金融期货周报：股指前高后低,国债空单持有

金融期货周报 2014年4月8日 大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021-54071888 传真：021-54071889 信箱：dlqhyfb@126.com 金融期货研究组： 刘利娟 电话：021-24016066 邮箱：ah.liulijuan@163.com 王若歆 电话： 021-24016150 邮箱： ruoxinwang@hotmail.com 何进峰 电话：021-24016060 邮箱：1985625he@163.com 朱明炀 电话：021-24016150 邮箱：zhumycc@126.com 马延军 电话：021-54071693 邮箱：myj073@126.com 股指前高后低 国债空单持有 【投资提示】  股指本周前高后低  国债本周空单持有 【内容摘要】 1、 宏观：上周宏观面偏多，官方PMI录得增长，政策面利多如期出台，对市场信心起到提振，股指表现小幅上涨。本周将在周四和周五陆续公布的3月进出口贸易数据、新增人民币贷款、M0、M1、M2等数据，以及CPI和PPI。随着海外需求的增强，我们判断3月进出口贸易数据较为乐观。而CPI 和PPI方面，市场预计一季度CPI将上涨2.3%，低于政府物价控制目标，而PPI方面，由于实体经济疲软，原材料价格大幅回落，市场对PPI持续通缩产生忧虑。综合来说，本周宏观面较为中性，上周政策利好将在本周继续发酵，因此预计前半周走势将稳中有升，后半周需关注数据风险。 2、 股指：上周股指震荡走高，总持仓数据显示当前反弹趋势的延续，主力持仓继续加仓套保，主力对后市的涨幅看的相对有限。股指期现、跨期均是贴水状态，根据历年分红金额测算，目前的贴水已经完全反应了分红的影响。基本不存在套利机会。上周稳增长的政策基本出台，包括基建、棚户区改造、部分区域地产政策松绑等。从铁路投资额度来看，刺激力度和2013年相当。目前经济形势和2012年相比要严峻的多，而央行并无降准预期。从改革红利来看，改革进入深水区，国企混合制改革还需要迈出最艰难的一步。因此，股指的反弹高度或接近尾声。本周后半周将公布货币、CPI、进出口相关数据。预计该数据表现一般。预计本周股指前高后底。关注2200压力位，突破可看到2230-2250，否则调整股指向下调整空间会再次打开。 3、 国债：随着官方PMI数据好转，刺激政策的陆续出台，期债价格承压下行，国债期货主力合约价格跌破阶段性支撑位92.4元点位，直逼强支撑92.0整数位，交投方面依然冷清。本月缴税因素使得流动性压力较大，不过从央行共公开市场操作情况来看，资金利率出现较大波动的可能性不大，建议投资者以空单继续持有，上周缺乏正向套利机会，本周可适当关注，上方压力92.4，下方阻力91.7，注意风险控制。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 一、本周趋势建议品种 方向 本周收盘价格 支撑 阻力 股指期货 反弹 2188 2100 2250 国债期货 空 91.9 91.7 92.4 备注：预测的价格指主力合约的价格； 趋势是指未来一周以上的价格判断； 震荡：预计目标价格相对于前一交易日波动不超过5%； 上涨/下跌：预计目标价格相对于前一交易日上涨/下跌超过5%。 二、宏观面分析 观点综述：上周宏观面偏多，官方PMI录得增长，政策面利多如期出台，对市场信心起到提振，股指表现小幅上涨。本周将在周四和周五陆续公布的3月进出口贸易数据、新增人民币贷款、M0、M1、M2等数据，以及CPI和PPI。随着海外需求的增强，我们判断3月进出口贸易数据较为乐观。而CPI 和PPI方面，市场预计一季度CPI将上涨2.3%，低于政府物价控制目标，而PPI方面，由于实体经济疲软，原材料价格大幅回落，市场对PPI持续通缩产生忧虑。综合来说，本周宏观面较为中性，上周政策利好将在本周继续发酵，因此预计前半周走势将稳中有升，后半周需关注数据风险。 1、 上周回顾 上周市场涨跌互现。股指前低后高，周五走势最为亮眼，上涨幅度较大。国债期货则为连续下跌走势，主要原因还是在于资金利率的明显走高，对国债期货价格形成压制。上周市场公布官方3月PMI 数据，由于季节性因素小幅上涨0.1至50.3，虽然上涨幅度有限，但表明当前制造业活动还是属于平稳运行区间。另外，国务院总理李克强4月2日主持召开国务院常务会议，会议强调将在今年加强棚户区改造、中西部铁路建设等，稳增长目的非常明显，对市场信心起到一定提振作用。整体来说，宏观面偏利多，市场走势偏中性。 2、 要点分析 3月官方PMI季节性小幅回升 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心4月1日公布的数据显示，中国 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 3月官方制造业采购经理人指数(PMI)略升至50.3，扩张速度稍有加快，上月为50.2。本次数据为近3个月来首次回升，但与历史数据相比，却低于近10 年来3 月份PMI 的历史最小值。 分项数据来看，同2月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数、原材料库存指数、产成品库存指数、进口指数、从业人员指数和生产经营活动预期指数均出现回升。生产和新订单指数分别为52.7%和50.6%，均较上月小幅回升0.1 个百分点；新出口订单指数50.1%，较上月回升1.9 个百分点，重回临界值之上，显示海外需求在回升。生产经营活动预期指数继续上行，较上月上升0.9 个百分点，达62.7%，生产活动预期显示制造业生产回暖的期望较为强烈。 整体来看， 3月数据属于季节性小幅回升，在枯荣线之上表明当前制造业活动还是属于平稳运行区间。但由于本次上涨幅度远远小于历史均值，特别是在进入3、4月经济活动的传统活跃月份之后，因此从另一份面说明当前经济活动依旧面临风险。再结合汇丰PMI 数值来看，官方PMI与汇丰PMI表现方向相反，录得增长，但在分项指标中，官方PMI与汇丰PMI均显示原材料购买价格指数在枯荣线下继续大幅回落，该项指标的下降表明今年旺季需求不旺的格局还在延续，生产经营活动的供需状况还需要改善。 总体来说，本次3月数据的微幅上涨对市场信心还是起到了一定的提振左右，且近期管理层不断表达稳增长意愿，预计伴随着稳增长政策的陆续出台，经济减速趋势将得到缓解，我们预判4月份PMI数据将有所回升。 图1：汇丰3月PMI初值 数据来源：大陆期货研究所 4月2日国务院常务会议加快棚户区与铁路建设 国务院总理李克强4月2日主持召开国务院常务会议，会议对中小企业减税、棚户区改造、中西部铁路建设等政策作了重要批示。 会议提出将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限进一步较大幅度提 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 高，并将政策截止期限延长至2016年底，还强调了将加快棚户区改造。今年要更大规模推进棚改，是改善民生的硬任务，也可以有力拉动投资、促进消费。会议确定，由国家开发银行成立专门机构，实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，向邮储等金融机构和其他投资者筹资，鼓励商业银行、社保基金、保险机构等积极参与，重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。 同时，会议也确定今年要加快铁路尤其是中西部铁路建设。今年全国铁路预计投产新线6600公里以上，比去年增加1000多公里，其中国家投资近80%将投向中西部地区。会议确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施，主要包括：一是设立铁路发展基金，拓宽建设资金来源。吸引社会资本投入，使基金总规模达到每年2000—3000亿元。二是创新铁路建设债券发行品种和方式，今年向社会发行1500亿元，实施铁路债券投资的所得税优惠政策。三是引导银行等金融机构积极支持铁路建设，扩大社会资本投资规模。四是对铁路承担的公益性、政策性运输任务，中央财政在一定期限内给予补贴，逐步建立规范的补贴制度。五是加强统筹协调，保证在建项目顺利实施，抓紧推动已批复项目全面开工，尽快开展后续项目前期工作，确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。 对于本次会议内容，我们认为政策出台基本符合预期。2014年以来我国经济数据表现低迷，从PMI指标、工业品价格、房地产销售等指标看，未来经济还有进一步下探风险。因此，当前时间点政府把稳增长放在首要位置，还是为了提振市场信心，以达到在平稳改革的目的。从会议内容来看，在确定今年财政投资的方向之后，政府投资手段也有所变化，不再用往年简单的释放流动性来完成资金注入，而是通过转向债券、财政补贴、设立基金等新的方式来解决资金到位问题。 总体来说，我们认为本次政策调整只是国家稳增长的一个开始，后续政策力度将逐步加大，预计经济将在二季度出现好转。 中国人民银行货币政策委员会2014年第一季度例会 中国人民银行货币政策委员会2014年第一季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。国际经济形势出现分化，美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓。 会议强调，要认真贯彻落实党的十八大、十八届三中全会和中央经济工作会议精神。密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 3、 本周展望 本周重点需关注周四和周五陆续公布的3月进出口贸易数据、新增人民币贷款、M0、M1、M2等数据，以及CPI和PPI。 从PMI分项数据中的新出口订单指数大幅回升，我们判断随着海外需求的增强，3月进出口贸易数据较为乐观。 中国国家信息中心最新报告预计，今年全年中国居民消费价格指数(CPI)料上涨2.5%，但工业生产者出厂价格指数(PPI)下降0.6%。综合考虑各种因素和翘尾因素的影响，初步预计CPI一季度上涨2.3%，上半年上涨2.4%，下半年上涨2.6%，全年上涨2.5%；PPI一季度下降1.9%，上半年下降1.3%，下半年有望由负转正，上涨0.1%，全年下降0.6%。 国际投行摩根大通对中国通胀水平并不担忧，其最新报告将今年中国居民消费价格指数涨幅由原来的2.6%下调至2.0%，远低于中国政府提出的3.5%物价控制目标，反而生产者物价指数(PPI)持续通缩更令人担忧。摩根大通中国首席经济学家朱海斌在报告中指出，尽管温和的通胀趋势为可能必要的货币政策和资源定价改革的措施留有回旋余地，但也许更令人担心的是PPI持续通缩，这和企业利润以及制造业投资密切相关。如果实体经济进一步疲软，将会对一般物价水平造成下行压力，它可能加剧经济去杠杆化的痛苦。 综合来说，本周宏观面较为中性，上周政策利好将在本周继续发酵，因此，预计前半周走势将稳中有升，后半周需关注数据风险。 三、股指期货 观点综述：上周股指震荡走高，总持仓数据显示当前反弹趋势的延续，主力持仓继续加仓套保，主力对后市的涨幅看的相对有限。股指期现、跨期均是贴水状态，根据历年分红金额测算，目前的贴水已经完全反应了分红的影响。基本不存在套利机会。上周稳增长的政策基本出台，包括基建、棚户区改造、部分区域地产政策松绑等。从铁路投资额度来看，刺激力度和2013年相当。目前经济形势和2012年相比要严峻的多，而央行并无降准预期。从改革红利来看，改革进入深水区，国企混合制改革还需要迈出最艰难的一步。因此，股指的反弹高度或接近尾声。本周后半周将公布货币、CPI、进出口相关数据。预计该数据表现一般。预计本周股指前高后底。关注2200压力位，突破可看到2230-2250，否则调整股指向下调整空间