业绩向上修正，符合预期

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 业绩向上修正，符合预期 尤夫股份 (002427.SZ) 投资要点：  事件：公司发布2014年上半年业绩修正公告，向上修正业绩，预计归属于上市公司股东的净利润4523万元-4539万元，同比增长13748.74%-13797.73%。  公司业绩向上修正，符合我们的预期。由于公司之前预告的业绩区间较小，我们之前认为公司业绩修正的概率较大。由于今年上半年涤纶工业丝行业的景气度有所提升，出口连续创下历史新高，产品不原料的价差水平同比有所提升，因此，公司业绩向上修正符合我们之前的预期。  近期涤纶工业丝开始提价，减轻成本端的巨大压力，中长期仍然看好成本下滑价差扩大。5月开始，PTA价格出现了较大幅度的反弹，PTA几大巨头开始联合提价，造成了涤纶工业丝成本端短期的压力加大，最近涤纶工业丝企业开始联合提价，提价减轻了前期成本端的一些压力。目前涤纶工业丝的价差水平仍然好于去年同期的水平。从中长期来看，我们认为PTA供过于求的局面仍然会维持，未来价差仍然有望扩大。  涤纶工业丝的主要推荐逻辑并未发生改变，海外产能退出有助于消化国内新投放产能。根据海关统计数据，2014年5月，我国涤纶工业丝当月出口量达到3.24万吨，再次创下历史新高。从累计数据来看，今年前5个月，我国涤纶工业丝累计出口量15.01万吨，同比增长29.10%，增速持续放大。涤纶工业丝出口数据的持续创新高验证了我们前期推荐的主逡辑之一“涤纶工业丝行业全球产能转移，下游使用领域扩大，需求良性增长”（详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好，关注公司弹性》）。海外产能的逐步退出有劣于对国内涤纶工业丝新产能的消化，在未来维持良好的价差水平。。  丌调整盈利预测，维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.55元、0.68元。维持“买入”的投资评级。  风险提示。公司业绩丌达预期的风险。发生生产事故的风险。PTA价格持续高企的风险。 公司财务数据及预测 项目 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 1758.86 2479.76 2696.32 2859.97 增长率(%) 92.70 40.99 8.73 6.07 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 17.13 94.67 131.79 161.69 增长率(%) 28.07 452.68 39.21 22.68 毛利率% 11.03 13.45 14.61 15.07 净资产收益率(%) 1.55 8.07 10.32 11.52 EP S(元) 0.072 0.397 0.553 0.679 P /E(倍) 215.95 39.07 28.07 22.88 P /B(倍) 3.67 3.44 3.16 2.87 数据来源：民族证券 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 分析师：齐求实 执业证书编号：S0050511070001 Tel：010-59355977 Email：qiqs@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 维持 目标价格： 市场数据 市价(元) 15.73 上市的流通A股(亿股) 2.38 总股本(亿股) 2.38 52周股价最高最低(元) 16.79-5.15 上证指数/深证成指 2066.65/ 7206.97 2013年股息率 0% 52周相对市场改变 相关研究 -1 0%90%190%290%13- 713- 913- 1114- 114- 314- 5沪深300 尤夫股份 证券研究报告 公司劢态点评 2014年07月14日 尤夫股份(002427.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 相关研究报告 尤夫股份动态点评：涤纶工业丝产品提价，关注高弹性龙头品种尤夫股份 20140708 行业动态报告：涤纶工业丝提价，关注龙头企业 20140707 尤夫股份动态点评：5月出口好，继续推龙头 20140630 行业动态报告：涤纶工业丝5月出口继续创新纪录 20140627 尤夫股份动态点评：提价维持价差，海关数据验证前期调研结论，继续推荐尤夫股份 20140525 行业动态报告：涤纶工业丝提价，出口创历史最高，验证前期调研结论和推荐逻辑 20140524 尤夫股份调研报告：行业运行良好，关注公司弹性 20140510 尤夫股份公告点评：一季报修正并不改变原有推荐逻辑和盈利预测结果，继续强烈推荐 20140505 尤夫股份一季报点评：业绩符合预期，预计未来盈利能力会有所提升，关注公司业绩弹性 20140427 尤夫股份年报点评：第四季度业绩大幅回升，强烈推荐 20140427 海利得公告点评：一季度业绩预告向上修正，符合预期 20140413 海利得年报点评：业绩持续增长，基本面向好 20140314 行业深度报告：涤纶工业丝行业集中度提升，在聚酯产业利润转移的背景下迎来复苏 20140302 尤夫股份(002427.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 1183.00 1419.58 1574.35 1817.04 营业收入 1758.86 2479.76 2696.32 2859.97 现金 151.36 136.89 192.23 354.28 营业成本 1564.80 2146.18 2302.27 2428.85 应收账款 552.03 611.45 664.85 705.20 营业税金及附加 0.15 0.50 0.54 0.57 其他应收款 5.00 6.79 7.39 7.84 销售费用 42.71 54.55 59.32 62.92 预付账款 3.98 6.79 7.39 7.84 管理费用 101.79 99.19 107.85 114.40 存货 377.59 529.20 567.68 598.89 财务费用 23.43 76.20 82.70 77.00 其他 93.05 128.46 134.82 143.00 资产减值损失 10.23 4.96 5.39 5.72 非流动资产 1368.84 1526.72 1480.11 1391.79 公允价值变动收益 0.43 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.15 0.00 0.00 0.00 固定资产 1257.02 1411.55 1364.29 1275.48 营业利润 16.32 98.18 138.25 170.51 无形资产 107.73 107.73 107.73 107.73 利润总额 16.86 102.18 142.25 174.51 其他 4.09 7.44 8.09 8.58 所得税 1.20 15.33 21.34 26.18 资产总计 2551.84 2946.31 3054.46 3208.83 净利润 15.66 86.85 120.91 148.34 流动负债 1381.51 1688.92 1696.89 1731.01 少数股东损益 -1.47 -7.82 -10.88 -13.35 短期借款 936.85 1100.00 1100.00 1100.00 归属母公司净利润 17.13 94.67 131.79 161.69 应付账款 334.39 503.57 540.81 571.60 EBI TDA 122.05 283.27 335.34 363.91 其他 110.27 85.35 56.08 59.41 EPS（元） 0.072 0.397 0.553 0.679 非流动负债 161.47 180.60 186.23 190.49 长期借款 149.66 116.13 116.13 116.13 主要财务比率 2013 2014E 2015E 2016E 其他 11.81 64.47 70.10 74.36 成长能力 负债合计 1542.98 1869.52 1883.12 1921.50 营业收入 92.70% 40.99% 8.73% 6.07% 少数股东权益 26.39 18.57 7.69 -5.66 营业利润 -542.61% 501.47% 40.81% 23.34% 归属母公司股东权益 982.47 1058.21 1163.64 1292.99 归属母公司净利润 28.07% 452.68% 39.21% 22.68% 负债和股东权益 2551.84 2946.31 3054.46 3208.83 获利能力 毛利率 11.03% 13.45% 14.61% 15.07% 现金流量表 净利率 0.89% 3.50% 4.48% 5.19% 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E ROE 1.55% 8.07% 10.32% 11.52% 经营活动现金流 -162.03 252.71 258.36 292.28 ROI C 2.10% 6.40% 7.85% 8.38% 净利润 15.66 86.85 120.91 148.34 偿债能力 折旧摊销 72.64 103.93 109.00 110.68 资产负债率 60.47% 63.45% 61.65% 59.88% 财务费用 23.43 76.20 82.70 77.00 净负债比率 101.77% 104.72% 88.79% 68.28% 投资损失 -0.15 0.00 0.00 0.00 流动比率 0.86 0.84 0.93 1.05 营运资金变动 -281.93 -65.48 -63.32 -52.24 速动比率 0.58 0.53 0.59 0.70 其它 8.31 51.21 9.07 8.50 营运能力 投资活动现金流 -186.60 -258.47 -61.74 -21.87 总资产周转率 0.69 0.84 0.88 0.89 资本支出 -187.18 -258.47 -61.74 -21.87 应收帐款周转率 3.19 4.06 4.06 4.06 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 4.46 4.06 4.06 4.06 其他 0.58 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 筹资活动现金流 428.73 -8.71 -141.29 -108.36 每股收益 0.072 0.397 0.553 0.679 短期借款 445.97 86.42 -32.23 0.98 每股经营现金 -0.680 1.061 1.085 1.227 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.235 4.521 4.918 5.405 普通股增加 4.05 -18.92 -26.36 -32.34 估值比率 资本公积增加 0.00 0.