国海良时期货国债期货日报

国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分研究员：薛钊涵国债日报0571-85237429xuezh@ghlsqh.com.cn投资要点：银行间固息国债收益率曲线整体下行，1年固息期国债利率3.730（-4.99BP），5年期4.286（-6.26BP），10年期4.502(-4.00BP)。信用债方面，3A企业债曲线移动与利率债相同，近端下降较大。TF1403合约CTD券（130020.IB）收益率4.460（-1.00BP），净价97.757（0.06）；期货主力合约TF1403报收92.222（+0.18），涨幅+0.20%。以5.25%的资金成本计算，对应TF1403理论价为91.868。交易量方面前十主力交易量2812手（-1116），持仓量上前十净多头持仓2535手（+64），前十净空头持仓2999手（+77），空头持仓集中仍高于多头。合约收盘价持仓量结算日理论价格IRRTF140392.22237102014-03-1891.8685.902CTD券到期日CFYTM基差BNOC130020.IB2020-10-171.06294.460-0.266-0.097净空持仓名次会员简称成交量增减名次会员简称持买单量增减名次会员简称持卖单量增减1银河期货767-1541海通期货568-181国泰君安945532国泰君安386-1182中证期货45032海通期货828-103海通期货332133新湖期货42853广发期货28574广发期货280-374上海东证34874上海东证249105申银万国256-1335信达期货164345中信建投20176华泰长城194-126申银万国149-46招商期货129-177中证期货189-4427国泰君安136-137华泰长城121158永安期货188-738广发期货104398和融期货92509北京中期116-419南华期货95-69东海期货76-2710招商期货104-11910浙商期货931710五矿期货73-112812-11162535642999772014年01月23日固定收益研究 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分国债期货主力日内走势资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分现券市场一级市场：本周三发行债券共计376亿，其中财政部130018十年期付息式国债280亿。有79亿债券进入缴款。二级市场：FR001报价3.860%（+6.00BP），FR007报价5.250%（-19.00BP），FR014报价5.56%（1.00BP），七天品种与一天品种利差达139BP。成交量方面R001成交5316亿，涨幅+1.24%，R007成交638亿，涨幅-48.69%，R014成交4.8亿，涨幅-85.37%。利率倒挂现象恢复，央行贴现窗口政策形成资金利率上限。图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃））资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚）图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差）资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所与上周同期相比收益率曲线整体呈现大幅下行，短端下行明显，其中2年期下行幅度达25.97BP，10年期下行8.48BP，10年期与1年期国债期现利差77.23，利率曲线继续陡峭化。信用利差165.81BP，涨幅+6.24BP，属于历史偏高水平。一年期LPR报价5.73%。国际市场图4、中美利差图5、汇率与美元指数报价资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所美国十年期国债收益率收于2.85%，涨幅0.00BP，中美利差165BP，涨幅-4.00BP。人民币对美元中间价报6.1087，涨幅+0.0021，美元指数报81.20，涨幅+0.12。 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分宏观事件中诚信托有惊无险，监管部门已出面协调：30亿规模的“诚至金开1号”会否成为历史上第一只让投资者亏钱的信托产品，目前仍未明朗，随着兑付期的逼近，工行与忠诚信托博弈升级，使得危机局面进一步逼近。业内人士透露，银监会等监管部门已出面协调，而有着银监会与财政部背景的中诚信托或将有惊无险。评论：最新进展报告显示“诚至金开1号”至今未取得所有煤矿开采权，此事件再次暴露出影子银行所存在运行不规范，风险控制不足等潜在问题，而监管部门承诺的所谓刚性兑换会加剧受托人的道德风险，最终不利于信用债市场的发展（尚福林）商业银行信用风险呈现多点扩散趋势：在近日监管层召开的工作会议上，银监会主席尚福林表示，商业银行信用风险呈现了新趋势、特点，其中信用风险正从长三角地区向其他东部省市和中西部地区多点扩散，从钢铁、光伏、船舶等困难行业向上下游行业和关联产业链蔓延。除了煤炭等资源类面临不良问题，尚福林还表示房地产结构性风险加大，部分城市和地区的风险正在加快暴露。据知情人士处获悉，截至2013年9月末，20家主要银行机构房地产贷款及以房地产为抵押的贷款占各项贷款比重高达37.9%，抵押品风险较大。评论：利空债市，对于以上产业的过度投资所导致的资产减值风险是中国金融体系所面临的首要问题，从数据上看出，2013年在产能调控与经济去杠杆运动中，虽然中央从货币面与政策面都推出空前的约束措施，但效果甚微。2014年在潜在经济增长率下行过程中，如何提升经济运行质量仍然是新一届政府需要面临的主要问题。而这一基本问题关乎整个中央货币基调，现在看来在今后一段时期内仍然将以从紧基调为主。机构观点今年上半年资金面或将收紧（申银万国）：申银万国1月22日发布债券策略报告称，周二央行逆回购，以及传出的SLF操作，给了市场维稳的预期。然而这只是短期乐观情绪所驱动的暂时回调，今年仅为SLF投放方式的创新。更进一步看后期政策延续，春节前央行投放，对应不到春节后乃至整个上半年央行继续有资金放松动作。实际上，最可能出现的一种情景是春节前放、春节后又因信贷投放偏快而开始收。以至于从整个上半年或全年看，资金最宽松时点就是一月中上旬这段时间，接下来半年只会更紧而不会比年初更松。重股轻债（高盛）：高盛亚洲私人财富管理部中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭给出了2014年投资路线图。其中，对于中国股市，高盛并无任何方向性建议，但可以肯定的是，存在不确定性。而虽然紧财政、宽货币的组合对日本股市仍有支持，但与欧美市场的长期持有建议不同，高盛对日股的建议仅是——买入今年5月到期的买入期权，以便获利了结。从区域来看，最受高盛青睐的依然是欧美。显性存款保险制度将使银行业失去“保护伞”（张茉楠）：利率市场化和显性存款保险制度将使银行业失去“金融保护伞”。“存贷利差”的压缩和存款保险制度所导致的经营成本上升，倒逼银行业必须彻底改变信贷结构、资产结构、业务结构、收入结构和盈利结构，必须增加金融市场及中间业务收入占比，增强创新能力、定价能力、服务能力、风险管理能力、资源配置能力，长远来看，这势必推动我国金融格局的大变革、大调整。 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分【免责声明】本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。公司营业机构：公司总部地址：浙江省杭州市河东路91号期货研究所：0571-85238905业务管理部：0571-85336138客服电话：400-700-9292传真：0571-85237017营销中心：0571-853361010571-852389020571-852389030571-85230329上海营业部地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座电话：021-50810143传真：021-50810124绍兴营业部地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层电话：0575-87019338传真：0575-87112977湖州营业部地址：浙江省湖州市人民路333-349号电话：0572-2215973传真：0572-2037398越城营业部地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼电话：0575-85359287传真：0575-85359288郑州营业部地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号电话：0371-56971658台州营业部地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼电话：0576-81688160传真：0576-81688169南宁营业部地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼电话：0771-5588188传真：0771-5588189柯桥营业部地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼电话：0575-81168598传真：0575-81168592三亚营业部地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段电话：0898-88399339传真：0898-88393639长沙营业部地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼电话：0731-88338318柳州营业部地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼电话：0772-3021000传真：0772-3028819萧山营业部（筹）浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室宁波营业部（筹）浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2全国统一客服热线：400-700-9292网址：www.ghlsqh.com.cn