冰雪运动迎战略机遇，体育IP强化综合包装服务能力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2019年04月01日 奥瑞金（002701.SZ） 冰雪运动迎战略机遇，体育IP强化综合包装服务能力 事件：新华社北京3月31日电，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际情况认真贯彻落实。 公司布局冰球项目多年，迎来冰雪运动战略机遇。公司在积极布局智能包装的同时，以“体育+商业”融合发展的思路，近年大力发展冰球领域项目：18年8月，公司与昆仑鸿星冰球俱乐部共同组建昆仑鸿星奥瑞金冰球队；18年7月，公司同人民网旗下人民体育签署关于建设“奥瑞金-人民冰雪”平台战略协议；17年，公司在北京建立了国内首座NHL标准的冰上项目训练基地-奥众冰上运动俱乐部；17年5月，公司设立冰雪体育产业全资子公司奥众体育，用以满足快消品客户冰雪产业平台的服务需求。 15年11月，公司成为NHL波士顿棕熊队中国唯一合作伙伴，并将NHL引入中国。经历四年冰球领域布局，公司在冰球运动资源及体育营销发展战略上有了丰富积累和完善。伴随北京冬奥会带来的产业机遇，和国家对冰雪体育重视力度不断增强，公司冰球布局具备先行者优势，有望迎来战略性机遇。 国家层面冰雪运动促进政策不断出台，冰球IP营销助力客户品牌宣传。从《冰雪运动发展规划（2016-2022年）》到《群众冬季运动推广普及计划（2016-2022年）》，从《国家冰雪场地设施建筑规划（2016-2022年）》到《2022中国冰球行动计划》，国家层面通过一些列指向性清晰的具体行行动纲领和保障措施，大力推动我国冰雪运动蓬勃发展。公司在冰雪体育产业的布局符合国家相关战略，同时符合战略布局与业务需要，有利于通过体育营销带动下游客户产品销售，增加客户粘性，在金属包装领域提供差异化、增值化客户服务，强化公司综合包装解决方案的服务能力。公司通过为客户构建营销平台，打造商业体育IP，伴随NHL赛事及冬奥会的催化、冰雪运动在我国的逐步推广，将成为公司的优质战略资源。 盈利预测与投资建议：预计公司2019-2020年营业总收入为111.01亿，142.88亿，归母净利润为9.1亿、11.35亿，对应EPS为0.39元，0.48元，当前股价对应PE为15.5X，12.4X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险，重大食品安全风险，备案审批风险。 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 7,599 7,342 8,178 11,101 14,288 增长率yoy（%） 14.1 -3.4 11.4 35.7 28.7 归母净利润（百万元） 1,154 704 756 910 1,135 增长率yoy（%） 13.4 -39.0 7.4 20.3 24.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.43 0.30 0.32 0.39 0.48 净资产收益率（%） 21.8 11.8 12.0 12.6 14.1 P/E（倍） 13.9 20.0 18.7 15.5 12.4 P/B（倍） 2.8 2.5 2.3 2.0 1.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 包装印刷 前次评级 买入 最新收盘价 5.99 总市值(百万元) 14,107.80 总股本(百万股) 2,355.23 其中自由流通股(%) 99.92 30日日均成交量(百万股) 24.36 股价走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《奥瑞金（002701.SZ）：产业趋势拐点元年，金包龙头被低估》2019-03-28 2、《奥瑞金（002701.SZ）：业绩符合预期，二片罐提价在即迎盈利拐点》2019-02-28 3、《奥瑞金（002701.SZ）：金属包装新王加冕，巨头整合重筑定价体系》2019-01-24 -27%-21%-14%-7%0%7%14%2018-042018-072018-112019-03奥瑞金 沪深300 2019年04月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 5549 5556 6947 9070 11450 营业收入 7599 7342 8178 11101 14288 现金 1411 1981 2006 2723 3505 营业成本 4973 5317 6018 8253 10616 应收账款 2726 2025 3267 3917 5329 营业税金及附加 69 70 74 102 132 其他应收款 54 26 64 58 99 营业费用 170 236 262 333 414 预付账款 271 237 329 439 549 管理费用 556 529 592 802 1033 存货 522 762 691 1302 1262 财务费用 241 402 285 444 526 其他流动资产 564 525 590 630 705 资产减值损失 232 60 41 56 71 非流动资产 9389 8792 8205 8768 9417 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 3533 2559 1691 835 -22 投资净收益 124 162 117 133 133 固定投资 3516 4660 4847 6051 7346 营业利润 1483 997 1022 1244 1628 无形资产 459 475 540 590 649 营业外收入 96 11 50 45 41 其他非流动资产 1882 1098 1126 1292 1444 营业外支出 5 18 13 14 14 资产总计 14939 14348 15152 17839 20867 利润总额 1573 990 1059 1275 1654 流动负债 4549 5050 6039 7902 9902 所得税 421 300 318 382 496 短期借款 1547 1089 3467 4098 5736 净利润 1153 690 741 892 1158 应付账款 976 986 1234 1811 2106 少数股东收益 -1 -14 -15 -18 23 其他流动负债 2026 2976 1338 1993 2060 归属母公司净利润 1154 704 756 910 1135 非流动负债 5099 3439 2930 2861 2732 EBITDA 2203 1579 1609 1975 2521 长期借款 4140 3017 2507 2438 2309 EPS（元/股） 0.43 0.30 0.32 0.39 0.48 其他非流动负债 959 423 423 423 423 负债合计 9648 8490 8969 10763 12634 主要财务比率 少数股东权益 179 175 160 143 166 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 股本 2355 2355 2355 2355 2355 成长能力 资本公积 63 -22 -22 -22 -22 营业收入（%） 14.1 -3.4 11.4 35.7 28.7 留存收益 2654 3358 3826 4378 5059 营业利润（%） 14.4 -32.8 2.5 21.6 30.9 归属母公司股东收益 5111 5683 6023 6933 8068 归属母公司净利润（%） 13.4 -39.0 7.4 20.3 24.7 负债和股东权益 14939 14348 15152 17839 20867 盈利能力 毛利率（%） 34.6 27.6 26.4 25.7 25.7 现金流表（百万元） 净利率（%） 15.2 9.6 9.2 8.2 7.9 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE（%） 21.79 11.77 11.99 12.61 14.06 经营活动现金流 760 1891 58 1349 739 ROIC 10.6 6.8 6.6 7.2 7.8 净利润 1153 690 741 892 1158 偿债能力 折旧摊销 305 383 381 460 584 资产负债率（%） 64.6 59.2 59.2 60.3 60.5 财务费用 241 402 285 444 526 净负债比率（%） 106.6 72.9 74.3 64.7 66.4 投资损失 -124 -162 -117 -133 -133 流动比率 1.2 1.1 1.2 1.1 1.2 营运资金变动 -1026 546 -1233 -314 -1395 速动比率 1.1 0.9 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 211 31 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -4033 411 323 -890 -1100 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 1105 592 281 1419 1506 应收账款周转率 3.4 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 -170 977 868 859 857 应付账款周转率 6.1 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 -3099 1981 1471 1388 1263 每股指标（元/股） 筹资活动现金流 2343 -2046 -2733 -373 -496 每股收益（最新摊薄） 0.43 0.30 0.32 0.39 0.48 短期借款 77 -459 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.30 0.86 0.02 0.57 0.31 长期借款 2105 -1124 -510 -68 -130 每股净资产（最新摊薄） 2.17 2.41 2.56 2.94 3.43 普通股增加 1374 0 0 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 -981 -85 0 0 0 P/E 13.9 20.0 18.7 15.5 12.4 其他筹资现金流 -232 -378 -2224 -304 -366 P/B 2.76 2.48 2.34 2.03 1.75 现金净增加额 -931 258 -2353 87 -857 EV/EBITDA 9.47 12.0 12.0 9.7 8.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年04月01日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不