国债期货晨报：PMI稳中略升,期债逢高沽空

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-5-5 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.5562-2.123Y3.9435-1.065Y4.08064.537Y4.2408010Y4.2902-115Y4.5256-1 CFFEX国债期货合约 90919293942014-012014-022014-032014-04当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn PMI稳中略升，期债逢高沽空 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率变化不大，国债期货主力TF1406合约报收92.824，涨0.03%。日成交891手，成交低迷，截至收盘，单边持仓3403手，减少53手，TF1406前二十主力净空169手，减少103手。截至上一交易日，三个合约总持仓3937手，减少3手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率变化不大，1Y跌2.12bps至3.5562%，3Y跌1.06bps至3.9435%，5Y涨4.53bps至4.0806%，7Y跌0bps至4.2408%，10Y跌1bps至4.2902%。 5月4日，国债二级市场关键期限国债成交利率小幅走高，剩余期限6.4年130020报收4.33%，成交24.2亿元；剩余期限6.7年的140003报收4.22%，成交2.8亿元。 公开市场操作，五一当周周二央行公开市场操作仅通过28D正回购操作回笼资金500亿元，继续暂停14D正回购，且回笼量明显收缩，当周公开市场净投放910亿元。5月4日，银行间回购加权利率小幅走低，1天期品种跌9.93bps至2.3751%，7天期品种跌44.1bps至3.6334%，14天期品种跌63.76bps至3.5943%,1M期品种跌18.62bps至4.3138%。 操作建议 中国4月官方制造业PMI为50.4%稳中略升，连续2个月微升0.1个百分点，预示我国制造业继续保持平稳增长势头；五一节假日，央行公开市场温和投放，资金面平稳度过，但此次的季节性放松力度为近三年最低，稳健偏紧的货币政策导向并未改变；二季度外汇占款环比一季度不乐观，五月还将面临上千亿的法定存款准备金持续补交、中旬还有四五千亿量的财政存款上缴流出，资金流出的累积效应将逐渐显现。 基本面数据现反弹迹象，微刺激政策初见成效，稳增长持续，且货币政策总量放松概率不大，利率产品收益率回落空间有限。期债操作上，逢高沽空。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.71692.83292.71692.7960.1389134032013.12.13下季合约93.07093.20493.07093.1620.10904892014.3.14远季合约93.26693.32093.26693.3200.1014452014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 868890929414-114-214-314-4TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8114-114-214-314-4130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1130015.IB-9.734.19%-1.152130008.IB-7.904.03%3.063100024.IB-1.423.54%9.684130020.IB5.883.58%5.945050012.IB6.533.23%12.46 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-56.375.41%-50.752130008.IB-39.464.51%-8.953130015.IB-37.944.55%-14.044100024.IB-33.934.34%-3.035110015.IB-31.134.79%-27.85 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-132.602.92%-81.262110024.IB-115.242.65%-83.053110019.IB-55.354.84%-46.134130008.IB-49.894.26%0.185130015.IB-44.794.30%-5.57 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减1782-53-53000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货187471上海东证414-871国泰君安759-452长江期货1821662海通期货387122五矿期货56403国泰君安16283国泰君安319-153中信建投284-124国金期货162684华泰长城29634上海东证23135上海东证122165中信期货27455和融期货217-306海通期货78326长江期货2181326招商期货204-97中信期货71-717中钢期货21007成都倍特16708民生期货62428新湖期货202-338中信期货13909中信建投50-509永安期货121-49国金期货1045210北京中期43-1110中粮期货85-1010东海期货103-311广发期货423011北京首创76111海通期货94-1412东海期货392212财富期货63012南华期货59413新湖期货373713申银万国621313永安期货54-1014华泰长城35-2414五矿期货54014华泰长城47615申银万国32-615招商期货54-115华安期货44016招商期货32516中信建投46-416宏源期货37117和融期货30-7017南华期货44017银河期货30118永安期货28-3518北京中期43518华西期货25-219安信期货262619上海良茂35019光大期货24-120华西期货241220光大期货34220海证期货200合计14442443037193206-59合约:TF1403 交易日期:20140430期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别2180增减总持买单量34030总持卖单量34030成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-4前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-4前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)140008.IB14附息国债084.986399.72164.1026763000-27.84%140004.IB14附息国债042.871299.26893.9323243000-0.39%130020.IB13附息国债206.471298.54134.3324200025.33%130017.IB13附息国债172.295999.96743.7786190000-0.75%140003.IB14附息国债036.7205101.24494.222800027.60%140201.IB14国开012.7123101.687453490006.71%140311.IB14进出111.846699.68685.0087345000-4.78%140323.IB14进出234.926100.81235.236325300090.35%140211.IB14国开119.9479101.49755.469624900074.19%140208.IB14国开082.9425100.62395.0121000037.09% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -3-2-101234533.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-042014-04-30 234513-813-1013-1214-214-41Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-813-1013-1214-214-47Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -500123453M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-05-042014-04-30 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-20201234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-042014-04-30 2345672013-082013-102013-122014-022014-041Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -80-60-40-20000.511.522.533.544.551D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-05-042014-04-30 024681013-813-1013-1214-214-41D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -60-40-20001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-05-042014-04-30 01234567814-114-31D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元