并购提升公司综合金融服务能力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共4页 [table_main] 宏源公司类模板 投资要点：  公司盈利水平同比大幅提高  经纪、自营及利息收入增长是业绩增长的主要动因  “金控”战略如预期展开，并购民族证券做大规模 报告摘要：  公司盈利水平同比大幅提高。前三季度公司实现营业收入23.8亿，同比增37.7%，归属上市公司股东净利润8.4亿，同比增57%。公司业绩提升主要归因于经纪、自营以及利息收入的大幅增长。  经纪、自营及利息收入增长是业绩增长的主要动因。前三季度公司经纪业务收入10.9亿，同比增56%，主要系交易量大幅提升，前三季度公司累计交易量1.3万亿，同比增41%；自营业务实现收入5亿，同比增1.4倍；利息净收入5.5亿，同比增23%，主要系公司类贷款业务的逐步推进，业务规模不断做大，截止9月末，公司两融余额达64.3亿，较年初增2.3倍，居行业第13位。  “金控”战略如期展开，并购民族证券做大规模。2013年上半年，公司先后提出收购方正东亚信托和北京中期的计划，均获得监管部门同意，“金控”战略如期开展，夯实已有业务的同时将获协同效应。另外公司公告正与民族证券协商吸收合并事宜，或在不久公布资产重组细节安排，发行股份吸收合并后公司资产规模有望进入行业第一梯队，资产规模和网点的扩大，有利经纪业务继续增长，营业部带来项目资源将惠及资本消耗型业务，从而提高营运效率。  投资建议。我们认为公司“金控”战略将提升公司的综合金融服务能力，看好公司基本面长期向好，预计13年-15年EPS为0.22、0.28、0.36，维持增持评级。  风险提示：火箭公司诉讼案影响，并购失败风险 主要经营指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万) 1,709 2,332 3,640 4,151 5,288 增长率（%） -44.65% 36.43% 56.11% 14.05% 27.37% 归母净利润(百万) 251 559 1,364 1,732 2,295 增长率（%） -80.25% 122.71% 144.08% 26.91% 32.53% 每股收益 0.05 0.09 0.22 0.28 0.37 市净率 2.5 2.5 2.3 2.1 1.9 [table_research] 金融研究组 分析师： 孙羽薇(S1180513020001) 电话：010-88013557 Email：sunyuwei@hysec.com 胡翔亦对此报告作出贡献 [table_stockTrend] 市场表现 2012-10-31～2013-10-31-14%6%26%46%66%86%Oct-12Feb-13Jun-13075150225300375成交量(百万)方正证券上证指数 [table_product] 相关研究 《长江证券：武汉金改利好公司创新业务》 2013-10-28 《东北证券：29亿短融落地助推类贷款业务》 2013-10-24 《方正证券：业绩进入上升通道，并购伏虎添翼》 2013-10-23 《海通证券：各创新业务领先，夯实龙头地位》 2013-8-26 《光大乌龙指促严监管，或缓创新》 2013-8-19 《方正证券：收购方正东亚信托布局全牌照》 2013-1-15 《方正证券：战略升级现雏形，拐点将现》 2013-1-8 [table_subject] 600006 并购提升公司综合金融服务能力 增持 维持 目标价格： 暂无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/方正证券(601901)/公司季报简评 2013年10月31日 click here: http://www.hibor.com.cn [table_page] 方正证券/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共4页 利润表 利润表(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,709 2,332 3,640 4,151 5,288 手续费净收入 1,434 1,277 1,769 1,985 2,151 代理买卖证券业务净收入 1,130 915 1,490 1,490 1,557 证券承销业务净收入 129 144 66 257 335 资产管理业务净收入 36 23 36 40 44 利息净收入 534 583 720 795 954 投资收益及公允价值变动 -289 336 783 878 1,531 其他业务收入 30 136 21 24 26 营业支出 1,377 1,709 1,917 1,964 2,388 营业税金及附加 84 85 155 177 225 业务及管理费 1,398 1,465 1,492 1,787 2,163 营业利润 332 623 1,723 2,187 2,900 营业外收支 26 43 4 4 5 利润总额 358 666 1,727 2,192 2,905 所得税 107 107 363 460 610 净利润 251 559 1,364 1,732 2,295 归属母公司所有者净利润 257 562 1,338 1,698 2,251 少数股东损益 -6 -3 26 33 44 经营指标 2011A 2012E 2013E 2014E 2015E 平均总资产收益率 0.91% 1.98% 4.46% 4.97% 5.79% 平均净资产收益率 2.25% 3.93% 8.92% 10.43% 12.54% 管理费用率 81.78% 62.83% 41.00% 43.05% 40.90% 营业收入/总资产 6.02% 8.22% 12.14% 12.15% 13.60% 每股数据（元） 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 每股收益 0.05 0.09 0.22 0.28 0.37 每股净资产 2.33 2.37 2.55 2.79 3.10 click here: http://www.hibor.com.cn [table_page] 方正证券/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共4页 资产负债表 资产负债表(百万元) 2009A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 23,306 12,180 11,571 13,885 16,662 结算备付与保证金 3,933 2,375 2,126 2,437 2,810 交易性金融资产 589 1,570 1,247 1,372 1,440 买入返售金融资产 0 526 598 718 861 可供出售金融资产 281 4,296 4,036 4,843 5,328 其他资产 926 7,039 12,411 13,110 14,309 资产总计 29,034 27,985 31,989 36,364 41,409 短期借款 0 0 0 0 0 交易性金融负债 0 0 0 0 0 衍生金融负债 0 0 0 0 0 卖出回购金融资产款 0 779 3,723 4,468 4,914 代理买卖证券款 19,230 9,874 9,795 11,754 14,105 其他负债 2,146 2,514 2,495 2,694 2,991 负债合计 21,376 13,167 16,012 18,916 22,010 股本 1,654 6,100 6,100 6,100 6,100 归属母公司所有者权益 7,355 14,432 15,561 16,994 18,894 少数股东权益 303 386 416 454 505 所有者权益合计 7,658 14,817 15,977 17,449 19,399 风险指标 2009A 2012E 2013E 2014E 2015E 净资本 7,014 13,700 14,803 16,173 18,031 扣除代买卖证券款负债率 21.89% -18.18% -28.01% -29.10% -28.95% 自营规模/净资本 12.39% 42.82% 35.69% 38.43% 37.54% 权益自营规模/净资本 12.39% 4.97% 9.64% 10.38% 10.13% 估值 2009A 2012A 2013E 2014E 2015E 市盈率 7.1 64.10 26.94 21.2 16.0 市净率 1.3 2.50 2.32 2.1 1.9 click here: http://www.hibor.com.cn [table_page] 方正证券/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共4页 作者简介： [Table_BriefIntro] 孙羽薇：宏源证券研究所金融行业组长，工商管理金融专业硕士。曾服务于瑞银证券机构销售。2011、2012年连续两年新财富分析师排名随组入围，2012年排名第六。 [Table_SaleContact] 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010-88083561 13631508075 liqian@hysec.com 牟晓凤 010-88085111 18600910607 muxiaofeng@hysec.com 罗 云 010-88085760 13811638199 luoyun@hysec.com 陈紫超 010-88085798 13811637082 chenzichao@hysec.com 上海片区 奚 曦 021-51782067 13621861503 xixi@hysec.com 孙利群 010-88085756 13910390950 sunliqun@hysec.com 吴 蓓 18621102931 wubei@hysec.com 广深片区 夏苏云 0755-33352298 13631505872 xiasuyun@hysec.com 赵 越 0755-33352301 18682185141 zhaoyue@hysec.com 孙婉莹 0755-33352196 13424300435 sunwanying@hysec.com 周 迪 0755-33352262 15013826580 zhoudi@hysec.com 机构 上海保险/私募 赵 佳 010-88085291 18611796242 zhaojia@hysec.com 李 岚 021-51782236 13917179275 lilan@hysec.com 北京保险/私募 王燕妮 010-88085993 13911562271 wangyanni@hysec.com 张 瑶 010-88013560 13581537296 zhangyao@hysec.com 银行/信托 朱 隼 010-88013612 18600239108 zhusun@hysec.com 宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。 类别 评级 定义 股票投资评级 买入 未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20% 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 行业投资评级 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建