请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 CPI暂时平稳，PPI再度走弱 ——2014年1月价格数据点评 宏观研究快评 (2014.02.17) 投资要点：  1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1.0%。我们认为，CPI同比涨幅的回落主要由基数效应引起，本月CPI环比涨幅再度回升，显示CPI温和上升趋势丌变。服务价格显示人工成本逐步上升，成本推动的通胀压力值得关注。整体看，维持此前对2014年CPI的判断：2014年CPI温和上升，高点在二季度出现，全年涨幅将超过2013年。  1月PPI同比下降1.6%，PPIRM同比下降1.7%，二者环比均下降0.1%。PPI同比涨幅本月再度走弱。从分项看，采掘工业环比略强，生活资料价格则全面回落，显示终端需求趋弱，不此前PMI数据显示的趋势一致。  分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 联系人：朱启兵 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《外贸数据超预期，维持谨慎乐观——2014年1月外贸数据点评》 2014-02-14 《今年流动性将呈现边际改善》 2014-02-12 《PM I季节性回落，经济减速丌变 ——2014年1月PM I数据点评》 2014-02-10 《新兴市场动荡对于我国冲击丌可小觑》 2014-02-10 《经济放缓，价格背离，信贷扩张——2014年1月经济数据前瞻》 2014-02-10 《企业盈利触底反弹，仍处低位——2013年12月规模以上工业企业利润数据点评》 2014-01-29 证券研究报告 宏观研究快评 2014年02月17日 宏观研究快评 负 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、CPI同比持平，环比涨幅扩大 ............................................................................................................................................................. 3 二、PPI再度走弱............................................................................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：CPI同比涨幅持平，环比涨幅继续回升......................................................................................................................................... 3 图2：服务价格同比涨幅扩大明显 .............................................................................................................................................................. 3 图3：CPI各分项同比涨幅 ............................................................................................................................................................................ 4 图4：CPI各分项环比涨幅 ............................................................................................................................................................................ 4 图5：PPI、PPIRM环比再度走弱 ............................................................................................................................................................... 4 图6：生产资料价格同比降幅扩大 .............................................................................................................................................................. 5 图7：生产资料价格环比持平 ....................................................................................................................................................................... 5 图8：生活资料价格同比降幅扩大 .............................................................................................................................................................. 5 图9：生活资料价格环比多数回落 .............................................................................................................................................................. 5 宏观研究快评 负 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1.0%。我们认为，CPI同比涨幅的回落主要由基数效应引起，本月CPI环比涨幅再度回升，显示CPI温和上升趋势不变。服务价格显示人工成本逐步上升，成本推动的通胀压力值得关注。整体看，维持此前对2014年CPI的判断：2014年CPI温和上升，高点在二季度出现，全年涨幅将超过2013年。 1月PPI同比下降1.6%，PPIRM同比下降1.7%，二者环比均下降0.1%。PPI同比涨幅本月再度走弱。从分项看，采掘工业环比略强，生活资料价格则全面回落，显示终端需求趋弱，与此前PMI数据显示的趋势一致。 一、CPI同比持平，环比涨幅扩大 2014年1月，CPI同比上涨2.5%，涨幅与2013年12月持平，低于我们的预期。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨3.7%。 1月，CPI环比上涨1.0%，涨幅比2013年12月扩大0.7个百分点。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。 受基数效应影响，本月CPI同比涨幅与上月持平。尽管鲜果、乳制品等涨幅较大，但鲜菜价格温和上涨，猪肉价格下降，导致食品价格整体同比温和上涨，同比仅上涨3.7%，影响CPI上涨1.23个百分点。同时，服务价格明显上涨，本月服务价格同比涨幅较2013年12月扩大0.4个百分点，也是30个月来的高点。其中受春节因素影响，娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨3.3%。尤其是旅游价格同比上涨14.9%。服务价格的涨幅逐步走高反映了人力成本不断上升的现实。这一因素对CPI涨幅的影响值得重视。 从环比看，本月CPI环比连续两月回升，预计CPI环比上涨的趋势还将维持。尽管由于基数效应影响，2月CPI同比涨幅可能有所回落，但整体上看，CPI上升趋势不变，维持此前对2014年CPI将温和上升的判断，预计2014年同比涨幅将较2013年扩大，高点将在二季度出现。 图1：CPI同比涨幅持平，环比涨幅继续回升 图2：服务价格同比涨幅扩大明显 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 本月CPI各分项中，烟酒及用品价格同比下降，其余各项同比均上涨，食品、娱乐教育文化用品及服务、居住价格同比涨幅居前。其中食品、烟酒及用品、衣着价格同比涨幅较上月回落，医疗保健及个人用品、家庭设备用品及服务、交通通信及服务、娱乐教育文化用品及服务同比涨幅较上月扩大，居住价格同比涨幅与上月持平。 而从环比看，烟酒及用品、衣着价格环比下降，其余分项均环比上涨。其中烟酒及用品、衣着、居住分项环比涨幅回落，其余各项环比涨幅较上月扩大。 具体看，CPI各分项中，食品价格同比上涨3.7%，环比上涨2.4%；烟酒及用品价格同比下降0.7%，环比下降0.3%；衣着价格同比上涨1.9%，环比下降0.5%；家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.5%，环比上涨0.4%；医疗保健和个人用品价格同比上涨1.1%，环比上涨0.3%；交通和通信价格同比上涨0.2%，环比上涨0.4%；娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨3.3%，环比上涨1.0%；居住价格同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.000.001.002.003.004.005.006.007.002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01CPI当月同比CPI环比（右）-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-01CPI同比CPI消费品同比CPI服务同比 宏观研究快评 负 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：CPI各分项同比涨幅 图4：CPI各分项环比涨幅 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 二、PPI再度走弱 2014年1月，PPI同比下降1.6%，降幅较2013年12月扩大0.2个百分点；PPIRM同比下降1.7%，降幅较2013年12月扩大0.3个百分点。 从环比看，PPI、PPIRM环比均下降0.1%，降幅较20