招商期货贵金属“期现通”策略周报

敬请阅读末页的免责条款 ni 招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 品种品种品种品种：：：：黄金白银黄金白银黄金白银黄金白银 2012012012014444年年年年3333月月月月11117777日日日日 “期现通”品种策略顾问： 侯书锋 “期现通”金属策略团队： 侯书锋、王艳慧、张琦、 卓桂秋、钟海 ““““期现通期现通期现通期现通””””策略周报策略周报策略周报策略周报涵盖投机涵盖投机涵盖投机涵盖投机、、、、套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略，，，，是是是是以以以以服务产业客户服务产业客户服务产业客户服务产业客户为主旨为主旨为主旨为主旨，，，，向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标，，，，仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户提供提供提供提供，，，， 投资者如投资者如投资者如投资者如要要要要 实时实时实时实时了解了解了解了解““““ 期现通期现通期现通期现通”””” 策略周报观点策略周报观点策略周报观点策略周报观点，，，， 请致电请致电请致电请致电0755075507550755----82788278827882786927692769276927 或发邮件至或发邮件至或发邮件至或发邮件至housfhousfhousfhousf@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn 本期本期本期本期投资投资投资投资要点要点要点要点
后市研判后市研判后市研判后市研判————————本周仍呈现金强银弱的格局本周仍呈现金强银弱的格局本周仍呈现金强银弱的格局本周仍呈现金强银弱的格局 综合看，乌克兰局势和中国债务风险增强了黄金的避险功能，同时资金持续流入也保证了金价的走强。不过下周美联储议息或抑制金价反弹，但金价的走势最终是在避险功能和QE退出之间寻找平衡，预计后市金价仍有希望挑战1400美元大关。短期铜等工业品进入盘整格局，对白银的拖累作用减弱，白银跟随黄金走强，但中国宏观面低迷仍中期 利空白银，本周仍呈现金强银弱的格局。 跨品种跨品种跨品种跨品种套利策略套利策略套利策略套利策略————————买黄金空白银套利买黄金空白银套利买黄金空白银套利买黄金空白银套利继续持有继续持有继续持有继续持有 受工业品价格暴跌影响，近期黄金/白银比值上升至64，从基本面看，中国债务风险是打压工业品价格的主要因素，3、4 月份中国地方债集中展期会令风险加剧，短期黄金白银比值还将持续走高，建议买黄金空白银套利继续持有。
黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略————————白银买白银买白银买白银买TDTDTDTD 卖期货套利在卖期货套利在卖期货套利在卖期货套利在----20202020 附近平仓附近平仓附近平仓附近平仓 近期白银T+D 和白银期货1406 合约价差在（-50，-20）区间震荡，建议在价差-20 附近买白银TD 卖白银1406 套利平仓。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 一一一一、、、、基本面基本面基本面基本面————宏观面多空交织宏观面多空交织宏观面多空交织宏观面多空交织 1. 美联储周四 议息会议削减 QE 概率较大 本周四美联储将召开 议息 会议，是否继续削减QE 是市场关注的焦点。根据2 月非农就业数据看，美联储继续削减购债规模概率较大，但中国债务风险或延缓QE 退出。经合组织11 日指出，主要新兴经济体增速放缓将可能使全球经济近期至多只会实现“温和增长”，大多数发达经济体增速将在今后几年稳步回升。在此背景下，美联储要谨慎缩减其量化宽松措施，以尽量减少对新兴经济体的影响。尽管经合组织的报告建议 美联储延缓QE 削减速度，但本次议息会议仍由 较大 概率 削减 QE。 2. 乌克兰局势恶化增强 黄金避险 功能 克里米亚于3 月 16 日进行公投决定 是否加入俄罗斯，大约90%的民众赞同 回归俄罗斯。西方国家极力反对克里米亚公投，但上周末联合国安理会就克里米亚公投无效的决议投票，俄罗斯否决，中国弃权。此外，俄罗斯陈兵乌克兰边境加剧了紧张气氛。不过西方国家手段不多，即便上周日的公投令克里米亚脱离乌克兰转而加入俄罗斯，但是国际社只能对俄罗斯采取经济和政治制裁，军事冲突可能性很小。不过短期乌克兰局势复杂化增强黄金避险功能，带动金价挑战1400 美元大关。 3. 中国债务 风险利多 黄金 受超日债利息违约的影响，中国金融市场引发恐慌，人民币兑美元大幅贬值、股市和工业品价格暴跌。超日债曾在去年在政府干预下得到展期，当前政府放任超日债违约，反映出政府有决心打破信托产品的刚性兑付。由于中国信托产品和地方债规模巨大，像钢铁、煤炭等行业亏损严重，矿业类的信托产品违约风险较大，同时银行收紧了对房地产的信贷，这使规模庞大的房地产信托产品面临较大不确定性，债务风险在第二季度仍有恶化的可能。中国债务风险增强了黄金的避险功能，使黄金和铜走出相反的走势。 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 二二二二、、、、资金面资金面资金面资金面————资金资金资金资金流入金市流入金市流入金市流入金市，，，，流出银市流出银市流出银市流出银市 1. 纽约黄金期货空头减仓，ETF 持仓连升 截止2014 年 3 月 11 日，纽约黄金期货基金非商业净多头寸周环比增加4864 手至106031 手，总持仓增加22074 手至415340 手。数据显示空头减仓，总持仓的增加主要来自投机资金的增加。截至3 月 14 日纽约黄金ETF 持仓量较前一周增加11.4 吨至 816.6 吨， ETF 持仓连续三周上升。 图图图图1：：：：纽约期金纽约期金纽约期金纽约期金基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓增加增加增加增加 图图图图2：：：：纽约黄金纽约黄金纽约黄金纽约黄金ETF持仓持仓持仓持仓持续持续持续持续增加增加增加增加 0500001000001500002000002500000100000200000300000400000500000600000700000纽约黄金期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 70080090010001100120013001400吨吨吨吨纽约ETF实物黄金持有量 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2. 纽约白银期货空头增仓，ETF 持仓不变 截止2014 年 3 月 11 日，纽约白银期货基金非商业净多头寸周环比减少2193 手至23374 手，总持仓增加3075 手至136625 手，空头有所增加。截至3 月 14 日，白银ETF 实物持仓量周环比不变至 10164.74 吨。 图图图图3：：：：纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业空空空空头持仓增加头持仓增加头持仓增加头持仓增加 图图图图4：：：：纽约纽约纽约纽约白银白银白银白银ETF持仓量持仓量持仓量持仓量不变不变不变不变 -100000100002000030000400005000060000020000400006000080000100000120000140000160000180000200000纽约白银期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.0011,500.00SLV白银ETF净持仓量(左轴 ：吨)伦敦现货白银价格(右轴 ：美元/盎司 ） 资料来源：WIND 资料来源：WIND 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 三三三三、、、、技术技术技术技术面面面面————贵金属贵金属贵金属贵金属短期有技术调整压力短期有技术调整压力短期有技术调整压力短期有技术调整压力 1. 黄金短期有调整压力 表表表表1：：：：黄金技术面分类排序法黄金技术面分类排序法黄金技术面分类排序法黄金技术面分类排序法 黄金黄金黄金黄金 技术指标技术指标技术指标技术指标 指标状态指标状态指标状态指标状态 影响评价影响评价影响评价影响评价 月月月月均线系统均线系统均线系统均线系统 价格在5月均线 上方 ，5月均线上行 1 月月月月图图图图MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱上行，快速线拐头上行 1 月月月月KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ和RSI金叉 1 周周周周均线系统均线系统均线系统均线系统 短期均线上涨长期均线下行，价格在5日均线上方 1 周周周周MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD上穿零线 1 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ和RSI超买 0 周布林通道周布林通道周布林通道周布林通道 布林通道放大 1 日均线系统日均线系统日均线系统日均线系统 日均线多头 排列 1 日日日日MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱上升且MACD金叉 1 日日日日布林通道布林通道布林通道布林通道 布林通道上行 1 日日日日成交量成交量成交量成交量 增长上行 1 日图日图日图日图 KKKK线形态线形态线形态线形态 价格 保持 上升 趋势 ，但临近1400美元压力位 0 评价总和评价总和评价总和评价总和 10 市场趋向市场趋向市场趋向市场趋向 多头市场 数据来源：招商期货研究所 2. 白银在 22 美元压力较大 表表表表2：：：：白银白银白银白银技术面分类排序法技术面分类排序法技术面分类排序法技术面分类排序法 白银技术指标白银技术指标白银技术指标白银技术指标 指标状态指标状态指标状态指标状态 影响评价影响评价影响评价影响评价 月月月月均线系统均线系统均线系统均线系统 价格上穿 10日均线 1 月月月月图图图图MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱上行，快速线拐头上行 1 月月月月KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ、RSI金叉 1 周周周周均线系统均线系统均线系统均线系统 短期均线上涨长期均线下行，价格在5日均线 上方 1 周周周周MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD上行，即将 金叉 1 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ和RSI有死叉迹象 -1 周布林通道周布林通道周布林通道周布林通道 布林通道收窄 0 日均线系统日均线系统日均线系统日均线系统 20日均线反压 价格 ，均线 趋向 粘合 0 日日日日MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱向零线运行，MACD走平 0 日日日日布林通道布林通道布林通道布林通道 布林通道收窄，价格处于中轨线 上方 0 日日日日成交量成交量成交量成交量 价升量增 1 日图日图日图日图 KKKK线形态线形态线形态线形态 价格重心上移，但仍处于震荡 格局 0 评价总和评价总和评价总和评价总和