景域文化：业务有效联动,强化综合服务能力

新三板证券研究报告 报告日期：2016年7月14日 基本数据 2016年7月14日 收盘价(元) 总股本(万股) 9828 流通股本(万股) 828 总市值(亿元) 每股净资产(元) 3.33 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1396.5 3116.65 4674.98 7012.46 9116.20 净利润(百万元) -162.14 -426.28 -554.16 -665.00 -731.50 毛利率 8.6 3.76 3.87 3.88 3.93 净利率 -11.61 -13.68 -11.85 -9.48 -8.02 ROE -141.98 -374.3 -486.59 -583.91 -642.30 EPS(元) -12.6 -4.82 -5.64 -6.77 -7.44 公司线上与线下业务协同发展。线上业务主要依托驴妈妈在线旅游平台，平台主要是自营模式，即驴妈妈作为旅游要素提供者的客户，向上游供应商批量采购，由驴妈妈直接向消费者提供产品或者服务。线下业务主要包括面向省、区、县等政府的旅游产业的总体规划、专项规划；面向旅游区的总体策划、概念性规划、旅游详细规划、旅游概念性详细规划、旅游修建性详细规划等，群体主要面向各级政府、大型旅游集团公司。 随经济发展，大众消费升级，旅游行业在过去呈现高速发展的势头。随着我国经济社会的不断发展和人民生活水平的日益提高，旅游已经成为人们生活中不可或缺的重要内容。在中国经济持续发展的背景下，中国旅游业也呈现出快速发展的趋势。旅游业收入和在国民经济中的比重均不断上升。国内旅游从1984年约2亿人次增长到2014年的36亿人次，增长了17倍，发展势头迅猛。 业务快速扩张。报告期实现营业收入 3,116,647,380.09 元，同比增长123.18%。公司已在全国 30 个省的省会城市及地级市联合当地旅游机构授权成立了 64 家合作公司，未来业务有望保持快速扩张。 盈利预测 预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为-5.542亿元、-6.65亿元、-7.315亿元，每股收益分别为-5.64元、-6.77元、-7.44元。 风险提示 市场竞争的风险；产品竞争力的风险；短期亏损的风险。 景域文化(835188) 业务有效联动，强化综合服务能力 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录  旅游产业的一站式运营专家 ................................................................................ 1  消费需求提升，国内在线旅游渗透率仍有提升空间 ........................................ 2  线上与线下互助发展，打造旅游产业生态闭环 ................................................ 3  营业收入快速增长，受行业竞争影响，净利、毛利双双下滑 ........................ 6  盈利预测 ................................................................................................................ 7 图表目录 图表 1 景域文化主营收入构成................................................................................................. 1 图表 2 驴妈妈旅游网站............................................................................................................. 1 图表 3 景域文化业务情况......................................................................................................... 2 图表 4 国内旅游总收入增速高于国内人均收入增速 ............................................................. 2 图表 5 中国在线旅游市场情况及预测 ..................................................................................... 3 图表 6 公司各业务板块情况..................................................................................................... 4 图表 7 行业内各类型公司及业务情况 ..................................................................................... 5 图表 8 在线旅游市场份额情况................................................................................................. 6 图表 9 2013-2015年公司财务情况 .......................................................................................... 6 图表 10 2013-2015年公司盈利能力情况 .................................................................................. 7 新三板证券研究报告 1  旅游产业的一站式运营专家 上海景域文化传播股份有限公司，成立于2007年8月。公司现阶段主要经营线上、线下两大业务，其中线上业务依托驴妈妈旅游网www.lvmama.com，以自助游为核心，为用户提供全方位旅游产品预订服务，同时利用互联网和移动终端为景区和目的地导入游客；线下板块依托景域旅发、奇创设计和景域营销，构建服务于旅游目的地、景区的规划、设计、营销传播、运营的一站式服务体系。报告期内主营构成如下：: 图表 1 景域文化主营收入构成 资料来源：2015年年度报告 公司两大业务协同发展。线上业务主要为自营模式，即驴妈妈作为旅游要素提供者的客户，向上游供应商批量采购，由驴妈妈直接向消费者提供产品或者服务。采购各种旅游产品包括景区门票、酒店、机票、地接服务、其他旅行社线路等，公司以品牌影响力及长期与供应商合作的便利条件具备较高的议价能力，尤其是产品通过ERP系统管理，定时评定供应商，实行优胜劣汰管理。线下业务主要包括面向省、区、县等政府的旅游产业的总体规划、专项规划；面向旅游区的总体策划、概念性规划、旅游详细规划、旅游概念性详细规划、旅游修建性详细规划等，群体主要面向各级政府、大型旅游集团公司、景区提供规划设计、策划咨询、管理运营服务，并收取相应咨询服务费或管理费。 图表 2 驴妈妈旅游网站 资料来源：www.lvmama.com 新三板证券研究报告 2 图表 3 景域文化业务情况 资料来源：公开转让说明书  消费需求提升，国内在线旅游渗透率仍有提升空间  国内消费升级，旅游市场发展迅猛 随着我国经济社会的不断发展和人民生活水平的日益提高，旅游已经成为人们生活中不可或缺的重要内容，消费观念的转变为旅游业的发展提供了强大推动力。在中国经济持续发展的背景下，中国旅游业也呈现出快速发展的趋势。旅游业收入和在国民经济中的比重均不断上升。国内旅游从1984年约2亿人次增长到2014年的36亿人次，增长了17倍，发展势头迅猛。同时，出境游人数和出境游消费也在连年增长，2014年中国出境游已超过1亿人次，消费总额达1,648亿美元。预计到2020年，中国将成为世界上第四大旅游客源国，出境旅游人次将达到2.5亿人次。 图表 4 国内旅游总收入增速高于国内人均收入增速 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告 3  国内在线旅游相比其他国家仍有待提高 在线旅游的交易规模伴随旅游行业与互联网应用发展不断增加，但相比发达国家渗透率仍处在较低的水平。2014 年国内在线旅游交易规模达 3077.9 亿元，比 2013 年增长38.9%，但占旅游业总收入的比重仅为 9.2%，相比 2013 年仅为7.5%的渗透率提升1.7个百分点，但仍远远落后于英国、美国等发达国家。据PhoCusWright 统计，欧美发达国家在线旅游的渗透率普遍在 30%左右，连巴西、印度等新兴国家在线渗透率已经达到 20%。 图表 5 中国在线旅游市场情况及预测 资料来源：公开转让说明  旅游规化投资主体与项目深化发展 旅游规划设计行业是旅游业的重要前端产业。从20世纪80年代初起，旅游业逐渐在中国产业化并迅速发展，相应的旅游资源开发规划开始出现。从刚开始以政府部门为服务对象已经逐步过渡到进军旅游行业的大集团、大公司。项目类型也从传统的酒店、主题公园，向以健身、滑雪、温泉、养生、度假、休闲、娱乐为主题的多元化、综合化方向发展。2014 年全国总投资 50 亿以上的大项目中，旅游综合体项目共有 227 个，实际完成投资 1,082 亿元，无论是项目数量还是实际完成投资额所占比例均超过三分之二；温泉养生、主题公园、特色街区等新型休闲旅游项目对应的投资金额也在增加。  线上与线下互助发展，打造旅游产业生态闭环 凭借景域文化多年来在旅游行业的全产业链布局，已逐步实现旅游产业一站式服务生态链闭环和线上线下结合的 O2O 开放平台的战略。有别于其他在线旅游企业，景域文化创始人