招商期货贵金属“期现通”策略周报

敬请阅读末页的免责条款 ni 招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 品种品种品种品种：：：：黄金白银黄金白银黄金白银黄金白银 2012012012014444年年年年3333月月月月11111111日日日日 “期现通”品种策略顾问： 侯书锋 “期现通”金属策略团队： 侯书锋、王艳慧、张琦、 卓桂秋、石隐璐 ““““期现通期现通期现通期现通””””策略周报策略周报策略周报策略周报涵盖投机涵盖投机涵盖投机涵盖投机、、、、套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略，，，，是是是是以以以以服务产业客户服务产业客户服务产业客户服务产业客户为主旨为主旨为主旨为主旨，，，，向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标，，，，仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户提供提供提供提供，，，， 投资者如投资者如投资者如投资者如要要要要 实时实时实时实时了解了解了解了解““““ 期现通期现通期现通期现通”””” 策略周报观点策略周报观点策略周报观点策略周报观点，，，， 请致电请致电请致电请致电0755075507550755----82788278827882786927692769276927 或发邮件至或发邮件至或发邮件至或发邮件至housfhousfhousfhousf@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn 本期本期本期本期投资投资投资投资要点要点要点要点
后市研判后市研判后市研判后市研判————————白银白银白银白银继续继续继续继续持有持有持有持有空单空单空单空单 综合看，乌俄局势紧张增强贵金属避险功能，但这只是短期影响因素。美2月非农就业数据向好增强QE退出预期，3月中旬美联储议息前，市场还将承受压力。如短期金价不能突破1350美元 ，那么后市下行压力将会增加。白银受中国债务风险加剧以及工业品价格暴跌拖累，短期基本面偏空，关注20.5美元能否支撑价格。操作上，可以持有白银空单，黄金如破位，可逢高做空。 跨品种跨品种跨品种跨品种套利策略套利策略套利策略套利策略————————买黄金空白银套利买黄金空白银套利买黄金空白银套利买黄金空白银套利继续继续继续继续持有持有持有持有 受工业品价格暴跌影响，近期黄金/白银比值上升至64，从基本面看，中国债务风险是打压工业品价格的主要因素，3、4 月份中国地方债集中展期会令风险加剧，短期黄金白银比值还将持续走高，建议买黄金空白银套利继续持有。
黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略————————白银白银白银白银买买买买 TDTDTDTD 卖期货套利卖期货套利卖期货套利卖期货套利持有持有持有持有 近期白银T+D 和白银期货1406 合约价差收窄，期现价差是必然趋势。建议买白银TD 卖白银1406 合约继续持有。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 一一一一、、、、基本面基本面基本面基本面————宏观面多空交织宏观面多空交织宏观面多空交织宏观面多空交织 1. 美国2 月非农就业数据好于预期利空贵金属 美国劳工部上周五公布数据显示，美国2 月份的非农就业增长17.5 万人，预期增长 14.9 万人，2 月美国失业率意外增至6.7%，预期维持在6.6%不变。劳动参与率维持在63%不变。就业人数保持增长而失业率上升，表明找工作的人增加，意味着严寒天气对美国就业市场的影响消失。 2. 乌克兰局势对贵金属支撑有限 目前欧盟在乌克兰问题上态度暧昧，不希望乌克兰局势过度恶化，欧盟的态度决定了乌克兰局势全面恶化的可能性不大，但里米亚议会投票一致通过并入俄罗斯的决议，并将于3 月 16 日进行全民公投，短期内乌俄紧张局势难以完全解决，避险功能利多黄金。但乌俄两国经济军事地位的巨大差异，未来乌克兰妥协的可能性较大，乌俄紧张局势将是短期的，对黄金利多有限。 3. 印度有可能会放松 黄金进口 力度 印度宝石和珠宝行业计划下周一举行罢工，抗议政府遏制黄金进口的措施，长期的黄金进口限制令印度珠宝行业生存陷入困境，考虑到印度5 月大选，印度珠宝行业罢工有助于4 月份印度政府有可能会降低黄金进口限制力度。 二二二二、、、、资金面资金面资金面资金面————资金资金资金资金流入流入流入流入金市金市金市金市，，，，流出流出流出流出银银银银市市市市 1. 纽约黄金期货净多头寸小幅增加，ETF 持仓略升 截止2014 年 3 月 4 日，纽约黄金期货基金非商业净多头寸周环比增加4911 手至101167 手，总持仓增加5763 手至393266 手。数据显示多头增仓空头减仓。截至2 月 21 日纽约黄金ETF 持仓量较前一周增加1.5吨至 805.2 吨， ETF 持仓连续两周小幅上升。 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 图图图图1：：：：纽约期金纽约期金纽约期金纽约期金基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓增加增加增加增加 图图图图2：：：：纽约黄金纽约黄金纽约黄金纽约黄金ETF持仓持仓持仓持仓量量量量增加增加增加增加 0500001000001500002000002500000100000200000300000400000500000600000700000纽约黄金期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 70080090010001100120013001400吨吨吨吨纽约ETF实物黄金持有量 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2. 纽约白银期货空头增仓，ETF 持仓下滑 截止2014 年 3 月 4 日，纽约白银期货基金非商业净多头寸周环比减少1137 手至25567 手，总持仓减少10755 手至133550 手，空头有所增加。截至3 月 10 日，白银ETF 实物持仓量周环比减少39.6 吨至 10164.74吨。 图图图图3：：：：纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业多多多多头持仓增加头持仓增加头持仓增加头持仓增加 图图图图4：：：：纽约纽约纽约纽约白银白银白银白银ETF持仓量持仓量持仓量持仓量略略略略降降降降 -100000100002000030000400005000060000020000400006000080000100000120000140000160000180000200000纽约白银期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.0011,500.00SLV白银ETF净持仓量(左轴 ：吨)伦敦现货白银价格(右轴 ：美元/盎司 ） 资料来源：WIND 资料来源：WIND 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 三三三三、、、、技术技术技术技术面面面面————贵金属贵金属贵金属贵金属短期有技术调整压力短期有技术调整压力短期有技术调整压力短期有技术调整压力 1. 黄金短期有调整压力 表表表表1：：：：黄黄黄黄金技术面金技术面金技术面金技术面分类排分类排分类排分类排序法序法序法序法 黄金黄金黄金黄金 技术指标技术指标技术指标技术指标 指标状态指标状态指标状态指标状态 影响评价影响评价影响评价影响评价 历史准确性历史准确性历史准确性历史准确性 月月月月均线系统均线系统均线系统均线系统 价格在5月均线上方 ，5月均线上行 1 ☆☆☆☆ 月月月月图图图图MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱上行，快速 线拐头 上行 1 ☆☆☆☆ 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RRRRSSSSIIII KDJ和RSI金叉 1 ☆☆☆☆ 周周周周均线系统均线系统均线系统均线系统 短期均线 上涨 长期 均线 下行 ，价格 在5日均线上方 1 ☆☆☆☆ 周周周周MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD即将上穿 零线 1 ☆☆☆☆ 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ和RSI超买 -1 ☆☆☆☆ 周周周周布林布林布林布林 通道通道通道通道 布林通道走平 ，且价格 临近 上轨 线 0 日均线系统日均线系统日均线系统日均线系统 短期均线粘合 0 ☆☆☆☆ 日日日日MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱下降但MACD死叉 -1 ☆☆☆☆ 日日日日布林通道布林通道布林通道布林通道 布林通道收窄，价格 处于 中轨线 上方 0 ☆☆☆☆ 日日日日成交量成交量成交量成交量 价格下跌 时放量 -1 ☆☆☆☆ 日图日图日图日图 KKKK线形态线形态线形态线形态 价格 横盘 整理 0 ☆☆☆☆ 评价总评价总评价总评价总 和和和和 2 市场市场市场市场 趋向趋向趋向趋向 偏多市场 数据来源：招商期货研究所 2. 白银在 22 美元压力较大 表表表表2：：：：黄黄黄黄金技术面金技术面金技术面金技术面分类排分类排分类排分类排序法序法序法序法 白银技术指标白银技术指标白银技术指标白银技术指标 指标状态指标状态指标状态指标状态 影响评价影响评价影响评价影响评价 历史准确性历史准确性历史准确性历史准确性 月月月月均线系统均线系统均线系统均线系统 价格在5月均线上方 ，但长期 均线 下行 格局 0 ☆☆☆☆ 月月月月图图图图MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱上行，快速 线拐头 上行 1 ☆☆☆☆ 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RRRRSSSSIIII KDJ金叉而RSI死叉 0 ☆☆☆☆ 周周周周均线系统均线系统均线系统均线系统 短期均线 上涨 长期 均线 下行 ，价格 在5日均线下方 0 ☆☆☆☆ 周周周周MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD走平 0 ☆☆☆☆ 周周周周KDJKDJKDJKDJ、、、、RSIRSIRSIRSI KDJ和RSI死叉 -1 ☆☆☆☆ 周周周周布林布林布林布林 通道通道通道通道 布林通道收窄 0 日均线系统日均线系统日均线系统日均线系统 短期均线下行 长期均线 上行，价格逼近 60日均线 -1 ☆☆☆☆ 日日日日MACDMACDMACDMACD指标指标指标指标 MACD柱向零线运行 但仍在零线上方 -1 ☆☆☆☆ 日日日日布林通道布林通道布林通道布林通道 布林通道收窄，价格 处于 中轨线 下方 0 ☆☆☆☆ 日日日日成交量成交量成交量成交量 放量下跌 -1 ☆☆☆☆ 日图日图日图日图 KKKK线形态线形态线形态线形态 价格 重心 下移 ，但在20.5美元有支撑 0 ☆☆☆☆ 评价总评价总评价总评价总 和和和和 -3 市场市场市场市场 趋向趋向趋向趋向