2410.5134.1帕米1,845.82,237.3(17.5)1,602.1115.2核心PATMI1,411.81,914.0(26.2)1,452.197.2不包括重估收益，撤资和减值。资料来源：公司，马来亚银行图2：季度损益12月前（SGD m）13年4季度2013年第3季度2012年第4季度％CHG生活质量％CHG同比评论收入销售成本3,598.6(2,602.5)2,947.2(1,896.1)2,998.7(1,997.4)22.137.320.030.3更高，因为对运维合同的认可度更高。毛利SG＆A其他Op Inc /（exp）996.0(543.3)201.41,051.1(408.4)(9.9)1,001.4(421.5)(97.8)(5.2)33.0N / M(0.5)28.9N / M运维成本较高。息税折旧摊销前利润Dep＆Amort。654.2(64.1)632.9(64.8)482.0(56.9)3.4(1.2)35.712.7息税前利润590.1568.0425.13.938.8Non-Op Inc /（exp）2.09.03.2(77.9)(38.9)利息收入18.544.042.5(57.9)(56.4)利息花费(7.6)(38.6)(32.6)(80.3)(76.7)超凡156.30.00.0N / MN / M雅加达花园城的撤资。合伙人/合资企业349.686.9100.8N / MN / M来自房地产部门的较高联营收入。EBT1,108.9669.4539.065.7105.7税收(102.6)(125.9)(155.9)(18.5)(34.2)净收入1,006.3543.4383.285.2162.6少数权益321.985.978.2275.0311.7帕米684.4457.6305.049.6124.4核心PATMI331.8403.0305.0(17.7)8.8资料来源：公司，马来亚银行 吉宝企业2014年1月24日3图3：细分细分12月前（SGD m）13年4季度2013年第3季度2012年第4季度％CHG生活质量％CHG同比2013财年2012财年％CHG同比评论收入海上和海洋2,0711,5351,71235217,1267,963(11)基础设施97587771511363,4592,83222属性5385325591(4)1,7683,018(41)投资额14313373927152(82)总3,5982,9472,999222012,38013,965(11)净利海上和海洋2702152122627930937(1)基础设施(111)34(72)(426)54(14)(1)N / MEPC合同的附加规定在北多哈和朗科恩。属性156139153122442784(44)投资额171512134254194(72)总332403305(18)91,4121,914(26)资料来源：公司，马来亚银行图4：运维营业利润率趋势13年第4季度营业利润率稳定在14.2％，这表明利润率下降趋势已经稳定(%)302520151050资料来源：公司，马来亚银行图5：SOTP估值赌注基础值（新元m）白马的份额（新元m）每股（新币）海上和海洋DynaMac Holdings27%Mkt值351950.05吉宝海上和海洋100%DCF（隐含的2014财年市盈率为15.4倍）16,66916,6699.22属性吉宝置业53%MBKE目标价（SGD4.60）6,8583,6352.01感言70%尚未识别2061440.08吉宝湾地块3、6和4变化尚未识别4932950.16天津生态城项目45%马来亚银行估计3831720.10其他物业资产100%美东时间。账面价值3223220.18基础设施吉宝电讯80%Mkt值9857880.44凯绿信托49%Mkt值6583220.18基础设施KTT和KGT100%2014年预期市盈率为11倍9419410.52投资额k1创投36%Mkt值4091470.08M120%MBKE目标价（SGD 3.86）3,5157030.39克里斯能源31%Mkt值7742430.13其他包括净现金/（债务）-公司级别100%5995990.33总价值25,07613.87股份数1,808.0每股价值（新元）13.87发布10％的企业集团折扣（SGD）12.48资料来源：公司，马来亚银行26.726.024.221.019.719.020.716.216.515.113.814.114.114.214.914.714.411.812.813.212.912.89.8 10.110.0 9.3 10.408年1季度2008年第二季度2008年第三季度2008年第4季度09年1季度09年2季度09年3季度09年4季度2010年1季度2010年第二季度2010年第三季度2010年第4季度1Q112011年第二季度2011年第三季度2011年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度FY14E FY15E FY16E 吉宝企业2014年1月24日412月31日财政年度（新币m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）8.710.611.911.110.7核心市盈率（x）10.213.911.911.110.7核心FD P / E（x）10.314.112.011.210.8P / BV（x）2.12.01.91.71.6P / NTA（x）2.12.01.91.81.6净股息收益率（％）4.14.54.04.04.0FCF产率（％）0.9纳米5.77.88.4EV / EBITDA（x）9.410.810.