广发香港港股每周焦点(3月24日)

2014年3月24日 广发证券(香港) 页 1 每周焦点 上周指数表现 指数名称 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交额 恒生指数 21436.7 -102.79 -0.48% 9.30E+07 国企指数 9427.33 128.69 1.38% 4.48E+07 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 中国经济数据研判 公布日期 经济数据 时期 上期值 本期值 周报研判 24/03/2014 汇丰制造业PMI 3月 48.5 环比上升 27/03/2014 工业利润 2月 12.2% 环比下降 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 本周个股关注  中国赛特 153 HK 策略分析师 张弛 证监会中央编号:AXK997 marcozhang@gfgroup.com.hk 3719 1237 市况简评 上周美联储宣布进一步削减QE购债规模至550亿美元，且主席耶伦表示未来若以此步骤削减QE，料明年春节或开始加息。受到联储局官员证词影响，担忧情绪主导大市，导致上周恒生指数最终累积下跌0.48%至21436.7点。 本周国内将公布3月汇丰制造业PMI指数及2月工业利润增速。 前者，我们认为1-2月国内制造业PMI回落会受到春节长假引起的需求放缓所致，而伴随2月下旬工业用电开始逐步转暖，我们料3月PMI的新订单或出现好转。然而，生产环节或依然受限于前期需求不足，数据或不太理想，并拖累汇丰制造业PMI仍旧疲弱。此外，我们观察2月PMI生产活动预期指标出现拐头向上，意味未来3个月PMI活动或更加积极，显示向好趋势。后者，作为滞后指标的工业利润数据，我们根据较其领先的相关指标：PPI和工业增加值环比回落判断，料价、量齐跌或挤压企业利润，导致该数据或环比回落。 本周美国将公布房地产价格、新屋销售和MBA按揭贷款人数等房地产系列数据，以及耐用品订单、消费者信心指数等重要经济数据。对于房地产系列数据而言，我们维持看空该数据表现，而原因仍基于QE3的持续减码以及经济仍未显示已步入正轨。至于消费者信心指数，我们更偏向于站在联储局主席耶伦的立场：上周偏鹰派的证词更显示出她及联储局官员对美国经济增长的信心。 港市走势展望。本周国内公布的重要经济数据或好坏参半，然而，我们更偏向于“绝望中寻求希望”的观点：即便3月汇丰制造业PMI初值仍旧疲弱，但生产活动预期指标预示前景向好，市场亦会发掘亮点。而对于外围市场的影响，我们认为，在俄乌事件逐步淡出之后，市场重心或重回主要经济体的增长预测。鉴于耶伦的证词，我们倾向于相信美国经济正稳中求进的增长，回归正轨或已逐步趋向大概率事件。因此，我们料在3月港市最后一周的业绩期内，恒指有望获得正面驱动，促主力做多。 2014/3/24 页2 广发证券(香港) 每周焦点 股价表现 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 本周个股关注名单 上市 中国赛特153.HK  公司主要从事钢架构及全装配式预制建筑业务。2013财年，公司录得营收人民币1427.2百万元，同比增长36.2%。其中，全装配式预制建筑业务同比激增1.45倍，达人民币575.9百万元，且对公司总营收贡献率由2012财年的22.5%上升至40.4%。我们基于全装配式预制建筑业务所具备：耗材少、节能、减排以及建造周期短等优良特性，以及“十二五规划”下30%保障房需使用预制技术的潜在规模，料未来三年内公司全装配式预制建筑业务占总营收的贡献比将持续上升，成为公司新生的盈利驱动力。  展望2014财年，我们根据公司年内潜在订单及现有订单，料公司钢架构及预制建筑业务可确认收入或分别达人民币1053百万元和904百万元，同比分别增长23.6%及57%。期内，公司总营收增速可望维持在37%以上水平，且与全年产能同比扩大40%的目标基本相匹。  盈利能力方面，由于公司预制建筑业务毛利率普遍高出钢架构业务10个百分点，达40%，我们预计伴随公司预制建筑业务占营收贡献比例持续上升，整体毛利率有望持续改善。2014财年，基于公司预制建筑业务营收贡献率或升至46%，料期内公司整体毛利率有望升至34.6%。 此外，伴随规模效应以及公司财务费用下降，我们预计公司2014财年纯利有望同比增长40%，达人民币413.8百万元。  公司偿债能力方面：FY-12-13公司流动比率分别为4.1倍及8.3倍，而资产负债率（Gearing ratio）均为正现金。公司良好的财务状况或能对2014财年产能扩张起到强劲支持。  公司目前交易2014财年3.74倍PER。我们鉴于公司2014财年预测每股盈利人民币0.26元，认为公司目前被显著低估，未来存在较大提升空间。 上周板块股价表现回顾（%） 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 2014/3/24 页3 广发证券(香港) 每周焦点 公司评级、行业评级及相关定义 公司评级定义 以报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 买入： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅达20%以上 增持： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于5%和20%之间 中性： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于-10%～5%之间 卖出： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅大于-10%以上 行业投资评级 以报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 指数表现评级 以报告发布日后的3个月内的指数的涨跌幅相对同期的MSCI全球指数的涨跌幅为基准。 跑赢：指数表现向好，指数将跑赢基准指数 同步：指数表现稳定，指数跟随基准指数 跑输：指数表现向差，指数将跑输基准指数 分析师承诺 主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与，现在不与，未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 2014/3/24 页4 广发证券(香港) 每周焦点 免责条款 本研究报告由广发证券（香港）经纪有限公司（「广发证券（香港）」）分发。本研究报告仅供参考之用，并不构成证券出售要约或证券买卖的邀请。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告所评论的证券可能在某些地方不能出售。本研究报告绝无意图让居住在法律或政策不允许本研究报告流通或者分发的司法权区的人士阅读。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性。广发证券（香港）不对因使用本研究报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。投资涉及风险，证券的价值及收益可能会波动，过去的表现不能代表未来的业绩。本研究报告所评论的证券或表达的意见未必适合个别人士之投资目标、财政状况或个人需要，客户不应以本研究报告取代其独立判断或仅根据本研究报告做出决策。如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券（香港）可发出其他与本研究报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本研究报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券（香港）或者其关联公司的。本研究报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本研究报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部可能会做出与本研究报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。广发证券（香港）或其关联方或其各自的董事、高级人员、分析员及雇员可能持有本研究报告所评论之任何证券的权益。读者在阅读本研究报告时应留意有关权益披露（如有披露）。 权益披露： (1). 广发证券（香港）自营交易部及/或其关联公司并未持有本研究报告所述公司之股份。 (2). 广发证券（香港）及/或其关联公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内並没有任何投资银行业务的关系。 (3). 分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 版权所有：广发证券（香港）经纪有限公司 未经广发证券（香港）经纪有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 广发证券（香港）经纪有限公司 地址：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话：+852 37191111 传真：+852 29076176 网址：www.gfgroup.com.hk