国债期货晨报：期债逢高沽空

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2013-11-6 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.952233Y4.04383.755Y4.079327Y4.17002.2810Y4.21063.7515Y4.41932.5 CFFEX国债期货合约 929394952013-092013-10当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 期债逢高沽空 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅回落，国债期货TF1312合约报收93.474，下跌0.19%。TF1312合约日成交2428手，截至收盘，单边持仓2526手，减少716手，前二十净空227手，较前一交易日增加63手。三个合约总持仓3052手，减少675手。 现货市场 银行间中长期限国债到期收益率小幅上涨，1Y涨3bps，3Y涨3.75bps，5Y涨2bps,7Y涨2.28bps，10Y涨3.75bps。 二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率小幅走高。剩余期限约6.7年的13附息国债15收益率报收4.18%，前日报收4.17%。剩余期限约2.8年的13附息国债17收益率报收4.05%，上日尾盘为3.97%。金融债方面，剩余年限8.69年的120232报收5.2555%，上日5. 2767%。 货币市场，中国银行间货币市场回购利率短端大幅回落。银行间回购市场隔夜品种加权平均利率为3.92%，跌18bps；7天期品种为4.2410%，跌18bps；14天期品种为4.5581%，涨1bps。 公开市场操作，央行周二（11月5日）仍在公开市场开展微量逆回购，利率继续持平，体现了央行在公开市场继续维稳的意图。上周央行公开市场累计净投放291亿元。本周公开市场形成自然回笼130亿元。 操作建议 央行发布第三季度货币政策执行报告指出，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，坚持政策的稳定性和连续性。微量逆回购调节资金面，货币市场利率继续走低。市场对央行重启正回购及央票的预期升温。本周起10月份主要宏观指标将陆续公布，CPI数据或再度使利率债承压。当前利率债收益率相对高位，继续上涨空间有限，但拐点仍难出现。国债期货即将移仓换月，主力大幅减持，量能不足，期价走低。操作上，日内逢高沽空。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约93.64293.64293.38893.474-0.17242825262013.12.13下季合约93.82893.82893.66893.766-0.08943962014.3.14远季合约93.95693.95693.87893.920-0.12221302014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 9393.59494.5952013-09-062013-10-06TF1312130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -0 .6-0 .4-0 .200 .20 .42013-09-102013-10-10130015估值基差130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1312合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1050012.IB-38.146.86%-30.862100031.IB-32.926.20%-21.193100034.IB-31.686.35%-24.644100024.IB-24.775.43%-12.92活跃CTD130015.IB-9.574.31%0.06 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110002.IB-60.295.54%-49.082100041.IB-58.925.40%-41.383050012.IB-56.335.28%-34.314100024.IB-48.834.75%-13.02活跃CTD130015.IB-31.124.37%-2.02 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-79.195.16%-53.632100031.IB-67.034.56%-7.893050012.IB-60.121.73%-23.364100024.IB-58.854.41%0.92活跃CTD130015.IB-38.474.15%10.10 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减4856-716-716000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安8894501信达期货293-181国泰君安966-5452永安期货6482992海通期货237-722中粮期货441-83中证期货468883国泰君安208143海通期货30124上海东证3031834华泰长城208514长江期货26115海通期货246745中证期货184-95华泰长城10846银河期货212-686上海东证148-2516招商期货6907广发期货176-577中投天琪147307中证期货51-318东海期货148758鲁证期货94318中信建投37-719中信建投13739东海期货81229金元期货29010中粮期货13611410南华期货77510鲁证期货26-411华泰长城119-8311北京中期751211宝城期货211312招商期货971712银河期货73-1312申银万国19-513申银万国84-7513申银万国67-113东海期货18-1014光大期货77-214中国国际63614云晨期货13015信达期货714415永安期货56-55815上海东证13-216南华期货69116招商期货53-2116浙商期货12117中国国际66-1817宏源期货451417广发期货12-1418鲁证期货65-20118广发期货36218国金期货12219宝城期货571019中银国际35419国都期货12020浙商期货56-6920瑞达期货24820瑞达期货100合计41247852204-7442431-667合约:TF1312 交易日期:20131105期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别8060增减总持买单量25260总持卖单量25260成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 9393.59494.595-600-400-20002004006008002013-09-062013-10-15前十净空主力合约（右轴） 9393.59494.595-400-300-200-10001002003004002013-09-062013-09-242013-10-152013-10-29前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130015.IB13附息国债156.684995.8644.18437000-5.67%130014.IB13附息国债140.660399.7393.84121970003.91%130017.IB13附息国债172.778199.26634.05162000-20.61%110002.IB11附息国债027.213798.70734.1486150000-20.36%110024.IB11附息国债248.038495.97384.1649150000-239.81%100236.IB10国开362.087799.01725.23843000005.91%120232.IB12国开328.679591.81945.255515200015.22%130203.IB13国开034.183696.22475.18561500000.25%130236.IB13国开360.813799.60124.84149000-2.29%130211.IB13国开112.241198.41565.4373140000-37.90% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 00.511.522.533.543.63.844.24.44.61Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-052013-11-04 23452013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.812013-022013-042013-062013-082013-107Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -10-5053 .6 3 .8 4 .0 4 .2 4 .4 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2013-11-052013-11-04 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-2024601234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-052013-11-04 234562013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -200203.43.63.844.24.44.64.81D7D14D21D1M点差bp(右轴)2013-11-052013-11-04 024681012142013-022013-042013-062013-082013-101D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -40-200203.43.63.844.24.44.64.81D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)