行业周报——非银行金融行业：存量信托渐入兑付高峰期，本周继续推荐券商股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2014年5月12日—5月16日 存量信托渐入兑付高峰期，本周继续推荐券商股 ——非银行金融行业周报（2014.05.12-05.16） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2026.5点，上涨0.76%，深证成指上涨1.11%，沪深300指数上涨0.56%。成交方面，本周共成交A股7015.99亿元，较上周增加了533.94亿元，增加幅度为8.24%；沪深A股周换手率为2.48%，较上周小幅上升。板块方面，券商、信托板块下跌1.02%，保险板块上涨0.78%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中东北证券涨幅最大，达2.94%；保险股中新华保险涨幅最大，达到1.42%；信托股中经纬纺机涨幅最大，达到10.00%。  本周观点：  券商板块：本周继续推荐券商板块。4月券商行业基本面保持良好态势，上周板块略有回调之下，估值水平依然较低。对于创新大会，总体上征求意见稿内政策大部分都予以了落地，因此我们认为“符合预期就是超越预期”。此外，创业板首发新政出台，财务准入门槛降低，行业范围扩大等直接利好券商投行业务。而一行三会与外汇局联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》当中也明确提到了将支持资产证券化业务的快速发展，预计券商ABS业务将有望迎来提速。我们继续推荐中信、广发、招商、国元、太平洋的组合。  信托板块：本周集合信托共计发行 38款，总规模90.5亿元，规模环比增长1.5倍。增量产品当中基建及房地产合计20款，规模为74.15亿元，占比为81.93%，环比大幅增加50.71个百分点。信托行业兑付高峰期临近，我们继续维持对板块谨慎的观点。  保险板块：4月，中国人寿、平安、太保和新华保险分别实现寿险保费收入156 亿、109 亿、53.6 亿和57.5 亿。单月同比增速分别为-34.18%、13.23%、18.47%和-8.85%，业绩分化明显。银保新规影响下，新单保费预计大幅下滑。存量信托渐入集中兑付期，大盘走势预期疲弱，我们谨慎推荐基本面情况良好的平安及太保作为防御选择。 分析师 赵强 ：（8621）2025 2661 :zhaoqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0260511020001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 1.10 1.32 6.50 绝对收益(%) 0.52 -5.19 -2.22 市场涨幅（%） -0.59 -6.52 -8.71 板块概况 总额 占比 股票家数 27 0.01 总市值 12,858.38 0.06 流通市值 12,034.87 0.06 金融总市值 49,197.81 0.22 金融流通市值 46,483.09 0.24 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 11-14EPS CAGR ROE 2013A 2011A 2012A 2013A 2014E 2011A 2012A 2013A 2014E 中信证券 600030 1.23 0.35 0.48 0.60 9.22 32.08 23.63 18.90 -21.28% 6.02% 招商证券 600999 0.43 0.35 0.48 0.60 24.33 29.89 21.79 17.43 11.74% 8.44% 广发证券 000776 0.78 0.37 0.48 0.61 13.37 28.19 21.73 17.10 -7.87% 8.33% 国元证券 000728 0.29 0.21 0.34 0.44 34.69 47.90 29.59 22.86 14.91% 4.32% 太平洋 601099 0.104 0.043 0.045 0.089 59.81 144.65 138.22 69.89 -5.06% 3.45% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2026.5点，上涨0.76%，深证成指上涨1.11%，沪深300指数上涨0.56%。成交方面，本周共成交A股7015.99亿元，较上周增加了533.94亿元，增加幅度为8.24%；沪深A股周换手率为2.48%，较上周小幅上升。 板块方面，券商、信托板块下跌1.02%，保险板块上涨0.78%。非银行金融除停牌的股票以外，券商股中东北证券涨幅最大，达2.94%；保险股中新华保险涨幅最大，达到1.42%；信托股中经纬纺机涨幅最大，达到10.00%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） -20-15-10-5051015宏源证券东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2014涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2013/6/32013/6/172013/7/12013/7/152013/7/292013/8/122013/8/262013/9/92013/9/232013/10/72013/10/212013/11/42013/11/182013/12/22013/12/162013/12/302014/1/132014/1/272014/2/102014/2/242014/3/102014/3/242014/4/72014/4/212014/5/5沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2012/9/72012/9/212012/10/122012/10/262012/11/92012/11/232012/12/72012/12/212013/1/42013/1/182013/2/12013/2/222013/3/82013/3/222013/4/52013/4/192013/5/32013/5/172013/5/312013/6/142013/6/282013/7/122013/7/262013/8/92013/8/232013/9/62013/9/182013/10/112013/10/252013/11/82013/11/222013/12/62013/12/202014/1/32014/1/172014/1/302014/2/142014/2/282014/3/142014/3/282014/4/112014/4/252014/5/9券商板块涨跌幅换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周增加了8.24%。 图4：A股每周成交金额 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020131129201312062013121320131220201312272014010320140110201401172014012420140130201402072014021420140221201402282014030720140314201403212014032820140404201404112014041820140425201404302014050920140516A股每周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 在市场开户方面，上周(20140505-20140509)A股新增开户数为6.40万户，环比上升33.91%；上周(20140505-20140509)参与交易的A股账户数为769.50万户，环比上升20.41%。 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002013122020131227201401032014101020140117201401242014020720140214201402212014022820140307201403142014032120140328201404042014041120140418201404252014043020140509新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -100%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001,0001,2001,4001,6002013122020131227201401032014101020140117201401242014020720140214201402212014022820140307201403142014032120140328201404042014041120140418201404252014043020140509本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 本周全部非银行金融A、H中，表现最好的是经纬纺机A股，涨跌幅为10.00%。其次是中信证券H股，上涨了7.35%。在AH股价对比表中，不考虑经纬纺机，新华保险溢价水平最高，为1.07，其次是海通证券的1.05。 在月度涨跌幅中，经纬纺机A股以5.35%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 11.34 -1.65 -0.44 0.87 1,113 600837.SH 海通证券 9.39 -0.84 0.43 1.05 760 601601.SH 中国太保 16.27 0.81 -0.25 0.85 1,023 601628.SH 中国人寿 13.66 1.11 0.37 0.86 2,844 601318.SH 中国平安 39.53 0.69 1.00 0.87 1,892 601336.SH 新华保险 20.02 1.42 0.15 1.07 220 000666.SZ 经纬纺机 9.24 10.00 5.36 1.71 27 6030.HK 中信证券 13.01 7.35 5.14 153 2601.HK 中国太保 19.20 1.05 -0.62 533 2628.HK 中国人寿 15.94 0.45 0.35 1,186 2318.HK 中国平安 45.55 1.87 -0.09 1,426 1336.HK