招商期货贵金属“期现通”策略周报

敬请阅读末页的免责条款 ni 招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 品种品种品种品种：：：：黄金白银黄金白银黄金白银黄金白银 2012012012014444年年年年1111月月月月7777日日日日 “期现通”品种策略顾问： 侯书锋 “期现通”金属策略团队： 侯书锋、王艳慧、张琦、 卓桂秋、石隐璐 ““““期现通期现通期现通期现通””””策略周报策略周报策略周报策略周报涵盖投机涵盖投机涵盖投机涵盖投机、、、、套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略套利和套保策略，，，，是是是是以以以以服务产业客户服务产业客户服务产业客户服务产业客户为主旨为主旨为主旨为主旨，，，，向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确向客户提供准确及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标及时的投资策略为目标，，，，仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户仅对公司高端客户提供提供提供提供，，，， 投资者如投资者如投资者如投资者如要要要要 实时实时实时实时了解了解了解了解““““ 期现通期现通期现通期现通”””” 策略周报观点策略周报观点策略周报观点策略周报观点，，，， 请致电请致电请致电请致电0755075507550755----82788278827882786927692769276927 或发邮件至或发邮件至或发邮件至或发邮件至housfhousfhousfhousf@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn@cmschina.com.cn 本期本期本期本期投资投资投资投资要点要点要点要点
后市研判后市研判后市研判后市研判————————短期贵金属轻仓短多短期贵金属轻仓短多短期贵金属轻仓短多短期贵金属轻仓短多 综合看，尽管本周五公布非农就业数据或促使空头反扑，但国际商品指数再平衡将在短期内增强贵金属期货买盘，同时中国春节消费旺盛也利多贵金属，因此贵金属两周内将保持反弹走势。不过也要看到，目前黄金白银ETF持仓继续下滑，白银COMEX库存也在不断上升，这些都决定贵金属短期只是反弹。黄金上看1260-1300美元区间，白银上看21.5美元 ，操作上，建议以做多为主，但在非农就业数据公布之前，建议轻仓操作。。。。
跨品种跨品种跨品种跨品种套利策略套利策略套利策略套利策略————————建议建议建议建议买买买买黄金黄金黄金黄金空空空空白银白银白银白银 上周黄金/白银比值在61-64 区间内震荡，白银COMEX 库存持续增长，对价格形成拖累，短期呈现金强银弱的走势，建议买黄金空白银。
黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略黄金期现套利策略————————黄金买黄金买黄金买黄金买TDTDTDTD 卖期货套利平仓卖期货套利平仓卖期货套利平仓卖期货套利平仓 上周黄金T+D 和黄金期货1406 合约价差收缩，期现价差从-4 元收缩到-2，可以考虑买黄金TD 卖黄金期货1406 合约套利平仓。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 一一一一、、、、基本面基本面基本面基本面————实物实物实物实物需求需求需求需求和和和和指数指数指数指数再再再再平衡平衡平衡平衡支撑支撑支撑支撑贵金属贵金属贵金属贵金属 1. 实物需求带动贵金属价格上涨 1 月份是中国实物需求高峰期，黄金旺盛的需求带动贵金属价格上涨。据报道，国内不少商场金饰品旺销。目前中国 已跃居全球第一大黄金消费国，中国的节庆消费对金价有较强的拉动作用。 图图图图1：：：：中国黄金需求中国黄金需求中国黄金需求中国黄金需求 图图图图2：：：：10月中国香港黄金进口量增加月中国香港黄金进口量增加月中国香港黄金进口量增加月中国香港黄金进口量增加 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 吨吨吨吨中国金饰品需求中国零售净投资需求中国黄金总需求 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 千克千克千克千克中国香港黄金月度进口数量中国香港黄金月度出口数量中国香港黄金月度转口数量 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2. 商品指数再平衡短期增强 标普高盛商品指数周四上调了2014 年黄金和白银所占权重。该指数一直被认为是国际市场上资金跟踪量最大的商品指数。道琼斯-瑞银商品指数昨日同一时间也上调 2014 年贵金属所占权重。前者调整将从1 月 8 日开始，后者将从1 月 9 日开始，持续时间均为五个交易日。预计在两大指数为期五个交易日的调整期内，追踪两大指数的基金可能需要买入相当于142 万盎司黄金和4,050 万盎司白银的衍生品合约，以便其持仓情况和指数的新权重配置相符。纽约黄金期货1 手为100 盎司，白银期货1 手为5000 盎司。 3. 本周五非农就业数据仍是一道坎 1 月 28-29 日(周二--周三)将是今年美联储第一次议息会议，也是美联储启动削减QE 后的第一次议息会议，因此本周五公布的12 月非农就业数据就显得尤为重要。如果12 月非农就业数据向好，短期将给贵金属带来压力，但考虑到贵金属实物需求旺盛，在一定程度上抵消非农的利空影响。 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 图图图图3：：：：中国黄金需求中国黄金需求中国黄金需求中国黄金需求 图图图图4：：：：10月中国月中国月中国月中国香港黄金进口量增加香港黄金进口量增加香港黄金进口量增加香港黄金进口量增加 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 吨吨吨吨中国金饰品需求中国零售净投资需求中国黄金总需求 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 千克千克千克千克中国香港黄金月度进口数量中国香港黄金月度出口数量中国香港黄金月度转口数量 资料来源：WIND 资料来源：WIND 二二二二、、、、资金面资金面资金面资金面————贵金属期货贵金属期货贵金属期货贵金属期货少量少量少量少量空头空头空头空头获利了结获利了结获利了结获利了结 1. 纽约黄金期货空头减仓，ETF 持仓持续 下滑 截止2013 年 12 月 31 日，纽约黄金期货基金非商业净多头寸周环比增加6532 手至17725 手，基金非商业空头减少4431 手至78334 手，总持仓减少5424 手至379550 手。数据显示空头主动平仓是金价反弹主要原因，同时多头有一定做多积极性。截至1 月 3 日纽约黄金ETF 持仓量较前一周下降6.6 吨至 794.62 吨，ETF 持仓还是逐步下滑。 图图图图4：：：：纽约期金纽约期金纽约期金纽约期金基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓基金非商业净多持仓增加增加增加增加 图图图图5：：：：纽约黄金纽约黄金纽约黄金纽约黄金ETF持仓持仓持仓持仓量量量量持续持续持续持续下滑下滑下滑下滑 0500001000001500002000002500000100000200000300000400000500000600000700000纽约黄金期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 70080090010001100120013001400吨吨吨吨纽约ETF实物黄金持有量 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2. 纽约白银期货部分空头获利了结，ETF 持仓加速 下滑 截止2013 年 12 月 31 日，纽约白银期货基金非商业净多头寸周环比增加4487 手至7812 手，基金非商业空单减少3029 手至23967 手，总持仓减少 26 手至132475 手，部分空头获利了结推动银价反弹，同时多头力量 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 略有增加。截至1 月 3 日，白银ETF 实物持仓量周环比减少49.1 吨至9909.49 吨。 图图图图6：：：：纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业纽约期银基金非商业空头持仓大幅增加空头持仓大幅增加空头持仓大幅增加空头持仓大幅增加 图图图图7：：：：纽约纽约纽约纽约白银白银白银白银ETF持仓量持仓量持仓量持仓量继续继续继续继续下降下降下降下降 -100000100002000030000400005000060000020000400006000080000100000120000140000160000180000200000纽约白银期货总持仓（左轴 ）非商业净多头寸（右轴 ） 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.0011,500.00SLV白银ETF净持仓量(左轴 ：吨)伦敦现货白银价格(右轴 ：美元/盎司 ）资料来源：WIND 资料来源：WIND 三三三三、、、、技术技术技术技术面面面面————贵金属贵金属贵金属贵金属短期短期短期短期具有具有具有具有反弹反弹反弹反弹动能动能动能动能 1. 黄金短期有反弹动能 国际金价月线级别价格 收阳，价格基本 吞噬了上个月的跌幅，KDJ、RSI 短期指标上升，布林通道发散下行。周线级别K 线价格站上5 周均线，MACD 指标底部 背离。日线级别短期 均线 多头排列，布林通道收窄，MACD 指标金叉上行，上方阻力位在1263 美元，同时价格 已经 有效突破 去年10 月底以来 的下跌趋势 线。从技术上看，长期仍是 下跌 趋势 ，但 1180 美元有阶段性支撑 作用 ，短期有反弹动能 。 2. 白银能否打开上涨空间还要有效突破20.5 美元 国际银价月线级别价格 收出 实体 阳线 ，并超过上个月开盘价，KDJ 金叉，RSI 走高，布林通道发散下行。周线级别价格横盘整理，短期周均线走高 ，MACD 指标底部 背离，布林通道走平 。日线级别短期 均线系统多头排列，MACD 指标金叉上行且即将上穿零线，布林通道向上 发散。从技术上看，长期仍是下跌 趋势 ，但短期经过 较长时间横盘 整理 后，上涨动能 聚集 ，但能否打开上涨空间还要 有效 突破20.5 美元。 四四四四、、、、走势走势走势走势研判研判研判研判————短期短期短期短期贵金属贵金属贵金属贵金属轻仓轻仓轻仓轻仓短多短多短多短多 综合看，尽管本周五公布非农就业数据或促使空头反扑，但国际商品指数再平衡将在短期内增强贵金属期货 买盘，同时中国 春节 消费 旺盛也利多贵金属，因此贵金属两周内将保持反弹 走势 。不过也要 看到 ，目前黄金 白银ETF持仓 继续 下滑 ，白银COMEX库存也在不断上升，这些都决定贵金属短期只是反弹。黄金上看1260-1300美元 区间 ，白银上看21.5美元 ，操作上，建议以做多为主 ，但在非农就业数据公布 之前 ，建议轻仓操作 。 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 五五五五、、、、贵金属贵金属贵金属贵金属跨品种跨品种跨品种跨品种套利套利套利套利————建议建议建议建议买黄金空白银买黄金空白银买黄金空白银买黄金空白银 上周黄金 /白银比值在 61-64 区间内震荡，白银COMEX 库存持续 增长 ，对价格形成拖累，短期呈现 金强银弱的走势，建议买黄金空白银。 图图图