请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 业绩增速接近预告上限，给力 华鼎锦纶 (601113.SH) 投资要点：  公司公布三季报：今年1-9月，公司实现营业收入1.25亿元，同比下降7.35%，归属于上市公司股东的净利润5807.25万元，同比增长67.40%，EPS 0.0 9元，同比增长805。今年7-9月，公司实现营业收入4.47亿元，同比下降2.75%，归属于上市公司股东的净利润1886.02万元，同比增长144.24%，EPS 0.03元。  业绩增速接近预告上限，给力！毛利率走势符合预期，毛利率同比提升和财务费用减少是业绩同比大幅增长的主要原因。公司三季报业绩十分接近之前预告的上限，略超我们的预期。公司毛利率同比提升大约3个左右的百分点和财务费用大幅下降是公司业绩同比大幅增加的主要原因。我们认为公司毛利率大幅提升的主要原因是因为公司产品定位于高端带来的品牌溢价和前三季度市场开拓情况良好有关（虽然营业收入略有下滑，但幅度远小于锦纶价格今年10%以上的下降幅度，因此公司销量应该是增加的）。从锦纶行业的价差情况来看，三季度锦纶产品不锦纶切片的价差实际上是有所缩窄的，因此公司三季度毛利率环比有一定的下滑。另外，公司的财务费用同比大幅下降，我们认为直接的原因是汇兑收益大于汇兑损失。  去年四季度业绩基数较高，今年四季度业绩可能难以赶超，但预计锦纶与己内酰胺/尼龙切片的价差在第四季度可能会扩大。由于公司去年第四季度业绩极好，单季度的净利润达到3826万元，相当于2个一般季度的业绩，因此今年第四季度业绩想要同比大幅超预期的难度较大。丌过从目前的趋势来看，我们认为景气锦纶和上游原料的价差有扩大的趋势，丌过从目前来看，现在的价差仍落后于去年同期大约1000元/吨，我们预计四季度毛利率可能在12-18%之间。  看好公司未来在海外市场，特别是南美市场的开拓。公司一直重视南美市场的拓展，从公司的2012年年报中董事会报告可以看出，南美市场应该是公司外销市场的一个新的增长点。今年九月底，公司在巴西对三国和地区的尼龙线反倾销初裁中得到了零税率的结果，是内地企业唯一一家幸免于征税的公司，其他的上市公司如春晖股份、美达股份、还有在海外上市的某些锦纶企业等都丌同程度地被征收反倾销税。由于巴西本土的锦纶丝定位于低端，而公司产品定位于高端，预计巴西本国的锦纶企业丌会对公司的锦纶产品形成冲击，而高端领域，由于竞争对手被征税，我们预计公司未来在巴西市场上公司的产品将会更有竞争力，预计未来这一块占比会有一定的提升。  维持公司“增持”的投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.14元、0.25元、0.37元，维持“增持”的投资评级。  风险提示。己内酰胺价格大幅下跌的风险，巴西反倾销终裁发生变化的风险，纺织服装出口疲软的风险。公司项目投产时间低于预期的风险。 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 5 市场数据 市价(元) 4.09 上市的流通A股(亿股) 3.04 总股本(亿股) 6.4 52周股价最高最低(元) 4.63-3.14 上证指数/深证成指 2133.87/ 8336.68 2012年股息率 2.26% 52周相对市场改变 相关研究 -1 3%7%27%12- 1012- 1213- 213- 413- 613- 8上证指数 华鼎锦纶 其他纤维 证券研究报告 公司季报点评 2013年10月28日 华鼎锦纶(601113.SH)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1771.39 1829.19 2712.55 3322.88 增长率(%) 1.67 3.26 48.29 22.50 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 76.14 87.97 162.00 237.53 增长率(%) -45.11 15.53 84.17 46.62 毛利率% 12.27 13.27 14.95 17.05 净资产收益率(%) 4.44 4.88 8.25 10.79 EP S(元) 0.12 0.14 0.25 0.37 P /E(倍) 37.32 32.30 17.54 11.96 P /B(倍) 1.66 1.58 1.45 1.29 数据来源：民族证券 华鼎锦纶(601113.SH)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 1565.68 1486.13 1744.53 2105.69 营业收入 1771.39 1829.19 2712.55 3322.88 现金 633.22 482.28 264.37 302.87 营业成本 1554.04 1586.55 2307.03 2756.33 应收账款 685.74 751.72 1114.75 1365.57 营业税金及附加 5.20 0.73 1.09 1.33 其他应收款 6.81 8.32 12.04 14.38 销售费用 28.93 32.93 48.83 66.46 预付账款 12.65 15.03 22.29 27.31 管理费用 91.38 109.75 162.75 199.37 存货 227.26 228.77 331.08 395.56 财务费用 29.58 12.80 27.13 49.84 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -5.20 0.00 0.00 0.00 非流动资产 983.26 1078.52 1730.82 2069.13 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定及无形资产 954.35 1051.08 1690.13 2019.29 营业利润 67.44 86.43 165.74 249.55 其他 28.91 27.44 40.69 49.84 利润总额 90.36 104.72 192.86 282.78 资产总计 2548.94 2564.64 3475.35 4174.82 所得税 14.23 16.76 30.86 45.24 流动负债 1047.41 946.20 1443.67 1890.35 净利润 76.14 87.97 162.00 237.53 短期借款 459.89 320.00 500.00 500.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 254.70 301.19 436.24 881.25 归属母公司净利润 76.14 87.97 162.00 237.53 其他 332.82 325.01 507.43 509.10 EBI TDA 158.55 167.55 302.72 430.65 非流动负债 107.78 136.58 567.81 583.07 EPS（元） 0.119 0.137 0.253 0.371 长期借款 66.50 100.00 500.00 500.00 其他 41.28 36.58 67.81 83.07 主要财务比率 2012A 2013E 2014E 2015E 负债合计 1155.19 1082.79 2011.48 2473.42 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 1.67% 3.26% 48.29% 22.50% 归属母公司股东权益 1713.89 1801.86 1963.86 2201.40 营业利润 -56.75% 28.16% 91.76% 50.57% 负债和股东权益 2869.08 2884.64 3975.35 4674.82 归属母公司净利润 -45.11% 15.53% 84.17% 46.62% 获利能力 现金流量表 毛利率 12.27% 13.27% 14.95% 17.05% 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 净利率 4.30% 4.81% 5.97% 7.15% 经营活动现金流 414.97 138.13 -44.27 539.60 ROE 4.44% 4.88% 8.25% 10.79% 净利润 76.14 87.97 162.00 237.53 ROI C 4.85% 4.59% 5.73% 8.23% 资产减值损失 -5.20 0.00 0.00 0.00 偿债能力 折旧摊销 61.52 68.32 109.86 131.25 资产负债率 32.76% 29.74% 43.49% 47.27% 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -3.82% -1.43% 40.91% 35.44% 财务费用 29.58 12.80 27.13 49.84 流动比率 215.28% 237.32% 184.87% 151.45% 投资损失 -0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.84 2.01 1.50 1.23 营运资本变化 257.33 -32.57 -338.85 124.02 营运能力 递延税款变化 -4.41 1.61 -4.42 -3.05 总资产周转率 0.69 0.71 0.78 0.80 投资活动现金流 -234.15 -165.18 -757.74 -466.52 应收帐款周转率 2.58 2.43 2.43 2.43 资本支出 -234.15 -165.18 -757.74 -466.52 应付帐款周转率 6.05 5.21 5.21 3.04 其他投资 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 筹资活动现金流 -67.22 -123.89 584.10 -34.59 每股收益 0.119 0.137 0.253 0.371 短期借款 25.04 -111.08 611.23 15.26 每股经营现金 0.83 0.22 -0.07 0.84 新发股份 -14.67 32.00 -0.00 -0.00 每股净资产 2.68 2.82 3.07 3.44 分红 -48.00 -32.00 0.00 0.00 估值比率 少数股东融资 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 37.32 32.30 17.54 11.96 财务费用 -29.58 -12.80 -27.13 -49.84 P/B 1.66 1.58 1.45 1.29 现金净增加额 113.60 -150.94 -217.91 38.50 EV/EBI TDA 21.33 19.78 15.77 11.10 数据来源：贝格数据，民族证券 华鼎锦纶(601113.SH)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分析师简介 黄景文，本科毕业于厦门