市场情绪悲观，橡胶短期或延续弱势格局

华泰期货|橡胶周报 2019-10-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 市场情绪悲观，橡胶短期或延续弱势格局 节前橡胶继续走弱，期间因国内一较大贸易商受银行资金收紧影响，带来其远月船货无法正常采买，外盘橡胶价格率先下跌，国内盘面也受拖累。国庆节假期期间，国外市场情绪悲观，欧美贸易摩擦升级，美国经济数据示弱等，带来美股及原油下挫，日胶亦走弱。 国内交易所总库存截止9月30日为454889吨（-380），期货仓单量403520吨（-710），交易所库存及仓单连续三周下降，全乳胶期现价差低位，且随着20号胶的上市，预计后期国内全乳胶产量将得到明显抑制。据隆众统计，截至9月20日，区内库存较上一周回落，区外库存则保持下降趋势，港口总库存继续下降，但随着国外旺季的来临，后期库存或重新迎来累库期。 截至9月30日，国内全乳胶报价10900元/吨，较前一周末上涨100元/吨；混合胶报价10900元/吨，与前一周末价格持平。9月现货价格较8月走弱，主产区原料价格亦小幅走弱。截至9月30日，天胶贴水合成胶600元/吨（+100）。 下游轮胎开工率方面，截止9月27日，全钢胎企业开工率65.51%（-4.14%），半钢胎企业开工率64.49%（-2.31%）。节前一周轮胎厂开工率继续回落，环保及假期因素带动轮胎厂开工率继续走低。节后下游轮胎厂开工率将重新回升，一方面是国内的金九银十生产旺季，另一方面则是国外雪地轮胎的生产旺季。 观点：节前下游轮胎厂进行了一波原料补库，目前部分轮胎厂原料库存有所回升，节后主要关注下游需求的释放，如果需求依然没有明显起色，则很难激发下游进一步补库的意愿，而国外高产期来临，产区天气没有异常，上游加工利润可以保证产量的正常释放；橡胶总体供需格局依然较为宽松。10月份重点关注国内产量释放对全乳胶期货价格的影响，目前国内仓单流入速度明显放缓以及保税区区内及区外库存继续下降，短期一旦国内全乳产量不能跟上，则将对全乳胶期货有支撑。假期期间，国外市场情绪悲观，预计下周国内橡胶或会受拖累，短期弱势或延续。 策略：中性 风险点：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。 2 / 15 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 印尼经济统筹部表示，受真菌性病害影响，苏门答腊和加里曼丹两个地区的橡胶产量下降。该部门表示，这种病害可能已经在部分地区传播开来，因为橡胶价格低迷导致一些胶农减少对橡胶树的保养。声明补充称，如果缺乏迅速合理的应对措施，那么这种病害可能会爆发。印尼农业部种植园总署长Kasdi Soebagyono称，政府目前正监控和评估病害的影响性。声明称，印尼当局正在向胶农提供技术性协助，并推荐使用更多剂量的化肥以控制病害。泰国、印尼和马来西亚之前同意从4月开始将橡胶出口量削减24万吨以支撑胶价。 世界上最大的天然橡胶生产国印度尼西亚、马来西亚和泰国致力于加强合作，在印尼-马来西亚-泰国三方发展(IMT-GT)会议上决定开发橡胶城，以促进橡胶消费及下游产业发展。三国将在马来西亚吉打州，泰国南部城市宋卡，苏门答腊岛南部丹戎阿比阿比（Tanjung Api-Api）北苏门答腊岛塞芒吉经济特区建立四个橡胶城，印尼将着重发展下游行业，提高产品附加值。 中国海关最新统计数字显示，2019年8月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计53.8万吨，环比下跌2.71%，同比去年8月60.9万吨下跌11.66%。1-8月累计进口416.6万吨，累计同比下跌7.7%。 泰国国家橡胶局代理局长透露，2019年橡胶价格继续上涨，这都是因为政府采取相关政策措施，使用100万吨橡胶在全国修建30万公里道路，促进国内橡胶使用率，除此之外，泰国新鲜乳胶价格为50泰铢/公斤，比马来西亚乳胶价格高出4泰铢。另外，关于补助胶农措施，内阁已经批准预算约170亿泰铢，每莱橡胶地可获补助1800泰铢，每位胶农获补助土地不得超过15莱，现在90%的胶农都已经获得补助，预计7月份补助金将全部发放完毕。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2019年7月份天然胶出口量为33.54万吨（含乳胶及混合胶），环比上涨1.17万吨，涨幅3.61%，同比去年同期下滑16.7%。其中混合胶出口4.84万吨，环比上涨56%，同比去年同期下降54%；干胶出口量为20.78万吨，环比减少1.22万吨，跌幅5.57%；乳胶出口量为7.92万吨，环比上涨0.66万吨，涨幅9.1%。主要胶种出口情况如下：浓缩乳胶出口6.55万吨；烟片胶出口量为3.94万吨（包含1-5#烟片）；标准胶出口量为15.87万吨（包含20#标准胶在内的所有标胶）。 根据印尼海关最新公布的修正数据显示，印尼2019年7月份天然胶出口量为26.11万吨，环比上涨31.18%，同比下降10.83%。其中标准胶出口24.98万吨，混合胶0.37万吨，烟片胶0.72万吨。1-7月印尼天然橡胶出口总量为155.50万吨，较去年同期下滑12.93%。 3 / 15 华泰期货|橡胶周报 越南海关最新公布的数据显示，2019年8月份越南橡胶出口总量为18.10万吨，较7月份出口量环比上涨7.98%，同比增加5.76%；1-8月天然橡胶总出口量为96.21万吨，同比去年同期增加9.7%。其中8月份出口至中国12.56万吨，环比上涨12.48%，同比上涨18.25%；1-8月出口至中国62.39万吨，同比去年同期增长11.32%。7月份越南橡胶进口总量为5.99万吨，环比上涨23%。 泰国、印度尼西亚和马来西亚政府在此次会议上同意自2019年4月1日起实施为期4个月的限制出口吨位计划（AETS）。根据第6次AETS实施计划，三国同意削减天然橡胶出口24万吨。 中国物流与采购联合会发布的2019年7月份中国物流业景气指数为51.1%，较上月回落0.8个百分点；中国仓储指数为49.8%，较上月回落0.9个百分点。中国物流信息中心主任何辉认为：7月份，物流业景气指数受季节性因素影响回落0.8个百分点，已经连续三个月出现回落，但仍位于景气区间运行。从品种上看，有色、建材、石油等产品物流需求增加；服装、纺织品、日用品等与民生相关的产品业务量需求较大。新订单指数回落。7月份，新订单指数较上月回落1.3个百分点，至50.5%。其中与贸易相关的水运企业和港口企业该指数继续保持增长的态势，石油需求增多，管道运输企业新订单指数回升幅度明显。物流服务价格整体水平依然偏低。7月份，物流服务价格指数为49.9%，较上月回升0.7个百分点，仍位于50%荣枯线以下，显示出物流企业服务价格降幅虽有所收窄，但整体水平依然偏低。固定资产投资完成额指数有所回落。7月份，固定资产投资完成额指数回落为49.8%，较上月回落0.4个百分点，主要受气候因素影响，中部地区物流相关基建项目进展速度放缓。从后期走势看，业务活动预期指数虽较上月回升了1.7个百分点，至57.5%，但受高温多雨等气候因素影响，物流行业业务活动下行压力犹存。 中国汽车工业协会公布的数据显示，2019年8月汽车产销量分别完成199.1万辆和195.8万辆，同比下降0.5%和6.9%。2019年1-8月，全国汽车销售1610万辆，同比下降11.0%；其中：乘用车销售1332万辆，同比下降12.3%；新能源汽车销售79.3万辆，同比增长32%。 第一商用车网数据显示，2019年8月国内重卡市场销量约为7.3万辆，环比下滑近4%，同比微增1.6%左右。此外，累计销量方面，今年1-8月重卡累计销量达80.52万辆，同比微跌2%。 4 / 15 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020152016201720182019 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：全乳胶现货与20号胶价差 单位：元/吨 0500100015002000250030002015-012016-012017-012018-012019-01 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 5 / 15 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 9000140001900024000290003400039000440004900001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 01000002000003000004000005000006000007000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000