非银行金融行业周报：继续推荐券商股,警惕信托行业投资

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2014年4月21日—4月25日 继续推荐券商股，警惕信托行业投资风险 ——非银行金融行业周报（2014.04.21-04.25） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2036.5点，下跌2.92%，深证成指下跌1.77%，沪深300指数下跌2.55%。成交方面，本周共成交A股7824.71亿元，较上周减少了471.41亿元，减少幅度为5.68%；沪深A股周换手率为2.62%，较上周小幅下降。板块方面，券商、信托板块下跌4.20%，保险板块下跌1.58%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中长江证券涨幅最大，达6.52%；保险股均下跌，其中中国太保跌幅最小，达到1.27%；信托股均下跌，其中经纬纺机跌幅最小，达到0.32%。  本周观点：  券商板块：我们认为上周大盘一定程度上错误解读了近期IPO预披露数量增加的现象，因此短期内券商股有望随着大盘一起出现反弹。此外，创新大会前景依然可期，而证监会下发的《关于进一步规范证券经纪业务活动有关事项的通知》将一定程度抑制“佣金战”，对行业经纪业务产生利好。我们除了继续看好中信、招商、海通、广发、华泰等以外，近期特别推荐国元（估值非常低、一季报业绩惊艳，安全边际显著）、光大（估值低，2月份开始业绩企稳，安全边际显著）和太平洋（业绩拐点显现、定增顺利完成，近期回调较多）。  信托板块：上周行业协会发布一季度数据。总体来看，行业规模增速明显放缓，一季度清算的产品收益率跌至近年低点6.44%，报酬率也大幅下滑至0.44%，而且依然以通道业务为主。上周集合信托共计发行 26款，总规模50.41亿元，规模环比减少36.77%。增量产品当中基建及房地产合计规模占比59.89%。我们特别提示需要警惕信托行业的整体投资风险。  保险板块：上周保监会发布一季度数据。一季度原保险保费收入6999.78亿元，同比增长35.9%，其中寿险公司保费收入增幅达到44.21%。产险业务、寿险业务、健康险业务及意外险业务等各条业务线均利润率均实现增长。保险资金运用余额较年初增长6.97%，权益类资产配置占比依然较低。我们继续谨慎推荐估值较低，同时A股依然深度折价的中国平安。 分析师 黄斌辉 ：（8610）8357 4031 ：huangbinhui@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513030001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 2.75 -6.35 8.03 绝对收益(%) 3.76 -6.84 -1.66 市场涨幅（%） 1.00 -0.49 -9.69 板块概况 总额 占比 股票家数 27 0.01 总市值 12,804.10 0.06 流通市值 11,946.27 0.06 金融总市值 49,139.11 0.22 金融流通市值 46,388.47 0.24 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 11-14EPS CAGR ROE 2013A 2011A 2012A 2013A 2014E 2011A 2012A 2013A 2014E 中信证券 600030 1.23 0.35 0.48 0.60 9.11 31.72 23.35 18.68 -21.28% 5.98% 海通证券 600837 0.38 0.34 0.42 0.53 25.03 28.01 22.64 17.94 11.73% 6.56% 招商证券 600999 0.43 0.35 0.48 0.60 24.16 29.69 21.65 17.32 11.74% 8.21% 广发证券 000776 0.78 0.37 0.48 0.61 13.09 27.59 21.27 16.74 -7.87% 8.30% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2036.5点，下跌2.92%，深证成指下跌1.77%，沪深300指数下跌2.55%。成交方面，本周共成交A股7824.71亿元，较上周减少了471.41亿元，减少幅度为5.68%；沪深A股周换手率为2.62%，较上周小幅下降。 板块方面，券商、信托板块下跌4.20%，保险板块下跌1.58%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中长江证券涨幅最大，达6.52%；保险股均下跌，其中中国太保跌幅最小，达到1.27%；信托股均下跌，其中经纬纺机跌幅最小，达到0.32%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） -20-15-10-5051015宏源证券东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2014涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2013/6/32013/6/172013/7/12013/7/152013/7/292013/8/122013/8/262013/9/92013/9/232013/10/72013/10/212013/11/42013/11/182013/12/22013/12/162013/12/302014/1/132014/1/272014/2/102014/2/242014/3/102014/3/242014/4/72014/4/21沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2012/9/72012/9/212012/10/122012/10/262012/11/92012/11/232012/12/72012/12/212013/1/42013/1/182013/2/12013/2/222013/3/82013/3/222013/4/52013/4/192013/5/32013/5/172013/5/312013/6/142013/6/282013/7/122013/7/262013/8/92013/8/232013/9/62013/9/182013/10/112013/10/252013/11/82013/11/222013/12/62013/12/202014/1/32014/1/172014/1/302014/2/142014/2/282014/3/142014/3/282014/4/112014/4/25券商板块涨跌幅换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周减少了5.68%。 图4：A股每周成交金额 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020131108201311152013112220131129201312062013121320131220201312272014010320140110201401172014012420140130201402072014021420140221201402282014030720140314201403212014032820140404201404112014041820140425A股每周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 在市场开户方面，上周(20140414-20140418)A股新增开户数为8.45万户，环比增加25.40%；上周(20140414-20140418)参与交易的A股账户数为967.72万户，环比增加2.19%。 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002013112920131206201312132013122020131227201401032014101020140117201401242014020720140214201402212014022820140307201403142014032120140328201404042014041120140418新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -100%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001,0001,2001,4001,6002013112920131206201312132013122020131227201401032014101020140117201401242014020720140214201402212014022820140307201403142014032120140328201404042014041120140418本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 本周全部非银行金融A、H中，表现最好的是经纬纺机H股，涨跌幅为0%。其次是经纬纺机A股，下跌了0.32%。在AH股价对比表中，不考虑经纬纺机，新华保险溢价水平最高，为1.12，其次是海通证券的1.08。 在月度涨跌幅中，海通证券H股以7.39%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 11.21 -5.48 6.46 0.89 1,100 600837.SH 海通证券 9.51 -3.84 2.92 1.08 770 601601.SH 中国太保 16.27 -1.27 2.97 0.83 1,023 601628.SH 中国人寿 13.83 -2.47 2.98 0.85 2,880 601318.SH 中国平安 39.01 -1.42 3.86 0.84 1,867 601336.SH 新华保险 20.14 -3.45 -0.20 1.12 222 000666.SZ 经纬纺机 9.38 -0.32 -2.90 1.69 28 6030.HK 中信证券 12.58 -5.26 -2.10 148 2601.HK 中国太保 19.62 -3.52 -10.83 544 2628.HK 中国人寿 16.24 -3.31 -6.83 1,209 2318.HK 中国平安 46.42 -2.66 -9.10 1,453 1336.HK 新华保险 17.95 -2.38 -3.62