金融市场研究周刊：国际局势趋缓,黄金连续两周下跌

本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 国际局势趋缓 黄金连续两周下跌 市场回顾与展望 受乌克兰局势缓和以及美联储加息暗示的影响，上周黄金市场以小幅阴跌收盘，这也是2014年黄金首次连续两周下跌。乌克兰事件和冬季美国经济数据不良曾是年初至3月中旬支持黄金上涨的主要动力，如今西方社会对俄制裁和俄国寻求和平解决的态度令外界的担忧逐渐消退，而美国经济复苏态势和美联储退出QE的立场变得更为强硬，黄金从半个月前1380美元/盎司降至目前1300美元/盎司附近。 上周SPDR黄金ETF持仓维持816.97吨不变；iShares白银ETF持仓维持10,164.74吨不变。CFTC公布的3月25日当周纽约商品交易所黄金期货与期权投机净持仓下降26,673手至145,531手，白银投机净持仓大幅下降7,377手至15,680手，显示市场情绪趋向谨慎。 本周最重要数据和事件分别为欧洲央行公布利率决议（周四19:45）、美国非农就业报告（周五20:30）。市场预期欧洲央行将维持当前利率政策，但未来一段时间欧洲实施QE的前景仍然存在；随着冬季严寒气候退去，美国非农就业的预期较为乐观，预估3月增加就业岗位20万左右，失业率从6.7%降至6.6%。投资者可密切关注周初的各国PMI数据、周三周四的ADP就业和失业金人数等，这些数据将对非农就业数据起到一定预警作用 投资建议 本周贵金属市场继续下行的风险较大，尤其是美国非农就业数据一旦摆脱冬季天气因素的阴影，可能表现得异常强劲，乌克兰局势仍是本周重要的政治事件，但随着该事件逐渐解决，黄金此前获得的风险溢价正在快速消退。预计本周黄金可能下探测试1280美元/盎司乃至1250美元/盎司，上方1330美元/盎司的阻力较强。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2014年3月31日星期一 2014年第12期 金融市场研究周刊 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1334.78美元/盎司，收于1295.23美元/盎司，下跌2.96%；国际银价开于20.3275美元/盎司，收于19.8435美元/盎司，下跌2.40%；国际铂价开于1432.25美元/盎司，收于1408.88美元/盎司，下跌1.80%；国际钯价开于794.50美元/盎司，收于774.75美元/盎司，下跌2.49%。 上海黄金交易所AU（T+D）收于258.2元/克，下跌2.74%；AG（T+D）收于4115元/千克，下跌0.75%；上海期货交易所黄金活跃合约沪金1406收于258.25元/克，下跌2.42%；白银活跃合约沪银1406收于4127元/千克，下跌0.98%1。国内黄金价格保持对国际金价-0.5元/克至-1.5元/克左右的逆价差。 上周，周一，中美欧均公布新一期的制造业PMI指数，表现都逊于预期，美国股市小幅下挫，而黄金延续前一周跌势，从1330美元上方重挫至1310美元下方；周二，美联储官员表示有可能15年下半年加息，黄金短暂企稳；周三，由于美国耐用品订单和服务业PMI向好，黄金再度小幅下挫，止于1300美元上方；周四，美国首次申请失业金数据良好，黄金跌破千三整数关口；周五贵金属市场较为清淡，黄金基本收平。白银走势与黄金同步，本周跌破了20美元关口。铂金稳步小幅走低，钯金冲击800美元失利后快速下跌。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货开于99.49美元/桶，收于101.67美元/桶，上涨2.22%；Brent原油期货开于107.01美元/桶，收于108.07美元/桶，上涨1.08%。虽然美国3月19日当周的EIA原油库存增加660万桶，高于预期，但是耐用消费品订单、密歇根大学消费者信心指数终值等经济数据向好仍带动WTI原油回升。Brent原油主要受尼日利亚和利比亚原油出口下降的提振，Brent结束低位盘整，小幅抬升。 伦敦3月期铜开于6472美元/吨，收于6670美元/吨，上涨2.93%。上海期货交易所沪铜活跃合约开于45800元/吨，收于46430元/吨，上涨2.25%。国内外铜价延续前一周小幅反弹的态势，修正此前大幅跳跌的缺口。 CBOT大豆期货开于1404.5美元/蒲式耳，收于1436.5美元/蒲式耳，上涨1.97%。大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约开于4725元/，收于4738元/吨，上涨0.02%。 1 国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2 蓝线为5日均线，红线为20日均线。 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储官员讲话：达拉斯联储主席Fisher表示，美联储将保持利率在近零水平，直至确信美国经济复苏已站稳脚跟；美联储必须警惕不要保持低利率过长时间。亚特兰大联储主席表示，预计2015年下半年开始加息，预计通胀将逐步回升至2%；美联储首次升息与结束购债之间的时间差可能超过六个月。费城联储主席Plosser表示，经济已经复苏到足够让美联储收紧政策的地步，看到有迹象显示主要利率应该高于零；美联储希望重返常规货币政策，但这应当是一个循序渐进的过程；预计利率将会在2015年末升至3%,2016年底为4%；耶伦的讲话并没有“口误”，其实金融市场已经预料到该时点可能出现升息了。圣路易联储主席Bullard表示，联邦基金利率会在2015年一季度上涨；美联储在2016年年底之前，将瞄准一个4-4.25%的“正常”短期利率区间；Bullard这番评论使他成为了美联储中最“鹰派”的官员。芝加哥联储主席Evans表示，美联储需要将接近于零的超低利率保持到2015年底；无论什么原因，只要在年底以前加息，都可能产生危险，压低本已很低的通胀率，导致经济复苏偏离正轨。堪萨斯城联储主席George表示，希望在美联储缩减购债计划实施后，再讨论加息的路线图，现在开始设立加息时间表为时尚早；支持将加息的决定基于“广泛”的因素，而不是单一的失业率门槛。  乌克兰局势：上周一乌克兰外交部长Deshchytsia表示，数千支俄军部队在乌边境集结，俄乌两国越来越有可能开战；乌克兰政府会设法利用一切和平的外交方式和外交手段制止俄罗斯人，但乌克兰民众也准备保家卫国。周二奥巴马紧急召集七国集团（G7）在荷兰海牙召开会议，讨论如何制裁俄罗斯。当天G7国家发表联合声明，宣称暂停俄罗斯在八国集团（G8）的地位。周三美国总统奥巴马发表讲话称，忽视俄罗斯入侵行为将给全球带来后果；即使俄罗斯不会进一步入侵乌克兰，美国和欧洲都可能对俄罗斯实施新的制裁；若俄罗斯沿着目前道路走下去，美欧对其孤立将深化，美对俄制裁将扩大；美国不会使用军事力量将俄罗斯从克里米亚驱逐出去；美国将给乌克兰提供大额救助。周四美国国务院宣布暂停发放对俄的国防产品和相关服务贸易的出口许可证，其中包括用于石油和天然气工业的关键商品。联合国大会通过了一项决议，呼吁反对克里米亚公投，要求维护乌克兰领土完整。投票结果是100票赞成，11票反对，58票弃权。周五俄罗斯总统普京意外致电奥巴马，希望通过外交方式解决乌克兰问题。普京与奥巴马同意，美国国务卿克里与俄外长拉夫罗夫将尽快会面商讨如何解决问题。周六拉夫罗夫强调，俄罗斯无意侵入东乌克兰，以此回应西方对俄罗斯陈兵乌克兰边境的警告。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2014/03/24 9:45 中国 3月汇丰制造业PMI初值 48.1 48.7 48.5 16:00 法国 3月制造业PMI初值 51.9 49.8 49.7 16:30 德国 3月制造业PMI初值 53.8 54.6 54.8 17:00 欧元区 3月制造业PMI初值 53.0 53.0 53.2 2014/03/25 17:00 德国 3月IFO商业景气指数 110.7 111.9 111.3 17:30 英国 2月CPI（同比） 1.7% 1.7% 1.9% 21:00 美国 1月S&P/CS20座大城市房价（同比） 13.24% 13.34% 13.38% 22:00 美国 3月谘商会消费者信心指数 82.3 78.5 78.3 22:00 美国 2月新屋销售（环比） -3.3% -4.9% 3.2% 2014/03/26 20:30 美国 2月耐用品订单（环比） 2.2% 0.8% -1.3% 2014/03/27 20:30 美国 上周首次申请失业救济人数 31.1万 32.3万 32.1万 20:30 美国 第四季度实际GDP终值年化（环比） 2.6% 2.7% 2.4% 2014/03/28 7:30 日本 2月CPI（同比） 1.5% 1.5% 1.4% 17:30 英国 第四季度GDP终值（同比） 2.7% 2.7% 2.7% 20:30 美国 2月个人支出（环比） 0.3% 0.3% 0.2% 20:30 美国 2月核心PCE物价指数（同比） 1.1% 1.1% 1.1% 21:55 美国 3月密歇根大学消费者信心指数终值 80.0 80.5 79.9 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态 黄金：  香港2月向大陆净出口黄金109吨，环比上升30%；今年1-2月累计净出口193吨，较去年同期大幅增加140%。  伊拉克央行发表声明，2014年3月至今该央行已大量买入36公吨的黄金储备（价值15.6亿美元），为3年多来之最，以维持本币第纳尔的汇价。伊拉克目前的黄金储备在65.8公吨，世界排名第43位。  据IMF最新公布的数据显示，2014年2月俄罗斯的官方黄金储备从1月的1034.7公吨增加至 1041.9公吨，一举超越瑞士晋升为全球第六大黄金储备国。  受到印度政府规定进口黄金中20%必须用于出口，印度出口到迪拜的金饰量增加，并且未加加工费的这些金饰极具竞争力。在过去两个月，阿联酋的金饰价格低了差不多2%。当地的批发商都在买印度制造的金饰，然后卖给当地的零售商。阿联酋是印度出口金饰的主要目的国，去年共进口金饰143.7亿美元，跟随其后的分别是中国香港地区的98.6亿美元和美国的47.9亿美元。  由于对黄金进口有限制，在巴基斯坦经济协调委员会的决定下，过去两个月该国黄金出口被暂停。目前有650公斤黄金的出口订单面临危险，外国买家已经警告将提出延滞费，并将对这些未完成的订单提起诉讼。  俄罗斯最大的黄金产商Polyus在财报中称，2013年共获利1.43亿美元，但较2012年的9.65亿美元骤减85%，因去年国际金价大跌导致了4.72亿美元的减值损失。2013年的黄金平均售价下跌了17%。Polyus表示，去年旗下的几座主要矿山都计提了减值损失，Nezhdaninskoye 以及Degdekanskoye矿山分别计提2.48亿美元和4800万美元，同时Kuranakh矿山也计提了1.38亿美元。2013年黄金产量共计164.9万盎司，同比增5%；黄金总销量共计163.1万盎司，同比增长4%；总维持成本微幅下滑至1002美元/盎司，2012年同期为1007美元/盎司。  H