LLDPE早报;石化降价,L空单持有

LLDPE 早报 2014 年 2 月 11 日 星期二 石化降价，L 空单持有 【浙商期货·研究中心】 坚持“研究创造价值”理念，注重对国内外宏观经济、政策导向和投资策略等领域的研究，并将研究成果通过每日早会、浙商月报和年报等产品向投资者推广，不定期的投资、套利方案、专业的套保团队服务等已经成为投资者不可或缺的理财助手。公司还将与浙商证券携手将证券期货研究做到更好，把研发服务引入更深层次的阶段。 展望未来、期待辉煌，随着金融及衍生品业务的不断发展，在新的起点上，浙商期货的发展必将迎来一个更加灿烂辉煌的明天。 【分析师：马惠新】 TEL：（86571）87213861 E-mail：mhx@cnzsqh.com QQ：308889639 操作建议 原油大涨，成本支撑方面有一定利好，但亚洲乙烯因下游倒挂及套利船货等因素的冲击走势不容乐观。据悉节日期间石化库存有明显增加，并且进口货源量亦同步大幅增加，供给呈宽松状态，节后石化出厂价格下调。与之对应的是元宵节前下游开工难有明显提升。而中下游市场对此普遍有一定预期，不足以支撑LLDPE转为正向市场，因此我们认为期货价格或受制于疲弱的现货价格而有一定的下行空间。操作上建议空单持有，L1405若有贴水300附近的机会，空仓者可尝试抛空。 现货价格 地区 参考价格 涨跌幅 华北 11350-11550 0 华东 11400-11500 0 华南 11250-11400 -50 0 交易所注册仓单 日期 2014-2-10 2014-2-7 2014-1-30 2014-1-29 2014-1-28库存 0 0 0 0 0 增减 0 0 0 0 0 期市有风险 入市须谨慎 一、宏观经济及原油价格走势 图表1 产业链裂解价差 200400600800100012001400160018002008-11-42009-1-42009-3-42009-5-42009-7-42009-9-42009-11-42010-1-42010-3-42010-5-42010-7-42010-9-42010-11-42011-1-42011-3-42011-5-42011-7-42011-9-42011-11-42012-1-42012-3-42012-5-42012-7-42012-9-42012-11-42013-1-42013-3-42013-5-42013-7-42013-9-42013-11-42014-1-4美元/吨-100100300500700900美元/吨石脑油-布伦特乙烯-石脑油LLDPE-乙烯布伦特原油石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚LLDPECFR远东 数据来源：Wind、浙商期货研究中心 美国股市周一小幅收高，投资者消化近期市场涨势，且等待周二美国联邦储备理事会(美联储/FED)新任主席叶伦在国会作证词陈述。美国原油期货周一连续第五个交易日扩大涨幅，收在每桶 100 美元上方，因美国原油库存低于预期。布兰特原油周一下跌约 1 美元，因市场预期美国持续的严寒将会结束，令取暖油价格下跌，拉低油价，且利比亚和北海石油供应增加。NYMEX 3 月原油期货合约收高 0.18 美元或 0.2%，结算价报每桶 100.06 美元。布兰特原油期货收低 0.94 美元，结算价报每桶 108.63 美元。 二、石脑油与乙烯单体价格走势 日本石脑油普氏估价均价 935.37 美元/吨，较前一交易日涨 7.5 美元/吨。亚洲乙烯单体市场交投气氛平淡，价格持稳，CFR 东北亚收于 1470 美元/吨，东南亚收于 1405 美元/吨。据闻有 9000 吨来自意大利的乙烯单体，3 月下半月或 4 月初交付，意向销往亚洲。而来自地中海的乙烯售价高于 1392.5 美元/吨 CFR 东北亚 或 1442.5 美元/吨 CFR 东北亚，才有一定的套利空间。乙烯单体连续两周下跌，下游衍生物的利润空间有所提高，如二氯乙烷、苯乙烯和 LDPE。在东南亚市场，有卖方意愿在 1410-1430 美元/吨 CFR，而有 3000-3500 吨需求量的终端用户的购进意向在 1370-1390 美元/吨。由于欧洲市场乙烯供应充足，价格承压，商家期待更多的货源流向亚洲。 期市有风险 入市须谨慎 三、石化企业价格情况以及装置动态 图表2 LLDPE生产利润情况 02000400060008000100001200014000160001800007-7-3107-11-3008-3-3108-7-3108-11-3009-3-3109-7-3109-11-3010-3-3110-7-3110-11-3011-3-3111-7-3111-11-3012-3-3112-7-3112-11-3013-3-3113-7-3113-11-30元/吨-3000-2000-10000100020003000400050006000元/吨LLDPE生产利润LLDPE生产成本LLDPE现货价格 数据来源：金银岛、富远、浙商期货研究中心 图表3 LLDPE出厂价格 7500850095001050011500125001350011-8-111-9-111-10-111-11-111-12-112-1-112-2-112-3-112-4-112-5-112-6-112-7-112-8-112-9-112-10-112-11-112-12-113-1-113-2-113-3-113-4-113-5-113-6-113-7-113-8-113-9-113-10-113-11-113-12-114-1-114-2-1元/吨 7042/齐鲁石化 7042/扬子石化 7042/茂名石化 数据来源：金银岛、浙商期货研究中心 石化方面，中油华东低压部分下调，中油华南多数下调，中油西南高压/线性下调，中石化华北高压下调，华中高压下调，华南高低压下调。当前 7042 主流出厂价格 11300-11650 元/吨。 装置方面，大庆石化 25 万吨全密度装置继续停车；抚顺石化 35 万吨新低压装置暂未开车；兰州石化36 万吨全密度老装置停车；上海金菲 13.5 万吨低压装置停车中；上海石化 25 万吨低压装置因单体供应不足停车，计划 2 月 11 日重启产 YGH041；扬子石化 27 万吨低压装置 A 线停车。 期市有风险 入市须谨慎 四、各地现货市场情况 图表4 LLDPE基差 -1500-1000-5000500100015002012-1-42012-3-42012-5-42012-7-42012-9-42012-11-42013-1-42013-3-42013-5-42013-7-42013-9-42013-11-42014-1-4元/吨近月基差远月基差 数据来源：金银岛、文华财经、浙商期货研究中心 线性期货再创近期新低，石化新一轮的降价，多重利空氛围下，国内 PE 市场混乱下行，跌幅 50-150元/吨，市场信心明显不足，整体交投气氛平淡。华北国产线性主流 11350-11550 元/吨，华东 11400-11500元/吨，华南 11250-11400 元/吨。金银岛 PE价格指数下跌，总指数 11693 跌 29，其中线性 11391 跌 20，高压 12442 跌 48，低压 11596 跌 27。石化仍存降价空间，需求弱势近期难以提振，正月十五前以消化资源为主，PE 仍存在下探风险。5 月合约较现货贴水 490 元/吨，9 月合约较现货贴水 790 元/吨。 五、进口利润情况 图表5 LLDPE内外盘价差 80008500900095001000010500110001150012000125001300008-11-2409-2-2409-5-2409-8-2409-11-2410-2-2410-5-2410-8-2410-11-2411-2-2411-5-2411-8-2411-11-2412-2-2412-5-2412-8-2412-11-2413-2-2413-5-2413-8-2413-11-24元/吨-1200-700-20030080013001800元/吨进口利润进口成本LLDPE国内价格 数据来源：金银岛、浙商期货研究中心 国际原油持续上涨，乙烯单体止跌维稳，在成本上对 PE 行情形成支撑，不过中国春节因素，市场人士尚未到位，下游开工率难以提升，受其牵制，进口商表现出谨慎心理，预计近期 PE 美金盘也多以持稳为主，部分窄幅盘整。2 月 10 日 LLDPECFR 远东报 1545（-5）美元/吨，折合人民币完税价 11790 元/吨。 期市有风险 入市须谨慎 六、仓单情况 图表6 LLDPE大商所仓单 01000020000300004000050000600002007-9-282007-12-282008-3-282008-6-282008-9-282008-12-282009-3-282009-6-282009-9-282009-12-282010-3-282010-6-282010-9-282010-12-282011-3-282011-6-282011-9-282011-12-282012-3-282012-6-282012-9-282012-12-282013-3-282013-6-282013-9-282013-12-28张-10000-8000-6000-4000-20000200040006000张仓单变化量LLDPE注册仓单量 数据来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心 七、技术分析 图表7 L1405合约价格走势 数据来源：文华财经 八、结论 原油大涨，成本支撑方面有一定利好，但亚洲乙烯因下游倒挂及套利船货等因素的冲击走势不容乐观。据悉节日期间石化库存有明显增加，并且进口货源量亦同步大幅增加，供给呈宽松状态，节后石化出厂价格下调。与之对应的是元宵节前下游开工难有明显提升。而中下游市场对此普遍有一定预期，不足以支撑LLDPE 转为正向市场，因此我们认为期货价格或受制于疲弱的现货价格而有一定的下行空间。操作上建议空单持有，L1405 若有贴水 300 附近的机会，空仓者可尝试抛空。 期市有风险 入市须谨慎 浙商期货研究团队 研究中心经理 王德锋 电话：+86 571 87219352 wangdf@cnzsqh.com 期货投资咨询部经理 田联丰 电话：+86 571 87219355 tlf@cnzsqh.com 唐峰磊 宋超 朱金明 朱磊 王琳 tfl@cnzsqh.com sc@cnzsq