行业周报——非银行金融行业：板块大幅跑赢指数，继续推荐券商股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2014年4月8日—4月11日 板块大幅跑赢指数，继续推荐券商股 ——非银行金融行业周报（2014.04.08-04.11） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2130.5点，上涨3.48%，深证成指上涨2.97%，沪深300指数上涨3.90%。成交方面，本周共成交A股9951.20亿元，较上周增加了2371.12亿元，增加幅度为31.28%；沪深A股周换手率为2.86%，较上周小幅上升。板块方面，券商、信托板块上涨6.42%，保险板块上涨6.56%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中中信证券涨幅最大，达12.10%；保险股中中国太保涨幅最大，达到8.91%；信托股中爱建股份涨幅最大，达到1.50%。  本周观点：  券商板块：本周我们继续主推券商板块，尽管上周四板块整体涨幅较大，但我们认为目前券商板块在本月内依然拥有上升空间：1）上周“沪港通”正式推出，券商板块在近期之内渐成市场关注的焦点。2）监管部门在上周五表态“T+0”正在研究当中，结合近期新政策新举措出台较为频繁，“T+0”有望在近期内正式推出。3）创新大会临近之际，监管部门政策面动态频繁，因此创新大会超预期的概率也越来越大。4）上周共有6家券商披露了一季度相关经营数据，其中国金、国元及广发净利润同比分别增长329.25%、204.61%和21.40%，总体来看，券商行业今年一季度业绩同比增长的总体趋势较为明显，有望进一步助长板块上涨。5）证监会内部职能架构调整完毕，资产证券化项目行政审批大幅简化的可能性较大，有望明显增厚行业收入。我们继续推荐中信、招商、海通、广发、华泰、国金、西南。  信托板块：上上周集合信托共计发行 30款，总规模80.80亿元，规模环比增长9.74%。增量产品当中基建及房地产领域共计有13款，合计规模28.17亿元，规模占比34.86%，环比大幅度下降43.06个百分点，产品领域单一的问题有较大幅度改善。建议关注经纬纺机。  保险板块：“沪港通”推出之后，此前估值一直较低、A股深度折价的保险股迎来估值修复机会。A股四大险企平安、新华、太保及国寿当前股价对应各自2013年度EV的P/EV估值水平分别为0.99，1.03，1.09和1.22。我们继续谨慎推荐P/EV估值较低，同时A股依然深度折价的平安和太保。 分析师 黄斌辉 ：（8610）8357 4031 ：huangbinhui@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513030001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 4.25 -0.65 8.52 绝对收益(%) 10.04 2.33 1.99 市场涨幅（%） 5.79 2.99 -6.53 板块概况 总额 占比 股票家数 27 0.01 总市值 13,525.11 0.06 流通市值 12,669.87 0.06 金融总市值 50,858.10 0.21 金融流通市值 48,051.62 0.24 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 10-13EPS CAGR ROE 2012A 2010A 2011A 2012A 2013E 2010A 2011A 2012A 2013E 中信证券 600030 1.14 1.23 0.35 0.50 10.73 9.94 34.60 24.46 -24.02% 4.90% 海通证券 600837 0.45 0.38 0.34 0.60 22.47 26.61 29.78 16.85 10.06% 5.15% 招商证券 600999 0.90 0.43 0.35 0.53 12.39 25.93 31.86 21.04 -16.18% 6.39% 广发证券 000776 1.62 0.78 0.37 1.12 6.60 13.71 28.89 9.54 -11.58% 6.63% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2130.5点，上涨3.48%，深证成指上涨2.97%，沪深300指数上涨3.90%。成交方面，本周共成交A股9951.20亿元，较上周增加了2371.12亿元，增加幅度为31.28%；沪深A股周换手率为2.86%，较上周小幅上升。 板块方面，券商、信托板块上涨6.42%，保险板块上涨6.56%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中中信证券涨幅最大，达12.10%；保险股中中国太保涨幅最大，达到8.91%；信托股中爱建股份涨幅最大，达到1.50%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） -20-15-10-5051015202530宏源证券东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2014涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2013/6/32013/6/172013/7/12013/7/152013/7/292013/8/122013/8/262013/9/92013/9/232013/10/72013/10/212013/11/42013/11/182013/12/22013/12/162013/12/302014/1/132014/1/272014/2/102014/2/242014/3/102014/3/242014/4/7沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2012/9/72012/9/212012/10/122012/10/262012/11/92012/11/232012/12/72012/12/212013/1/42013/1/182013/2/12013/2/222013/3/82013/3/222013/4/52013/4/192013/5/32013/5/172013/5/312013/6/142013/6/282013/7/122013/7/262013/8/92013/8/232013/9/62013/9/182013/10/112013/10/252013/11/82013/11/222013/12/62013/12/202014/1/32014/1/172014/1/302014/2/142014/2/282014/3/142014/3/282014/4/11券商板块涨跌幅换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周增加了31.28%。 图4：A股每周成交金额 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020131025201311012013110820131115201311222013112920131206201312132013122020131227201401032014011020140117201401242014013020140207201402142014022120140228201403072014031420140321201403282014040420140411A股每周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 在市场开户方面，上周(20140331-20140404)A股新增开户数为8.93万户，环比减少46.00%；上周(20140331-20140404)参与交易的A股账户数为887.35万户，环比减少18.73%。 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002013111520131122201311292013120620131213201312202013122720140103201410102014011720140124201402072014021420140221201402282014030720140314201403212014032820140404新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -100%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001,0001,2001,4001,6002013111520131122201311292013120620131213201312202013122720140103201410102014011720140124201402072014021420140221201402282014030720140314201403212014032820140404本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 本周全部非银行金融A、H中，表现最好的是中信证券A股，上涨了12.10%。其次是海通证券H股，上涨了11.23%。在AH股价对比表中，不考虑经纬纺机，新华保险溢价水平最高，为1.11，其次是海通证券的1.06。 在月度涨跌幅中，海通证券H股以17.51%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 12.23 12.10 16.14 0.87 1,200 600837.SH 海通证券 10.11 6.31 9.42 1.06 818 601601.SH 中国太保 17.35 8.91 9.81 0.85 1,091 601628.SH 中国人寿 14.74 6.81 9.75 0.86 3,069 601318.SH 中国平安 41.21 5.88 9.72 0.85 1,972 601336.SH 新华保险 21.32 5.28 5.65 1.11 235 000666.SZ 经纬纺机 9.79 -2.00 1.35 1.73 29 6030.HK 中信证券 14.02 6.00 9.27 165 2601.HK 中国太保 20.42 -4.10 -7.04 567 2628.HK 中国人寿 17.09 -1.37 -1.82 1,272 2318.HK 中国平安 48.70 -6.12 -4.51