2017年度投资策略报告：立足长远，把握趋势价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 餐饮旅游行业 投资策略/深度报告 报告摘要：  旅游沐浴产业春风 在多因素叠加下，旅游市场整体规模持续扩大。政府陆续出台并跟进相关政策激发旅游潜在需求；众多热门小众的旅游国家相继放开签证政策，带动出境游市场发展；需求端旺盛激发市场规模进一步提升。同时，民营资本进入旅游行业后，资本多元推动产业升级再造；以资源开发及并购整合为主的上市公司稳步推进供给侧改革。  传统旅游向休闲度假转型升级 在线旅游颠覆线下旅行社，交易规模持续扩大。在线度假市场份额逐步提升，在线酒店有小幅下滑，在线机票占比基本维持不变，整个OTA市场呈现上下游加速整合的局面。文化旅游演艺与国外市场相比，渗透率相对较低，景区观演人次保持稳定增长，演艺内容的创新和升级、科技技术的融入均将提升旅游演艺市场规模。随着迪士尼进驻中国，倒逼我国主题公园行业的变迁和改革，以休闲度假为目的的主题公园行业呈现高速发展的趋势，而发展的重中之重是打造以文化为灵魂的可持续的IP内容及优质化的服务。  跨界融合掀开新篇章 非标品与旅游IP颠覆传统市场 体育旅游成新消费热点，国家大力推动下，各企业加快布局；老龄化加剧导致医疗保健需求增加，看病难成医疗旅游渐趋火热原因之一；养老观念变化与老年人消费能力提升促养生养老旅游发展，并带动地产等相关行业发展；作为旅游+教育的完美结合体，游学市场不断壮大，客户群体表现年轻化趋势；全球邮轮巨掣在华布局，邮轮旅游表现强劲增长力；旅游和金融在产品、企业、资本三个层面展开融合，金融成为OTA企业新的盈利点。旅游市场竞争加剧，标准化产品利润缩减，各大旅游企业瞄准旅游非标品市场。个性、自由化的定制游受消费者追捧，各细分领域平台涌现；民宿产业方兴未艾，酒店及景区服务商相继进军民宿业；IP营销成旅游业新方向，旅游迎来IP时代。  2017年度投资策略 年初以来，板块下跌幅度相对较大但回调区间在预期之内。从今年小长假及行业数据来看，旅游行业依旧维持较高景气度，国内游及入境游均有较明显的复苏趋势，出境游继续维持平稳增长。可以预见，经过近一年的估值消化，板块的估值更趋于合理，在低基数的基础上恢复性增长值得期待，明年旅游板块或将具备较为确定的投资价值。我们维持三条投资逻辑：1）、首选业绩稳健、估值合理及细分行业优质企业：黄山旅游、中青旅；2）、逢低配置有业绩支撑且具有成长性的个股：众信旅游、宋城演艺；3）区域性国企改革、具有外延并购的丽江旅游、张家界。  风险提示 宏观经济持续疲软；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件等不可抗力因素。  重点推荐公司盈利预测与财务指标 重点公司 11.25收盘价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 宋城演艺 22.99 0.43 0.65 0.86 65 35 27 强烈推荐 黄山旅游 16.54 0.59 0.75 0.94 40 22 18 强烈推荐 中青旅 24.08 0.41 0.57 0.75 57 42 32 强烈推荐 众信旅游 18.19 0.45 0.33 0.47 118 55 39 强烈推荐 张家界 12.80 0.36 0.37 0.43 44 35 32 强烈推荐 丽江旅游 16.20 0.47 0.52 0.57 38 32 28 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：赵汐雯 执业证号： S0100115070047 电话： 010-85127645 邮箱： zhaoxiwen@mszq.com 相关报告 1.《餐饮旅游行业深度研究：俯瞰旅游业，有一种美叫逆势上扬》20150923 2.《餐饮旅游行业深度研究：休闲消费升级，聚焦大旅游生态圈》20151204 3.《餐饮旅游行业深度研究：休闲度假景气度延续，旅游共享经济撬动市场》20160129 4. 《餐饮旅游行业深度研究：玩转旅游+，自主IP开启新时代》20160630 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%11/252/255/258/2511/25餐饮旅游 沪深300 立足长远，把握趋势价值 --2017年度投资策略报告 深度报告/餐饮旅游 2016年11月28日 9006318/21311/20161129 17:49 深度报告/餐饮旅游 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、旅游产业的重塑与革新 .............................................................................................................................................. 3 （一）政策持续升级 全面推进行业健康发展 ...................................................................................................................... 3 （二）消费升级 旅游业景气度处于上升通道 ...................................................................................................................... 4 （三）需求爆棚引资本青睐 民企唱主角 .............................................................................................................................. 6 （四）倒逼供给侧改革创新 旅游企业为市场主导............................................................................................................... 7 二、休闲度假引领新风口 .................................................................................................................................................. 9 （一）在线旅游：渗透率稳步提升，上下游整合加剧 ........................................................................................................ 9 （二）文化演艺：加速沸腾，观众转化率有望进一步提升 .............................................................................................. 10 （三）休闲度假：主题公园行业进入成长期，IP为灵魂 .................................................................................................. 12 三、跨界融合掀开旅游业新篇章 .................................................................................................................................... 15 （一）体育旅游：掘金万亿市场 .......................................................................................................................................... 15 （二）医疗旅游：大健康需求激活市场 .............................................................................................................................. 17 （三）养生养老旅游：旅居时代成新风尚 .......................................................................................................................... 18 （四）游学：读万卷书行万里路 .......................................................................................................................................... 19 （五）邮轮旅游：抢海洋经济之滩，引领新突破 .............................................................................................................. 21 （六）旅游金融：新常态下的必然 ...................................................................................................................................... 21 四、未来两大趋势颠覆传统旅游 .................................................................................................................................... 23 （一）非标品市场崛起：定制游、民宿 .............................................................................................................................. 23 （二）旅游IP时代呼之欲出 ................................................................................................................................................ 25 五、2016年行情回顾：估值消化 把握趋势价值.......................................