银行业： 在投贷联动中深化综合金融服务能力

请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行业： 2015年02月23日 主要观点 ‚投贷联动‛是指商业银行与风险投资机构之间以信息、渠道、产品和客户分享为目的合作形成利益共同体，从而对标的企业进行‚股权+债权‛的联动投资服务模式。被投资企业通常为创业期的中小企业，特别是科技型企业。 商业银行与风险投资机构合作可以优势互补，利益共赢。（1）商业银行凭借自身广泛的客户资源，为风险投资机构筛选推荐优质企业，并为企业提供包括财务顾问和托管在内的综合服务；（2）商业银行通过与风险投资机构合作，在风险投资机构对企业已进行评估和投资的基础上，以‚股权+债权‛模式对企业投资，形成股权投资和银行信贷联动。此模式下，商业银行依托风险投资机构的专业知识和投资能力，能有效控制风险，提高客户服务能力，获得新的业务机会。 投贷联动的模式有多种：商业银行与外部风投机构合作模式、商业银行参控股权投资子公司模式、商业银行与其他机构组建股权投资基金模式。报告中我们梳理了国内外十家商业银行的投贷联动案例。我们发现我国商业银行多数采取的是与外部风投机构合作的模式。这就要求商业银行具有较强的内外部资源整合能力，如客户、信息、人力、资金等。 2015年3月13日国务院在《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》中提出了选择符合条件的银行业金融机构，探索试点投贷联动业务。2016年农历新年前，有外媒报道中国或准许银行直投高科技企业，再次引发市场关注。我们建议投资者积极关注相关政策动态，适当布局已经拥有大量科技创新类中小企业客户、与外部风险投资机构合作充分或自建投资平台运营良好的商业银行。 专题研究 分析师：赵莎莎 执业证书号：S1490514030002 电话：010- 85556192 邮箱：zhaoshasha@hrsec.com.cn 在投贷联动中深化综合金融服务能力 证券研究报告 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES目录 一、投贷联动概述 ........................................................................................................................................................................ 4 1. 定义 ....................................................................................................................................................................... 4 2. 缘起 ....................................................................................................................................................................... 4 二、投贷联动运行模式 ................................................................................................................................................................ 5 1. 商业银行与外部风投机构合作模式 ................................................................................................................... 5 2. 商业银行参控股权投资子公司模式 ................................................................................................................... 6 3. 商业银行与其他机构组建股权投资基金模式 ................................................................................................... 7 三、投贷联动案例分析 ................................................................................................................................................................ 7 1. 国际案例 ............................................................................................................................................................... 7 2. 国内案例 ............................................................................................................................................................. 10 3. 案例总结 ............................................................................................................................................................. 15 四、投贷联动在我国当前发展的阻力 ...................................................................................................................................... 16 1. 政策法规上还有诸多限制 ................................................................................................................................. 16 2. 业务交流上缺乏充分的合作 ............................................................................................................................. 17 3. 收益少与风险大 ................................................................................................................................................. 17 六、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 17 参考资料： .................................................................................................................................................................................. 18 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES图表目录 图表 1：投贷联盟运行模式 ........................................................................................................................................................ 5 图表 2：选择权贷款运行模式 .................................................................................................................................................... 6 图表 3：集团内下设直投子公司模式 ........................................................................................................................................ 6 图表 4：设立股权投资基金模式 ................................................................................................................................................ 7 图表 5：美国硅谷银行运行模式 ................................................................................................................................................ 8 图表 6：美国硅谷银行的估值高于行业平均水平 .................................................................................................................... 9 图表 7：浦发硅谷银行规模不断壮大 ...................................................................................................................................... 10 图表 8：招行“千鹰展翅”客户数量迅速增长 ...................................................................................................................... 12 图表 9：国内外投贷联动案例特点归纳 ....................................