金融市场研究周刊：美联储纪要维持温和基调,金价小幅反弹

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 美联储纪要维持温和基调 金价小幅反弹 市场回顾与展望 上周贵金属市场受美联储会议纪要态度偏鸽派的影响，整体呈现微幅反弹的格局。美联储纪要显示，6.5%的失业率加息门槛几乎被放弃，接近零的低利率将在相关长的时间内持续下去。白银表现相对较弱，铂金后半周的走势强劲。 上周SPDR黄金ETF持仓下降4.76吨至804.42吨；iShares白银ETF持仓维持10,164.74吨不变；CFTC公布的4月8日当周纽约商品交易所黄金投机净持仓下降7,864手至98,492手，白银投机净持仓小幅下降153手至5,429手，显示市场情绪较为平稳，投资者以谨慎观望为主。 本周美国、欧洲将公布若干重要经济数据，分别为美国3月零售销售数据（周一），美国3月末消费者物价指数（周二）、3月营建许可总数（周三）；以及欧洲方面周三公布的3月消费者物价指数等。此外，澳大利亚联储将于周二公布4月份货币政策会议纪要，加拿大央行周三将公布最新利率决议。同时，本周二也是上年黄金暴跌9%的“一周年纪念日”。 投资建议 当前金、银的5日均线与20日均线都呈交叉态势，显示贵金属走势在技术面上处于“十字路口”的位置，后市走向对技术图形的影响十分关键。黄金上方1325美元-1330美元、1350美元的阻力较强，而下方则有1300美元、1280美元、1250美元三个层次的支持，建议投资者结合经济事件设好止盈、止损点位。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2014年4月14日星期一 2014年第14期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1303.45美元/盎司，收于1318.42美元/盎司，上涨1.14%；国际银价开于19.96美元/盎司，收于20.00美元/盎司，上涨0.17%；国际铂价开于1448美元/盎司，收于1457.88美元/盎司，上涨0.53%；国际钯价开于790.25美元/盎司，收于804.88美元/盎司，上涨1.83%。 上海黄金交易所AU（T+D）收于262.58元/克，上涨2.12%；AG（T+D）收于4130元/千克，上涨0.54%；上海期货交易所黄金活跃合约收于262.7元/克，上涨1.51%；白银活跃合约收于4148元/千克，上涨0.22%1。国内金价低于国际金价的情况逐渐转变，目前国内外金价基本持平。 上周，周一，贵金属市场交投清淡，非农就业数据不及预期未能支持黄金继续上涨，投资者倾向获利了结，金价重新跌回1300美元下方；周二，受美国国务卿克里谴责俄罗斯的影响，美俄关系陷入紧张，贵金属避险需求升温，金、银价小幅上涨，分别达1308美元和20.04美元；周三，凌晨发布的美联储3月FOMC会议纪要略偏鸽派，美元受挫，金价涨至1310美元上方；周四，美国首次申请失业金数据良好，但黄金仍继续向上攀升至1318美元/盎司；周五贵金属市场表现平静，黄金基本收平。铂金、钯金表现强势，虽然周一出现大幅下跌，但此后连涨4个交易日。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货开于100.91美元/桶，收于103.35美元/桶，上涨2.27%；Brent原油期货开于106.35美元/桶，收于107.08美元/桶，上涨0.40%。美国原油在上周大幅上涨，而布伦特原油涨幅相对疲弱，二者价差收窄至多个月以来低位，主要原因有：乌克兰局面持续紧张，令利比亚原油出口港有望恢复生产，压制欧洲、中东原油市场，美国EIA汽油库存大幅减少520万桶。 伦敦3月期铜开于6597.5美元/吨，收于6655.25美元/吨，上涨0.64%。上海期货交易所沪铜活跃合约开于46550元/吨，收于46740元/吨，上涨0.88%。周四公布的中国海关数据显示，中国一季度进口铜达133.4万吨，同比增长37.8%，该消息令铜价小幅上涨，但整体上铜市场仍较为低迷。 CBOT大豆期货开于1472.25美元/蒲式耳，收于1448.25美元/蒲式耳，下跌1.48%。大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约开于4280元/吨，收于4288元/吨，上涨0.63%。上周CBOT 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 大豆期货合约受美国大豆库存预估值下降的影响，一度突破1500美元，创下该期货上市以来最高记录，而中国大豆产品继续表现疲弱。 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg2 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储3月FOMC会议纪要：几位与会者称，联储官员对利率的预期中值高估了利率上涨速度，这可能使市场误以为美联储政策偏紧；几乎所有与会者都认为本次会议上应修改失业率6.5%的定量前瞻指引，改用定性指引；3月会议纪要未提及对“相当长时间内”维持低利率的讨论；大多数与会者认为未来几年仍然需要高度宽松的货币政策；冬季美国经济活动放缓部分归咎于恶劣的天气。  美联储官员讲话：明尼苏达联储主席Kocherlakota表示，美联储应降低超额准备金的利率（IOER）；前瞻指引中取消门槛值，增加了市场猜测和波动；可能需要4年时间才能实现美联储2%的通胀目标。费城联储主席Plosser表示，应在前瞻指引中增加更多细节，如什么情况下促使美联储政策从紧；首次加息时间完全取决于经济数据；更多宽松政策不会解决美联储低通胀问题。芝加哥联储主席Evans表示，收紧货币政策仍为时尚早，因为通胀率仍长期低于美联储2％的通胀目标；为了刺激经济，财政政策可以和货币政策一起使用起到更好的作用。  乌克兰局势再度升温：上周一，俄媒称一些抗议者宣布成立顿涅茨克人民共和国，将在5月11日以前举行当地全民公投，决定是否像克里米亚那样加入俄罗斯联邦。周二，美国国务卿克里表示，俄罗斯是乌克兰东部动乱的幕后推手，俄罗斯在为武力入侵乌克兰做准备。周四，普京称乌克兰天然气债务纠纷可能影响俄罗斯对欧洲的天然气供给。美国财长杰克卢则警告，如果俄罗斯继续推动乌克兰的局势升级，将遭致更多强有力制裁。周五，乌克兰总理Yatsenyuk向要求独立的东部地区承诺，给予地区更多自主权，以期平息东部危机。周六，乌克兰方面表示，已暂停支付俄罗斯向乌克兰运输的天然气费用。持有武器的亲俄势力又控制了另外两座乌东部城市的市政机构，乌克兰政府准备调派军队反击。美国警告普京不要故技重施攫取乌克兰更多领土。周日，亲俄势力与乌克兰安全部队发生交火，造成了多人伤亡，这是近期双方冲突升级后首次出现人员伤亡。乌克兰政府称准备动用军队进行全面的反恐行动，并给亲俄势力下达了最后通牒。俄罗斯则将乌克兰危机提交联合国安理会进行紧急讨论。  各国央行：欧洲央行行长德拉吉上周四表示，已经做好了“非常规措施”准备以应对低通胀风险，通胀预期仍牢牢受控，与欧洲央行的目标一致。副行长Constancio表示QE细节还未敲定，执委Praet表示，央行委员一致支持QE。周六德拉吉对强势欧元发出警告，称欧元进一步的升值将触发额外的货币宽松。英国央行宣布维持0.5%的基准利率和3750亿的资产购买规模不变，符合预期。日本央行维持0.1%的利率及货币政策不变，符合预期，同时日本央行并未出台新一轮刺激措施。尽管销费税上调的影响造成了一些经济波动，但日本经济将继续温和复苏。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2014/04/07 14:00 德国 2月工业产出（环比） 0.4% 0.3% 0.7% 2014/04/08 16:30 英国 2月工业产出（环比） 0.9% 0.3% 0 2014/04/09 22:00 美国 2月批发库存（环比） 0.5% 0.5% 0.8% 22:00 美国 2月批发销售（环比） 0.7% 1.0% -1.8% 2014/04/10 10:00 中国 3月贸易余额（亿美元） 77.1 18 -229.8 14:45 法国 2月工业产出（环比） 0.1% 0.2% -0.3% 20:30 美国 首次申请失业金人数 30万 32万 33.2万 2014/04/11 09:30 中国 3月CPI（同比） 2.4% 2.4% 2.0% 21:55 美国 4月密歇根大学消费者信心初值 82.6 81.0 80.0 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态 黄金：  马里政府宣布允许五家公司运营并开采总共有970万盎司黄金存量的金矿。这五家公司分别是Papillon Resources，Robex Resources，New Gold Mali，Glencar Mining 和Etruscan Resources。  得益于东西方之间的特殊战略位置，迪拜在国际贵金属交易中发挥着日益重要的作用。阿联酋迪拜多种商品交易中心执行主席苏莱曼表示，2013年迪拜黄金交易额达750亿美元，比2012年激增73%，黄金交易总量达到2250吨黄金。，约占全球实物黄金交易的40%。 白银：  USGS数据显示，2013年11月美国白银产量共计80.9吨，较10月下降1.6吨，同比下降14%。  Hecla矿业公司的季度产量报告显示，2014年一季度白银产量增加至250万盎司，较去年同期的190万盎司上涨32%。一季度产量大增主要是因为今年Lucky Friday矿山重新开启，并录得699604盎司的季度产量，较去年同期的120000盎司大幅上升。另外，位于阿拉斯加的Greens Creek矿山的产量企稳在180万盎司。2014年一季度黄金产量共计46269盎司，是去年同期的三倍有余，其中31260盎司黄金产自位于魁北克的Casa Berardi矿山。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 -  Coeur矿业在初步季度产量报告中称，2014年一季度白银产量共计410万盎司，黄金产量共计58836盎司。位于墨西哥的Palmarejo银矿以及内华达的Rochester银矿都录得高于去年同期的白银产量，但位于阿拉斯加的San Bartolome银矿产量有所下滑。  First Majestic银业公司称，一季度白银产量共计2895497盎司，同比增19%；黄金产量共计3375盎司，同比暴增113%；铅产量共计8593807公吨，同比增112%；锌产量共计2689274公吨，同比增60%。 铂金：  全球最大铂金ETF——南非NewPlat铂金持仓首次超过100万盎，投资者因南非罢工而持续买入。NewPlat铂金ETF的持仓是全球第二大的纽约铂金ETF持仓的近两倍，过去两个月中，铂金持仓大量流入，3月增加了6.35万盎司