年度基金投资策略  从纷繁复杂的外部环境中寻找确定性 2017 年全球仍将面临巨大的不确定性。黑天鹅包括但不限于川普经济学的执行程度，欧元区面临的政治大选考验、货币政策动荡、地缘政治冲突加剧等。但我们至少可以明确以下三点：首先是全球流动性拐点正在到来，这将意味着风险偏好重估以及资产价格大调整；其次是全球开始重新审视新旧经济的作用，之前市场普遍寄希望于用以科技动力为支撑的新经济来解决全球性的金融危机，但是现在看来新经济并没有承担起这个重任，还造成了一定程度的资产泡沫；第三个确定性在于逆全球化大潮下，贸易壁垒上升、地缘政治冲突加剧，这将加剧资本流向发达国家以及避险资产。 展望 2017 年，在国内市场，我们预计权益类资产具有一定的比较优势，而固定收益资产面临内忧外患，建议适当提高权益基金配置比例，适当降低固定收益资产配置比例。全年密切关注市场流动性风险，强化资产组合流动性管理。从全球化的角度来看，中国投资者当然需要走出去，但对于绝大多数公众投资者来而言，在这个变局频繁、确定性不高的时候，过于激进地投向海外市场并不合适，适当选择 QDII 产品间接投资海外或是一个不错的选择。对于黄金资产来说，每当金融市场出现巨震时，黄金都会出现大幅上涨，在全球政经前景不明朗的情况下，2017 年存在交易性机会。当然，我们承认明年的这个市场存在较多的不确定性，投资逻辑会随时可能发生改变，在此背景下，稳健又不失积极的多元配置无疑是一个相对可靠的解决方案。  立足产品特征，谋求长期稳健增值 权益基金：2017 年股市形势有望在通胀回暖、经济企稳、风险偏好修正的支持下优于 2016 年。目前的形势有利于蓝筹板块，下半场中小创是否可接棒蓝筹依然面临两个挑战：一个是市场对新经济的反思；另一个是注册制的推进步伐。尤其是后者，一旦超预期事件出现，或将改变和打断中小成长股接棒蓝筹的逻辑，甚至会面临又一波比较大级别的调整。相比较而言，我们认为消费可能会是中间唯一的一个确定性，因为它同时符合旧经济与新经济的特征，也有真正成长所需的产量和市场需求。建议投资者侧重关注蓝筹基金、消费主题基金，适当关注成长基金的阶段性机会。 固定收益基金：短期债市面临调整，长期仍有机会。建议投资者适当降低对债市的预期，低配债券类资产，优先选择低杠杆、短久期、交易能力较强的产品。待市场调整到位后再行进攻。信用债方面，侧重点落在基金管理人的风险识别能力上，可以关注较多重仓煤炭、有色、钢铁等受益于价格上行行业券种的产品，未来盈利的改善将使得此类企业偿债压力有所下降。 QDII基金：在进行QDII产品筛选时，投资者应结合自身需要，从风险偏好与配置需求两个维度来进行考虑。如果目标是分散单一市场风险，那么仅仅投资于港股 QDII 是不够的，还需要考虑其他国家的标的。当确定资产类别后，后续可以关注产品的管理费、交易成本、时间成本等因素。 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 王博生 执业证书编号：S0870115080016 邮箱：wangbosheng@shzq.com 电话：021-53686109 闻嘉琦 执业证书编号：S0870115050013 邮箱：wenjiaqi@shzq.com 电话：021-53686113 相关报告： 同源异派-FOF基金分类观察 FOF的收益增强与风险控制：引入预期收益的险预算模型-FOF系列报告之3 报告日期：2016年12月21日 立足产品特征，从变化中寻找确定性 --2017年度基金投资策略 证券投资基金研究报告/基金策略 年度基金投资策略 正文目录 一、海外宏观展望：多事之秋的变与不变 ................................................................................................................... 3 全球流动性拐点正在到来 ....................................................................................................................................... 4 川普当选对全球经济的影响可谓深远 ................................................................................................................... 5 欧元区面临诸多考验 ............................................................................................................................................... 5 二、国内宏观展望：增速换挡、供需错配、经济能否横轴企稳？ ........................................................................... 5 国内经济同样处于阵痛期，经历增速换挡、产业结构调整 ............................................................................... 6 生产端与需求端均有企稳现象 ............................................................................................................................... 6 三、大类资产配置：再平衡 ........................................................................................................................................... 7 蓝筹占优，中小创能否启动 ................................................................................................................................... 9 债市仍存交易性机会 ............................................................................................................................................... 9 四、基金投资策略：立足产品特征，把握市场动态 ................................................................................................. 10 权益基金:布局大消费类标的 ................................................................................................................................ 11 固收基金:从固收向类固收转移 ............................................................................................................................ 13 QDII基金:北水南下利好香港市场 ...................................................................................................................... 15 另类基金：有望继续大放光彩 ............................................................................................................................. 17 年度基金投资策略重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款，数据截至2016年12月5日 3 随着中国金融市场国际化程度的不断加深，国内市场与海外尤其是美国市场的联动特征日趋增强，回顾近两年我们发现无论是美联储加息、英国脱欧还是川普上台，均使得国内市场产生了大级别的拐点，较为单一封闭的金融市场已经一去不复返。国内资本市场的走势更多反映的是海内外多重信息的共振，影响国内资本市场走势的因素成几何倍增长。站在2016年的末尾我们认为2017年可能是投资逻辑发生较大改变的一年。 全球经济和政策的不稳定性仍在加大，2016年只是不确定性的一个预演，无论是川普经济学的执行力度和强度还是欧洲面临大选年、货币政策不确定年均会对资本市场走势产生深远影响。但我们至少可以明确以下三点：首先是全球流动性拐点正在到来，这将意味着风险偏好重估以及资产价格大调整：风险资产的价格受到冲击；美元中短线上行动能强劲；大宗商品价格有一定调整风险。第二个确定性在于全球重新审视经济的增长引擎。大家寄希望于用以科技动力为支撑的新经济来解决全球性的金融危机，但是现在来看新经济并没有承担起这个重任，还造成了一定程度的资产泡沫。川普上台后采取激进态度振兴旧经济，一方面加大财政刺激，另一方面提出大幅减税和放松监管的措施，来加速美国制造业的回流。第三个确定性在于逆全球化大潮下，贸易壁垒上升、地缘政治冲突加剧，这将加剧资本流向发达国家以及避险资产。 展望 2017 年，在国内市场，我们预计权益类资产具有一定的比较优势，而固定收益资产面临内忧外患，建议适当提高权益基金配置比例，适当降低固定收益资产配置比例。全年密切关注市场流动性风险，强化资产组合流动性管理。从全球化的角度来看，中国投资者当然需要走出去，但对于绝大多数公众投资者来而言，在这个变局频繁、确定性不高的时候，过于激进地投向海外市场并不合适，适当选择 QDII 产品间接投资海外或是一个不错的选择。对于黄金资产来说，每当金融市场出现巨震时，黄金都会出现大幅上涨，在全球政经前景不明朗的情况下，2017年存在交易性机会。当然，我们承认明年的这个市场存在较多的不确定性，投资逻辑会随时可能发生改变，在此背景下，稳健又不失积极的多元配置无疑是一个相对可靠的解决方案。 一、海外宏观展望：多事之秋的变与不变 自 2008 年金融危机以来全球宽松的货币政策并没有使发达经济体走出泥潭，更多的货币在分配过程中反而加剧了贫富差距的分化。新兴市场在本轮经济周期中主要经济指标均出现不同程度的复苏，与发达国家缓慢的经济增长形成鲜明对比，这进一步加剧了民粹主义、保守主义的抬头。2016年全球最大的两只黑天鹅：英国公投脱欧以及美国大选川普获胜便是民众对政府无力振兴经济的不满情绪的集中爆发。长期来看，这或许是全球政治经济格局的历史性拐点。 年度基金投资策略重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款，数据截至2016年12月5日 4 图1.G7和欧元区OECD综合领先指标 图2.金砖四国OECD综合领先指标 数据来源：Wind资讯 上海证券基金评价研究中心 全球流动