运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 报告日期：2013年12月3日 内容摘要  今日要闻  行情图表  行情综述  后市研判 期债反弹乏力，逢高沽空为主 姓名：童辉 闫沙沙 宝城期货金融研究所 电话：0571-87006880 邮箱:tonghui@bcqhgs.com yanshasha@bcqhgs.com 报告日期：2014年03月03日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 今日要闻： 3月3日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会公布，2014年2月，中国非制造业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.6个百分点，连续3个月在荣枯线上回落后，首次回升。 周一（3月3日），农发行金融债招标结果显示，利率债一级暖势不再，尤其是1年期中标利率明显高于预期。中金报告指出，预计央行仍会在公开市场正回购回笼资金，而5号还存在存款准备金的补缴，本周资金利率存在边际上进一步上行的动力。上周五（2月28日），两期国开债以及三期进出口行债中标利率均略低预期。 周一（3月3日），交易员透露，央行公开市场一级交易商本周可申报14天、28天正回购需求，7天、14天逆回购需求，三个月央票需求。有分析预计，央行仍会在公开市场正回购回笼资金，而5号还存在存款准备金的补缴，本周资金利率存在边际上进一步上行的动力。 行情图表： 图1：国债期货1403行情走势 图2：主力合约国债期货1406行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 表1： 活跃可交割券监控 代码 TF1403 TF1406 TF1409 IRR 基差 IRR 基差 IRR 基差 130015.IB -1.1736 0.1891 4.3333 -0.2197 4.7378 -0.5324 130020.IB 0.1953 0.1592 4.6071 -0.1557 4.7745 -0.3798 100019.IB -5.0898 0.3405 4.4163 -0.3971 140003.IB -3.6977 0.3367 4.0579 0.0935 4.4944 -0.0654 120016.IB -40.6968 1.7553 -1.3209 1.3158 130023.IB -63.7749 2.8191 -4.563 2.5389 -0.2194 2.3488 140001.IB -76.165 3.3941 -6.3189 3.1803 -1.15 3.0492 数据来源：Wind数据库，宝城金融研究所 行情综述： 表2：国债期货行情 名称 交易日期 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 持仓量 仓差 成交量 成交量变化 TF1403 2014-3-3 92.478 -0.086 -0.09 529 -26 102 -99 TF1406 2014-3-3 92.958 -0.238 -0.26 4164 266 1786 -245 TF1409 2014-3-3 93.354 -0.194 -0.21 202 2 89 32 总和 4895 242 1977 -312 数据来源：Wind，宝城金融研究所 今日期债市场全面下挫，主力合约1406低开低走，收报92.958，收跌0.26%，三份合约总成交量为1977手，市场参与热情较为低迷。 图2：短端Shibor 走势 图3：长端Shibor 走势 数据来源:Wind资讯
13-10-3113-11-3013-12-3114-01-3114-02-2813-10-31SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月2233445566778899 数据来源:Wind资讯
13-10-3113-11-3013-12-3114-01-3114-02-2813-10-31SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年4.24.24.44.44.64.64.84.85.05.05.25.25.45.45.65.6 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源：Wind，宝城金融研究所 从Shibor利率走势来看， 短端Shibor利率涨跌互现，前期全面下行的态势得到了转变，其中隔夜Shibor近期反弹较为明显，但整体来看目前短端SHIBOR利率依然在1年来低位水平，银行间资金局面依然较为宽松。而前期小幅上行的长 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 端Shibor利率在近期也有所松动，从图中可以看出3个月Shibor利率明显下行。 后市研判: 目前期价的走势主要由经济走势预期等基本面因素所主导，前期的流动性担忧对期债市场的压制较小，但同时流动性宽松红利已经渐消退，使得期价上涨的动能有限。 从基本面来看， PMI近期持续走弱以及市场房价下跌的担忧，较低的CPI预期吗，使得市场对经济走弱的预期加强，为期债市场带来一定的利多因素。但由于目前恰逢“两会”时期，市场对于改革红利的预期较强，对未来经济走势走弱的预期在趋弱，市场情绪对于期债市场的影响也不容小觑。 另一个方面来讲，前期流动性宽松的红利已经逐渐消退，从一级市场中标来看，利率债一级暖势不再。同时市场普遍预期明日央行将继续进行正回购操作，使得资金面趋紧的预期加强，期债市场反弹乏力，重回跌势。 从信托业以及地方债券的刚性兑付问题来看，在2014年3月，城投债将迎来一波兑付高峰。我们预计届时会有两种可能发生，一种为刚性兑付未能打破，地方政府“借旧换新”，增加债券供给，进一步推高利率，另一个为刚性兑付得以打破或市场情绪持续升温，我们则预计届时会给债市带来一定支撑。 总的来看，在“两会”期间，市场对经济下行的担忧得到一定的修复，资金面宽松红利渐消，使得期价反弹乏力，重回跌势，后市投资者可谨慎尝试逢高沽空的策略，另外由于目前期价处于高位，多空争夺较为激烈，投资者可多注重日内波动带来的交易机会。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705-707 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区 中心区26-3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755-33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612847 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市经济技术开发区紫金山路117号华林大厦14楼1401号 电话：0532-86108719 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市盘龙区白云路与万华路交汇处滨江俊园3幢1-2层3-05室 电话：0871-65732722 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市雨花区芙蓉中路二段279号金源大酒店天麒楼14楼1401室 电话：0731-85239868 宝城期货沈阳营业部5本 地址：沈阳市皇姑区黑龙江街25号龙江大厦7楼 电话：024-86208700 宝城期货温州营业部5本 地址：温州鹿城区欧洲城中心大楼1013室 电话：0577-89999717 上海营业部 地址：上海浦东新区向城路288号SOHO世纪广场1003室 电话：021-50196660